5 великих векторів ризику DeFi

Оскільки ринок децентралізованого Фінанси (DeFi) зростає, тема ризику займає центральне місце. DeFi обіцяє автоматизовані, прозорі та децентралізовані фінансові платформи, які кидають виклик деяким ключовим основам фінансових Ринки, але різні аспекти ризику в продуктах DeFi залишаються, здебільшого, недостатньо вивченими.

Що робить управління ризиками в DeFi таким складним, так це те, що воно T зовсім відповідає традиційній теорії управління ризиками у фінансових інструментах. Протягом десятиліть Ринки капіталу розвивалися навколо моделей управління ризиками, зосереджених на ринкових факторах, таких як волатильність. Це здебільшого тому, що інші фактори можуть бути пом’якшені ризиком і репутацією посередників. Замінивши цих посередників автоматизованими фінансовими Технології – смарт-контрактами – DeFi досягає безпрецедентного рівня фінансової автоматизації, а також вводить нові вектори ризику, яких ми раніше T бачили.

Нобелівський лауреат Пол Самуельсон якось заявив, що «Уолл-стріт стоїть на плечах Гаррі Марковіца ». Хоча цей коментар може бути перебільшенням, він підкреслює важливість внеску Марковіца в сучасну теорію портфеля та управління ризиками на Ринки капіталу. Такі інтелектуали, як Марковіц або його учень Вільям Шарп, забезпечили математичну основу для кількісного підходу до побудови портфеля на основі прибутковості з поправкою на ризик. Загальні ринкові терміни, такі як «вартість під ризиком» або «бета», є основою аналізу ризиків у сучасних портфелях. Хоча поняття ризику за своєю суттю є складним, більшість факторів пов’язані з коливаннями волатильності та цін на певний актив чи пов’язані з ним активи.

Однією з причин, чому теорії управління ризиками Шарпа, Марковіца та інших спрацювали на Ринки капіталу, є те, що вони побудовані на понятті надійних посередників і стабільної інфраструктури. Регулюючі органи, центральні банки та інші організації відіграють певну роль у зниженні ризику макрофакторів активів таким чином, що T впливає на структуру портфеля. Інфраструктура купівлі-продажу цих активів вважається настільки стабільною, що інвестори навіть T думають про це.

Традиційна теорія управління ризиками T застосовується до DeFi, оскільки, покладаючись на програмовані смарт-контракти та нову інфраструктуру замість довірливих посередників, DeFi вводить нові елементи ризику, які T мають еквівалента на традиційних Ринки капіталу.

Якщо традиційна теорія управління ризиками T зовсім застосовна до світу DeFi, тоді потрібні інші методології. Першим кроком до ефективних моделей управління ризиками в DeFi є кваліфікація різних аспектів ризику інвестицій і торгівлі. Більшість інвесторів у DeFi знають про так званий ризик розумного контракту, але реальність така, що такої загальної концепції не існує. Існують різні форми ризику смарт-контракту та інші периферійні фактори ризику, які впливають на протоколи DeFi.

Хоча існує багато векторів ризику в DeFi, більшість із них потрапляє в деякі з наступних п’яти груп:

1. Внутрішній ризик протоколу

Платформи DeFi автоматизують певні фінансові примітиви у формі смарт-контрактів. Динаміка цих протоколів є ONE із найважливіших аспектів ризиків у додатках DeFi. Внутрішній ризик протоколу відноситься до механізму ризику, вбудованого за замовчуванням у проект протоколу. Вони все ще становлять серйозні ризики для інвестиційних стратегій, навіть якщо протоколи працюють належним чином.

Внутрішній ризик протоколу в DeFi буває різним. У протоколах кредитування DeFi, таких як Compound або AAVE, ліквідація — це механізм, який підтримує заставу на Ринки кредитування на належному рівні. Ліквідація дозволяє учасникам взяти участь у капіталі в незабезпечених позиціях. Пробуксовування — ще одна умова, присутня в протоколах автоматизованого створення ринку (AMM), таких як Curve. Умови високого ковзання в пулах Curve можуть змусити інвесторів платити надзвичайно високі комісії за вилучення ліквідності, що надходить до протоколу.

Внутрішній ризик у протоколах DeFi є ONE із основних прикладів передачі ризику від централізованих контрагентів Human до програмованої механіки в протоколі.

