Экономическая нереальность: что означают прецеденты SEC ICO для Ripple

История первичного размещения монет (ICO) в американском законодательстве представляет собой пьесу в четырех действиях: Kik Interactive, Telegram, LBRY и Ripple Labs.

После того, как в пятницу, 2 декабря, три из этих четырех дел были решены, а Ripple Labs обменялись дуэльными ответами на ходатайства о вынесении упрощенного судебного решения, мы вступаем в развязку 10-летней саги.

Престон Бирн, обозреватель CoinDesk , является партнером группы цифровой коммерции Брауна Рудника. Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора самых важных историй в сфере блокчейна и Криптo , публикуемого CoinDesk. Вы можете подписаться на получение полной рассылки здесь .

История начинается с давно забытых проектов, таких как Mastercoin и Counterparty, ворвалась в общественное сознание с помощью таких проектов, как Ethereum , и теперь медленно умирает, поскольку американские разработчики Криптo избегают метрополии в поисках более зеленых пастбищ за рубежом.

Если Ripple проиграет, а я ожидаю, что рано или поздно это произойдет, ее поражение будет весьма символичным. Компания и связанный с ней протокол являются одними из самых продолжительных и значимых Криптовалюта проектов в мире. XRP — практически нарицательное имя.

Еще в 2012 году, когда была основана Ripple, термина «первичное предложение монет» не существовало. Не последовали и принудительные действия против тогда еще незначительной Криптo . Фактически, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) T объявит о своем первом урегулировании предполагаемого нарушения регистрации только в ноябре 2018 года с ICO Airfox и Paragon. Для сравнения: сеть Ripple была запущена в эксплуатацию 1 января 2013 года – почти шестью годами ранее.

Помимо того факта, что XRP уже почти десять лет входит в десятку лучших монет по рыночной капитализации, проект Ripple также представляет собой уникальный подход к консенсусу в то время, когда альтернативным подходам к координации блокчейнов любого рода существовало всего несколько лет.

Вообще говоря, блокчейны в период 2013-2015 годов работали ONE из четырех способов:

Ripple использует новый механизм консенсуса, при котором список узлов, так называемый «UNL» или «Список уникальных узлов», проводит циклическое голосование до тех пор, пока 80% из них не согласятся, какие транзакции следует добавить в конец цепочки. . Это похоже на модель, более известную сегодня как делегированное доказательство доли (за исключением того, что без доли). Tendermint или Cosmos используют аналогичные подходы к этому процессу голосования, за исключением отсутствия UNL (и заметно большей децентрализации).

Сторонники Ripple утверждали, что преимущества этого циклического подхода заключаются в том, что сеть может обрабатывать гораздо больше транзакций с гораздо меньшими затратами. Недостатком, по мнению критиков, является то, что он требует более высокой степени доверия и не является по-настоящему децентрализованным.

См. также: SEC хочет «переделать закон», а не «применить его» | Мнение

К счастью, юридические проблемы Ripple связаны не с протоколом, а с токенами. На момент создания Ripple Labs или ее предшественница OpenCoin отчеканили 100 миллиардов токенов XRP , которые впоследствии были розданы компании и ее первым сотрудникам, а затем проданы на более широкие Рынки Криптo для финансирования операций Ripple Labs.

В то время было много оживленных споров о том, являются ли токены, проданные таким образом, ценными бумагами. С ONE стороны были Криптo , которые утверждали, что продажи токенов могут служить слегка регулируемым механизмом управления и инструментом краудфандинга. С другой стороны, было много юристов, в том числе и я, которые считали, что Комиссия по ценным бумагам и биржам в конечном итоге поумнеет и прекратит эту практику.

Как мы теперь знаем, скептики были правы.

Первым ICO, получившим большой успех, стал Kik Interactive. Kik был или, скорее, остается малоиспользуемым приложением для обмена сообщениями, которое превратилось в Криптo в разгар первого большого бума ICO в 2017 году. Kik продавал токены напрямую публике без действующего заявления о регистрации. Комиссия по ценным бумагам и биржам подала в суд, и 16 месяцев спустя Кик проиграл дело в упрощенном порядке .

Telegram стал следующим скальпом SEC. Telegram — популярное приложение для обмена сообщениями с шифрованием, основанное российским миллиардером Павлом Дуровым. Как известно, несмотря на то, что Telegram является ONE из наиболее используемых приложений для обмена сообщениями на планете, он не приносит дохода. Чтобы исправить это, Telegram выпустил и продал токены Криптовалюта на ошеломляющую сумму в 1,7 миллиарда долларов в рамках различных частных транзакций по сбору средств посредством частного размещения в течение 2018 года.

Telegram отличался от Kik Interactive главным образом тем, что Telegram сначала продавал токены посредством частного размещения состоятельным и оффшорным инвесторам, которые, предположительно, позже выгрузили эти токены на Рынки США и, следовательно, розничным покупателям в США. Всего за несколько дней до выпуска токенов SEC подала в суд на Telegram и получила чрезвычайный запретительный судебный приказ, останавливающий конвертацию токенов. И здесь SEC быстро WIN ходатайство о предварительном судебном запрете. Официальный проект токена Telegram немедленно умер (но продолжал существовать в различных и несвязанных формах).

LBRY (произносится как «Библиотека») стал следующим проектом, оказавшимся на плахе. LBRY — это переосмысление YouTube с децентрализованными инструментами монетизации, призванное решить проблему политически мотивированной цензуры в таких компаниях, как Google и Facebook. Токен выполнял реальную функцию в реальном приложении . Однако продажа этого токена рассматривалась как предложение инвестиционных контрактов.

