Станет ли DeFi сильнее после Криптo ?

Мы все слышали о спячке, когда животные в дикой природе сохраняют энергию в периоды неблагоприятных погодных условий и нехватки еды. Медведи, например, зимой снижают уровень метаболизма, чтобы сохранить энергию, но весной становятся более худыми и сильными. Последние несколько месяцев в Криптo показали, что децентрализованным Финансы (DeFi) не чужды холодная зима – или медведи, если уж на то пошло.

Общая стоимость, заблокированная в децентрализованном Финансы , упала примерно до 50 миллиардов долларов , что составляет примерно одну треть от ее прежней максимальной отметки в мае 2022 года. .

Челси Вирга — вице-президент группы стратегических возможностей Galaxy Digital.

После краха FTX миллиарды долларов перетекли на децентрализованные биржи (DEX) от централизованных организаций, что удвоило объемы торгов только в ноябре. Даже в условиях потрясений на рынке криптовалют децентрализованные биржи и кредитные платформы функционировали гладко по сравнению с некоторыми из своих централизованных аналогов. CORE функции DeFi, такие как смарт-контракты, в которых есть инструкции по расчетам, встроенные в код, и функции безопасности, включая стандарты кредитования с чрезмерным обеспечением, объясняют, как Maker, AAVE и Compound успешно получили 400 миллионов долларов США от финансово скомпрометированного заемщика, Celsius Network. Между тем, этот централизованный заемщик, который с тех пор объявил о банкротстве и все еще имеет непогашенные обязательства на сумму более 1 миллиарда долларов, которые необходимо погасить.

Чтобы раскрыть свой потенциал, DeFi нуждается в пересмотре повествования. Слишком долго многие протоколы привлекали пользователей нестабильной доходностью – например, в жаркие дни «Лета DeFi», которое отчасти подпитывалось благоприятным макроэкономическим фоном. С тех пор процентные ставки выросли, инфляция резко возросла, а «безрисковая» доходность шестимесячных казначейских векселей превысила 5%, что привело к оттоку процентов (без каламбура) из блокчейна.

Изменение макроэкономической среды оказало волновой эффект. Несколько месяцев назад, после того как Coinbase увеличила вознаграждение в USDC до 2,36%, гигант DeFi MakerDAO проголосовал за увеличение нормы сбережений DAI в десять раз до 1%, чтобы оставаться конкурентоспособным. ONDO Финансы, ончейн-проект, ориентированный на токенизацию казначейских облигаций США и корпоративных облигаций, был запущен пару месяцев назад с намерением предложить токены «класса акций», полезные на других платформах DeFi в качестве внутрисетевого залога.

Будущий успех DeFi заключается в создании финансового предложения, которое может улучшить продукты централизованного Финансы (CeFi). Мы уже достигли пика таких изобретательных концепций, как клиринг и расчеты по Технологии распределенного реестра (DLT), ликвидное размещение ставок, андеррайтинг в цепочке и Технологии Политика конфиденциальности с нулевым разглашением (ZK). Все это идеи, которые могут повысить эффективность систем предложения и андеррайтинга DeFi.

См. также: Как избежать смерти DeFi после FTX | Мнение

Большая часть этой деятельности так же зависит от регуляторов, как и инженеры по смарт-контрактам. Немецкий финансовый надзорный орган BaFin активно действовал в регулировании блокчейна, приняв законы по таким аспектам, как первичное предложение монет, предложение токенов безопасности и децентрализованные приложения (dapps). Его подход может обеспечить финансовую стабильность, одновременно способствуя инновациям.

Это область, в которой США все еще обретают ясность. Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам Хестер Пирс заявила, что, по ее мнению, регулирование требует детального подхода, при котором защита инвесторов является приоритетом, не подавляя технологический прогресс. В январе Пирс заметил, что «регулирование должно способствовать созданию среды, в которой хорошее процветает, а плохое исчезает, а не наоборот». Прежде чем многие учреждения решат совершить скачок, необходимо внедрить единую структуру. Тем временем DeFi продолжает строиться.

Исторически CeFi была основным поставщиком ликвидности для финансовых инструментов в Криптo, таких как бессрочные форварды с денежным расчетом и другие производные инструменты, прежде всего потому, что они более рентабельны для искателей кредитного плеча с точки зрения обеспечения. Однако ситуация быстро меняется из-за недоверия к централизованным биржам. На фоне краха биржи FTX несанкционированная спотовая и своп-биржа GMX более чем удвоила свой доход от протокола в ноябре до 16,7 миллионов долларов . С сентября 2022 года по конец года децентрализованная биржа dYdX привлекла 16 000 пользователей.

