:format(webp)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/6V3XZQY26BCJPMQIGG43BKNJVU.jpg)
Останні два роки я багато говорив про те, як блокчейн-індустрія схильна неправильно розуміти регулювання. Це виходить за рамки того, чи є певний токен цінним папером чи товаром. Наша проблема полягає у визначенні токенів.
Александра Дамскер — адвокат і стратегічний консультант, консультує з юридичних та операційних питань. Раніше вона була адвокатом Комісії з цінних паперів і бірж США та Майєра Брауна, а також вийшла з засновника.
Примітка. Думки, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.
Насправді T має значення , яке агентство регулює токени, тому що всі вони базуються на тому самому: регульований елемент є статичним. Акція – це акція з дня її створення до дня її анулювання або розпуску компанії. Фіат є валютою з дня її карбування до дня знищення.
Але не жетони. Токени є динамічними – вони можуть мати кілька різних функцій для різних власників або навіть для одного власника одночасно. І в світі немає жодної системи регулювання, яка могла б це пояснити.
Давайте розглянемо деякі речі, які можуть робити токени, і регуляторні наслідки кожного з них:
- Перемістіть транзакції по ланцюжку. Це суто функціонально і нерегульовано.
- Стимулюйте людей, які докладають зусиль для захисту та управління блокчейном. Це обмін на працю або послуги, який не залежить від передбачуваної вартості токена, тому не регулюється.
- Представляє цінність, фізичну чи цифрову. Це регулюється лише тоді, коли регулюється базова представлена річ (наприклад, токен, що представляє телевізор, не регулюється, але токен, що представляє частку акцій Tesla, регулюється).
- Представляють фізичний або цифровий продукт або групу прав. Це просто продукт, який не регулюється, окрім будь-яких прав інтелектуальної власності, які можуть надаватися.
- Оплата товарів або послуг, ІНША, ніж комісія за транзакцію (тобто плата GAS ). Це складно: якщо це не стейблкойн, він схожий на валюту, але не зовсім такий самий. (Пам’ятайте, що валюти призначені для збереження вартості, яка залишається у вузькому діапазоні до ключового цільового або обмінного курсу. Активи, з іншого боку, створені для коливання вартості – саме так ваша крихітна інвестиція в щось раптово стає вартою так багато, або ваші величезні інвестиції в щось інше різко впадуть нанівець.) Валюти регулюються Міністерством фінансів США, включаючи FinCEN і IRS.
- Оплата транзакційних комісій (плата GAS ). Це комісії за послуги, які, як правило, не регулюються.
- Представляє часткове значення. (Це чудово – ви T можете володіти частковим запасом або частковим малюнком, але ви можете отримати часткову вартість практично будь-чого, якщо ви це токенізуєте.) Це також складно: загалом, якщо ви розбиваєте актив на частини, інтереси, коли всі поділяють інтереси в цілому, це цінний папір, який регулюється SEC. Але якщо ви розбиваєте речі таким чином, що у вас є щось окреме та індивідуальне, а не частина цілого, це, як правило, НЕ є цінним папером. Однак це може бути товар, як Bitcoin (BTC).
- Представляють винагороду за прийняття на себе ризику або пропозицію товару чи послуги, як-от ставки на ланцюги без надання перевірки або оплата за токени, позичені пулу ліквідності, платформі позичальника чи додатку. Це регулюється поєднанням регуляторів цінних паперів і казначейства.
- Представляти право голосу. Регулюється SEC лише для публічних компаній.
- Відображають уявну або спекулятивну ринкову вартість. Цінні папери або товари, що регулюються SEC або CFTC відповідно.
Ви можете побачити, скільки речей може складати токен – і покупець T знає, що в кінцевому підсумку отримає конкретний токен. Якщо я куплю ефір (ETH) у січні, лютому та березні, потім у червні зроблю ставку за допомогою валідатора, куплю NFT (продукт) один із одного в липні та монету-мем (ймовірно, цінний папір) у Серпень, сплачуючи GAS за кожну транзакцію, який саме ETH використовувався для якої транзакції? Я, покупець, навіть T знаю – я T буду знати, який ETH був використаний для купівлі монети мему, доки не застосую метод обліку своєї юрисдикції. Таким чином, ми дізнаємося лише в ретроспективі , на яку регуляторну систему звернути увагу для будь-якого конкретного ETH , доки я його не витратим і не застосую професійні методи обліку.
Тепер ми додаємо той факт, що з іншого боку транзакції є особа, яка потім може перевести ETH на щось інше, як це зробив я. Я взяв ETH, який придбав на ринку (ймовірно, цінний папір), щоб придбати продукт (NFT) і комісію за обслуговування (комісія GAS ). Людина, яка продала мені NFT, могла взяти ETH (платіж/валюта), а потім розмістити частину на ринку (валюта), проголосувати за пропозицію щодо покращення Ethereum (EIP) з частиною (голосування) і придбати NFT у великий витвір образотворчого мистецтва (безпека) і платні послуги (плата GAS ).
Дивіться також: Чи справді законопроект Палати представників FIT21 є тим законодавством, якого потребує Крипто ? | Погляди
Чи бачимо ми, наскільки це заплутано та штучно? Поточна нормативна структура передбачає, що все, що входить до неї, залишатиметься там назавжди. Але це не тільки малоймовірно, це неможливо щодо токенів. Це не працює для динамічних систем.
Спроба втиснути токени в старі фреймворки може дати нам лише незначно корисний захист у кращому випадку та обмежити стимули до інновацій у гіршому. Ми можемо зробити краще, ніж це. А враховуючи той факт, що квантові обчислення та інші технології з більшою ймовірністю одночасної зміни характеру входять у масове використання все швидше й швидше, у нас немає часу гаяти.
ОНОВЛЕННЯ 30.05.24; 19:25: Заголовок і короткий зміст цієї статті були змінені, щоб точніше відобразити аргумент.