Как и в случае с Kik Interactive и Telegram, LBRY также проиграла ходатайство об упрощенном судебном разбирательстве, на этот раз в Нью-Гэмпшире. LBRY заявила, что «LBRY Inc., скорее всего, прекратит свое существование в NEAR будущем».

Это подводит нас к сегодняшнему дню. SEC утверждает, что в период с 2013 по 2020 год Ripple привлекла 1,3 миллиарда долларов за счет продажи XRP, что представляло собой «инвестиционный контракт». 2 декабря SEC и Ripple обменялись спорными предложениями относительно того, каким должен быть последний выстрел (или, по крайней мере, один из последних выстрелов) между ними, прежде чем судья Южного округа Нью-Йорка снова вынесет решение по делу. легальность проекта токена.

Сведя аргументы Ripple по этому делу к одной строчке в Твиттере, юрист компании Стюарт Олдероти прибег к чему-то похожему на отрицание . Он утверждал, среди прочего, что инвестиционного контракта не существует, поскольку нет официального контракта между Ripple и покупателями XRP , и что токены были проданы для потребительского использования.

Комиссия по ценным бумагам и биржам, со своей стороны, ссылается на «экономическую реальность» продаж Ripple не менее 15 раз, прося суд взглянуть «за рамки шаблонных заявлений об отказе» от фактов в их нынешнем виде, включая то, кто купил токены и как они использовались. Эта экономическая реальность якобы «исключает любые аргументы в пользу того, что Ripple предлагала и продавала XRP в первую очередь для потребительского использования».

Анализируя прецедентные судебные процессы, становится совершенно ясно, какой аргумент оказался более успешным в федеральных судах. В деле «Кик» судья Элвин Хеллерстайн написал, что «форму следует игнорировать ради содержания, а акцент следует делать на экономической реальности» (цитируя дело «Черепенин против Найта» 1967 года, 389 US 332, 336).

В Telegram судья П. Кевин Кастель отметил, что «Конгресс намеревался применять [законы о ценных бумагах] с учетом экономических реалий, лежащих в основе транзакции, а не прилагаемого к ней названия» (цитата по делу «Глен-Арден против Константино», 493 F.2d 1027, 1034 (2-й округ 1974 г.)).

См. также: SEC может использовать BlockFi в качестве наглядного урока для четких правил Криптo | Мнение

В деле LBRY судья Пол Барбадоро написал, что «в центре внимания расследования находятся объективные экономические реалии сделки, а не форма, которую она принимает» (цитата по делу United Housing Foundation v. Forman, 421 US 837, 848 (1975)) .

Комиссия по ценным бумагам и биржам завершила свой ответ Ripple и суду, заявив, что «режим регистрации, установленный федеральными законами о ценных бумагах, не регулирует «отрасли». Он регулирует поведение… в интересах инвесторов».

Неужели это правда?

На данный момент Криптo более или менее смирилась с тем фактом, что обычное ICO, вероятно, удовлетворяет всем требованиям теста Хоуи, основополагающего набора стандартов для определения того, что является ценной бумагой. Я ожидаю, что исход судебного разбирательства по поводу Ripple только подтвердит это.

Однако есть еще одна экономическая реальность, которую необходимо учитывать: сегодня совершенно очевидно, что Криптo никогда не исчезнет. Несмотря на все прецеденты, обсуждающие «экономическую реальность», более существенным фактом является то, что по всему миру существуют сотни миллионов пользователей Криптo , и это число растет в геометрической прогрессии, и многие из них являются американцами.

Говорить Криптo следующего поколения, что единственный путь к соблюдению требований — это «прийти и зарегистрироваться» , иначе вы упадете замертво, это все равно, что пытаться отправить Ford Model T в космос. Основной режим работы Crypto — это самостоятельное хранение и прямые одноранговые транзакции через Интернет, а не через бумажные формы, подписанные влажными чернилами и отправленные по почте трансфер-агенту или брокеру-дилеру. Не существует национальных бирж ценных бумаг, поддерживающих торговлю Криптo активами. SEC даже T одобрит регулируемый биржевой торговый фонд (ETF), несмотря на множество предложений и большой спрос на рынке. Список можно продолжить.

Совершенно очевидно, что огромный класс инвесторов T хочет того, что продает SEC. На самом деле они хотят обратного. Миллионы цифровых аборигенов ежедневно используют не требующие доверия смарт-контракты для получения кредитов и других финансовых манипуляций или предоставляют и покупают активы, такие как денежные потоки дробных роялти. Они делают это в одно мгновение, из любой точки мира, с кем угодно в мире, на портативных суперкомпьютерах размером меньше плитки шоколада. Очень скоро они сделают это с помощью искусственного интеллекта (ИИ). Инвесторы буквально получат в свои руки сверхчеловеческие способности.

За последние шесть лет Криптo приняла экономические реалии схемы регулирования времен Великой депрессии. Единственный вопрос для Америки на данном этапе заключается в том, хотим ли мы хоть BIT отступить от этого режима, чтобы мы могли развивать и контролировать эти новые Криптo компании прямо здесь, у себя дома, или продолжать упорствовать и вытеснять их за границу.

Старым традициям пришел конец, нравится это Конгрессу или нет.

ИСПРАВЛЕНИЕ: (6 декабря, 19:15 UTC): В подписи к изображению неправильно указан председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Гэри Генслер.