Еще одной тенденцией в DeFi стал ликвидный стейкинг, который позволяет пользователям получать доход от ставок, продолжая при этом участвовать в деятельности DeFi. Утилитный токен Lido, основанный на Ethereum, продемонстрировал впечатляющий рост цены с начала этого года, и на его платформе размещены активы на сумму более 9,4 миллиардов долларов. Такие платформы, как Lido, принимают активы, используют их в качестве залога и предоставляют альтернативные токены, которые пользователи могут использовать на своей платформе – процесс, аналогичный CeFi в «транзакциях репо».

Включение большего комплекса активов в цепочку будет иметь ключевое значение для привлечения большей активности и выхода на рынок DeFi. Создание стоимости будет происходить за счет токенизации реальных активов, таких как денежные Рынки, ипотечные кредиты на недвижимость, торговое Финансы и инфраструктурные кредиты, среди прочего. Благодаря Технологии распределенного реестра DeFi может предоставить более дешевые варианты финансирования за счет дробления и снижения стоимости входа для инвесторов. Блокчейн может управлять более широким спектром активов, доступных инвесторам, что в конечном итоге способствует диверсификации портфеля.

Здесь действует эффект домино. В прошлом году MakerDAO, крупнейший протокол DeFi с общей заблокированной стоимостью в 8,6 миллиарда долларов, продвинулся дальше в традиционном финансировании активов, предоставив пять традиционных хранилищ Финансы активов и кредит DAI в размере 30 миллионов долларов США с использованием BOND токенов, переданных дочерней компании французского Финансы гиганта Société Générale. Затем, несколько месяцев назад, гигант прямых инвестиций KKR токенизировал участие своего фонда здравоохранения в размере 4 миллиардов долларов на Avalanche. Впоследствии, в ноябре, Apollo объявила о планах разместить будущий фонд на публичном блокчейне через рисунок. Только в прошлом месяце правительство Гонконга выпустило свои первые токенизированные зеленые BOND на сумму около 100 миллионов долларов через протокол токенизации Goldman Sachs GS DAP.

Эти инновации показывают, как традиционные Финансы и децентрализованные Финансы продолжают переплетаться или, по крайней мере, сколько существующих финансовых продуктов можно воспроизвести в публичных блокчейнах.

Огонь DeFi изначально был зажжен Технологии автоматического маркет- Maker (AMM), такой как Uniswap, где алгоритмы облегчали торговлю токенами с помощью математической формулы для определения цен на активы. В настоящее время DEX, такие как dYdX, все чаще внедряют центральные книги лимитных ордеров (CLOB), аналогичные традиционным биржам, где база данных сопоставляет заказы на покупку и продажу для конкретного актива. В некоторых случаях маркет-мейкеров можно добавить посредством интеграции Request котировок (RFQ) для дальнейшего увеличения ликвидности. Сотрудничество AMM с профессиональными маркет-мейкерами повышает ликвидность и эффективность ценообразования.

См. также: Что такое автоматизированный маркет- Maker? - Объяснение AMM | Словарь

Важным фактором для всех децентрализованных финансовых операций является то, как оптимизировать андеррайтинг кредитов и обеспечить безопасность требований к обеспечению. Кредиторы DeFi часто требуют чрезмерного обеспечения для кредитования. Другими словами, они требуют, чтобы трейдеры закладывали активы на сумму, превышающую их кредиты.

Составные платформы DeFi предоставляют инновационные способы обеспечения. Например, перекрестная маржа, процесс совокупного расчета маржи трейдера путем расчета его нереализованных отчетов о прибылях и убытках (чаще сокращенно до «PnL»), является ценным прогрессом, который мы наблюдали в последнем цикле.

Протоколы кредитования AAVE и Compound позволяют пользователям использовать кредит на основе соотношения кредита к стоимости (LTV) и контролировать единый фактор здоровья , который учитывает все их позиции. DEX, такие как dYdX, аналогичным образом позволяют пользователям компенсировать свои торговые потери выигрышами, а некоторые даже предлагают частичную защиту от ликвидации (поэтому, если дело дойдет до этого, ликвидируется только самая худшая часть портфеля). Хотя традиционные предложения PRIME брокеров фондам остаются более надежными, эти события являются шагом в правильном направлении.