2. Екзогенний протокольний ризик

Хоча внутрішні протоколи базуються на нативній динаміці, угоди DeFi часто піддаються впливу екзогенних факторів, які змінюють очікувану поведінку протоколу. Яскравими прикладами цієї категорії є атаки, що використовують основні механізми протоколу DeFi, такі як маніпуляції з оракулами , використання флеш-кредитів або атаки, які використовують помилки в логіці смарт-контракту. Нещодавні експлойти в таких протоколах, як Cream Фінанси або Badger DAO, підкреслюють, що екзогенний ризик протоколу буде всюдисущим фактором в еволюції DeFi.

3. Ризики управління

Унікальний аспект DeFi полягає в тому, що пропозиції децентралізованого управління контролюють поведінку протоколу DeFi і, досить часто, є причиною змін у складі його ліквідності, що впливає на інвесторів. Наприклад, пропозиції щодо управління, які змінюють ваги в пулах AMM або коефіцієнти застави в протоколах кредитування, зазвичай сприяють Flow ліквідності в протокол або з нього. Більш тривожним аспектом управління DeFi з точки зору ризику є зростаюча централізація структури управління багатьма протоколами DeFi.

Незважаючи на те, що моделі управління DeFi архітектурно децентралізовані, багато з них контролюються невеликою кількістю сторін, які можуть вплинути на результат будь-якої пропозиції. Цей аспект не настільки тривожний, як здається, оскільки багато великих сторін, які можуть вплинути на результати голосування щодо управління DeFi, перебувають у такому положенні лише завдяки своїй активній участі та вирівнюванню в екосистемі DeFi – явна ознака вирівнювання інтересів.

Однак з точки зору управління ризиками протоколи DeFi функціонально піддаються атакам на управління. Загалом, DeFi може виграти від більш надійних моделей управління. Такі компанії, як Andreesen Horowitz, окреслили кілька нових моделей управління DeFi , які варто вивчити.

4. Базовий ризик блокчейну

Протоколи DeFi мають певний рівень залежності інфраструктури від базового блокчейну. Такі компрометуючі аспекти, як механізми консенсусу на певних блокчейнах, можуть матеріалізуватись у вразливості протоколів DeFi, що працюють на цій платформі. Типовим прикладом цього є так звані картелі валідаторів у мережах proof-of-stake (PoS), у яких кілька валідаторів вступають у змову, щоб вплинути на розподіл винагород у мережі та можуть ефективно зупинити функціонування протоколів DeFi.

5. Ринковий ризик

Ми схильні зациклюватися на аспектах протоколу та інфраструктури та часто ігноруємо ринкові ризики інвестицій у космос. Наприклад, інвестиції в пули AMM, які не є стейблкойнами, вразливі до втрат, якщо ціна активів різко відрізняється від часу, коли ліквідність була надана пулу. Іншим прикладом є раптові падіння ціни активу, які можуть спровокувати масове вилучення ліквідності з пулу, викликаючи значні рівні прослизання.

Програмований характер протоколів DeFi означає, що вони можуть безпосередньо реагувати на традиційні елементи ринкового ризику, такі як волатильність і ціна, таким чином, що може викликати каскадні ефекти, що впливають на позиції інвесторів.

Традиційна теорія портфеля ризиків розроблена для Ринки довірених посередників та інфраструктури. Замінюючи цих посередників програмованими смарт-контрактами, DeFi представляє нові форми ризиків, яких ми раніше T бачили на Ринки капіталу. Для оптимізації інституційного впровадження DeFi, імовірно, потребуватиме власних моделей управління ризиками, які охоплюють власний протокол, інфраструктуру та ринкові ризики сектора.

Рідні моделі управління ризиками DeFi можуть бути реалізовані як на рівні протоколу, так і в складі прикладних програм фінансових послуг рівня 2 ( децентралізованих програм ). Наприклад, ми можемо подумати про протоколи DeFi наступного покоління, які автоматично створюють моделі стимулів, коли пули ліквідності стають незбалансованими, або рідні моделі страхування DeFi, які захищають від прослизання чи непостійних втрат.

Подібно до того, як моделі управління ризиками створили основу сучасних фінансових Ринки, вони, ймовірно, стануть важливим компонентом наступної хвилі протоколів DeFi. Але, як і багато інших речей, DeFi вимагає від нас переосмислення теорії управління ризиками для нового світу децентралізації та автоматизації.