:format(webp)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/6V3XZQY26BCJPMQIGG43BKNJVU.jpg)
Последние два года я много говорил о том, что индустрия блокчейнов склонна неправильно понимать регулирование. Это выходит за рамки того, является ли конкретный токен ценной бумагой или товаром. Проблема, с которой мы столкнулись, заключается в определении токенов.
Александра Дамскер — адвокат и стратегический консультант, консультирующий по юридическим и операционным вопросам. Ранее она работала адвокатом в Комиссии по ценным бумагам и биржам США и компании Mayer Brown, а также является бывшим основателем.
Примечание. Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.
На самом деле T имеет значения , какое агентство регулирует токены, потому что все они основаны на одном и том же: регулируемый элемент статичен. Акция — это акция со дня ее создания до дня ее аннулирования или роспуска компании. Фиат является валютой со дня ее чеканки до дня ее уничтожения.
Но не токены. Токены динамичны – они могут иметь несколько разных функций для разных держателей или даже для одного и того же держателя одновременно. И в мире нет системы регулирования, которая могла бы это объяснить.
Давайте посмотрим на некоторые возможности токенов и регуляторные последствия каждого из них:
- Перемещайте транзакции по цепочке. Это чисто функционально и нерегулируемо.
- Стимулируйте людей, которые вносят свой вклад в обеспечение безопасности и управления блокчейном. Это обмен на рабочую силу или услуги, который не зависит от какой-либо предполагаемой стоимости токена и поэтому не регулируется.
- Представляют ценность, физическую или цифровую. Это регулируется только тогда, когда регулируется лежащая в основе представляемая вещь (например, токен, представляющий телевизор, не регулируется, но регулируется токен, представляющий долю акций Tesla).
- Представлять физический или цифровой продукт или группу прав. Это всего лишь продукт, и он не регулируется, за исключением каких-либо прав интеллектуальной собственности, которые могут возникнуть.
- Оплата товаров или услуг, кроме комиссий за транзакции (т. е. комиссий GAS ). Это сложно: если это не стейблкоин, он похож на валюту, но не совсем то же самое. (Помните, что валюты предназначены для сохранения стоимости, которая остается в узком диапазоне ключевого целевого или обменного курса. Активы, с другой стороны, предназначены для колебаний в стоимости – именно поэтому ваши крошечные инвестиции во что-то внезапно становятся ценными. Валюты регулируются Министерством финансов США, включая FinCEN и IRS.
- Оплата транзакционных комиссий (комиссий GAS ). Это плата за обслуживание, и, как правило, она не регулируется.
- Представляют частичную стоимость. (Это замечательно – вы T можете владеть частичным запасом или частичной картиной, но вы можете получить дробную стоимость практически чего угодно, если токенизируете это.) ONE тоже сложно: как правило, если вы разбиваете актив на части, интересы, в которых каждый разделяет интересы в целом, это ценная бумага, регулируемая SEC. Но если вы разбиваете вещи таким образом, что вам принадлежит что-то отдельное и индивидуальное, а не часть целого, это, как правило, НЕ является ценной бумагой. Однако это может быть товар, например Bitcoin (BTC).
- Представляют собой вознаграждение за принятие риска или предложение товара или услуги, например, ставку на цепочки без выполнения работ по проверке или оплату токенов, предоставленных в долг пулу ликвидности, платформе заемщика или приложению. Это регулируется сочетанием регуляторов ценных бумаг и казначейства.
- Представлять право голоса. Регулируется SEC только в публичных компаниях.
- Представляют предполагаемую или спекулятивную рыночную стоимость. Ценная бумага или товар, регулируемые SEC или CFTC соответственно.
Вы можете увидеть, сколько вещей может быть в токене – и покупатель T знает, чем в конечном итоге станет конкретный токен. Если я куплю эфир (ETH) в январе, феврале и марте, то в июне сделаю ставку с помощью валидатора, куплю уникальный NFT (продукт) в июле и мем-монету (вероятно, ценную бумагу) в Август, оплата GAS за каждую транзакцию, какой конкретно ETH использовался для какой транзакции? Я, покупатель, даже T знаю – я T узнаю, какой ETH был использован для покупки монеты мема, пока не применю метод учета моей юрисдикции. Таким образом, мы узнаем только ретроспективно , на какую систему регулирования следует обратить внимание для того или иного конкретного ETH, до тех пор, пока я не потрачу его и не применю профессиональные методы бухгалтерского учета.
Теперь добавим тот факт, что на другой стороне транзакции есть человек, который может затем перевести ETH во что-то другое, как это сделал я. Я взял ETH , купленный на торговой площадке (вероятно, ценную бумагу), чтобы купить продукт (NFT) и комиссию за обслуживание (комиссию за GAS ). Человек, который продал мне NFT, мог взять ETH (платеж/валюту), а затем разместить часть из них на рынке (валюту), проголосовать за предложение по улучшению Ethereum (EIP) с некоторыми (голосование) и купить NFT в крупное произведение изобразительного искусства (охрана) и платные услуги (плата GAS ).
Понимаем ли мы, насколько это запутанно и искусственно? Нынешняя структура регулирования предполагает, что все, что попадает в ее рамки, останется там навсегда. Но это не только маловероятно, но и невозможно в отношении токенов. Это не работает для динамических систем.
Попытка втиснуть токены в старые структуры в лучшем случае может дать нам лишь незначительно полезную защиту, а в худшем — ограничит стимулы к инновациям. Мы можем добиться большего. А учитывая тот факт, что квантовые вычисления и другие технологии с большей вероятностью одновременного изменения характера все быстрее и быстрее входят в массовое использование, у нас нет времени терять зря.
ОБНОВЛЕНИЕ 30.05.24; 19:25: Заголовок и резюме этой статьи были изменены, чтобы более точно отразить аргумент.