Смарт-контракты по срочному кредитованию стали еще одним интересным механизмом сокращения дефолтов заемщиков. Например, предположим, что пользователь хочет профинансировать прибыльную арбитражную сделку, заняв необеспеченный капитал. Смарт-контракты могут объединить всю транзакцию от заимствования до погашения в мгновенной транзакции и не будут полностью выполнены, если погашение не произойдет.

Прозрачность блокчейна также может быть преимуществом для управления рисками. Его неизменяемый реестр дает пользователям возможность проверять право собственности и движение активов. Несколько проектов работают в этом направлении, пытаясь использовать данные в цепочке для определения кредитоспособности и проверки финансового положения в режиме реального времени. Эту информацию можно использовать в сочетании с финансовыми показателями вне сети для определения кредитного рейтинга.

Zk-SNARK (краткий неинтерактивный аргумент знания с нулевым разглашением) станет дополнительным катализатором DeFi. Короче говоря, Технологии ZK поможет сторонам проверить, верно ли конкретное заявление, не раскрывая никакой дополнительной информации, кроме самого заявления. Это может позволить организациям безопасно совершать транзакции с другими, сохраняя при этом некоторую конфиденциальную финансовую информацию.

Чтобы добиться массового внедрения, необходимо улучшить пользовательские интерфейсы. Кошельки и децентрализованные приложения (dapp) должны быть достаточно интуитивно понятными для всех пользователей, особенно для тех, кто плохо знаком с Криптo. Разработчикам необходимо использовать тот же подход, что и при разработке персональных компьютеров в начале 1990-х годов, когда основное внимание уделялось доступности.

ONE из удобных для пользователя концепций, набирающих популярность среди людей, заинтересованных в безопасности DeFi, является «абстракция учетной записи» или индивидуальный подход к восстановлению кошелька. Это альтернатива простому указанию трейдерам взять на хранение свои ключи – «не ваши ключи, не ваши монеты». Торговые платформы, такие как Argent.xyz, позволяют избранным пользователям или устройствам выступать в качестве опекунов, помогая восстановить кошелек на новом телефоне. Эти функции социального восстановления могут сделать транзакции в сети более безопасными.

Централизованные биржи в прошлом цикле смогли привлечь пользователей из расширяющегося массива экосистем блокчейна первого уровня. Напротив, проекты DeFi часто ограничены цепочкой, в которой они развернуты. Чтобы эфир (ETH) попал в него, он должен пройти через мост; обременительный опыт будет ограничивать основной рост.

См. также: DeFi — это путь вперед, но ему необходимо развиваться | Мнение (декабрь 2022 г.)

Это уже меняется. Проекты DeFi, такие как Osmosis, рожденные в совместимой экосистеме Cosmos , используют базовых поставщиков межсетевой инфраструктуры, таких как Axelar, для привлечения пользователей из любой цепочки. Axelar позволяет Osmosis создавать адреса одноразового депозита для пользователей, аналогичные централизованному обмену. Osmosis основан на Cosmos, но может принимать токены из цепочек виртуальных машин Ethereum (EVM) и за их пределами. (Axelar — портфельная компания Galaxy.)

Хотя Ethereum был доминирующим игроком в сфере DeFi, перегруженность сети и значительные сборы GAS остаются потенциальным препятствием. На этом этапе эволюции блокчейна DeFi все чаще наполняется альтернативными системами с высокой пропускной способностью уровня 1 и уровня 2, которые масштабируют количество транзакций за небольшую часть цены.

Благодаря расширению предложения продуктов, улучшению цен и доступности, улучшению пользовательского опыта и расширению кросс-чейновых возможностей, DeFi может выйти из Криптo более сильным зверем. Эти серьезные изменения потребуют совместных усилий, состоящих из инноваций со стороны разработчиков, ясности со стороны регулирующих органов и постоянной обратной связи со стороны пользователей.

Винсент Ван Гог сравнил условности с «мощеной дорогой: по ней удобно идти, но на ней не растут цветы». У DeFi есть возможность произвести революцию на традиционных финансовых Рынки в ходе следующего подъема Криптовалюта в целом, но только если мы воспользуемся нынешней Криптo для восстановления инфраструктуры, которая позволит процветать новым вещам.