O caso da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) contra a Coinbase se aprofunda em TON complexidade, mas antes de mais nada, um juiz precisa decidir se as transações em cerca de uma dúzia de tokens negociados na bolsa dos EUA eram títulos.

Ambos os lados – a SEC e a Coinbase – concordaram em uma audiência judicial na quarta-feira que os tokens em si T são títulos. Os advogados da SEC argumentaram que cada negociação equivalia a um investidor comprando um ecossistema de tokens no qual o comprador espera compartilhar seus ganhos e, desde que uma ONE dessas transações pudesse ser considerada um contrato de investimento, a Coinbase violou a lei de valores mobiliários. . Mas a empresa disse que se trata de negociações no mercado secundário nas quais não existe contrato, portanto T podem ser títulos.

A Coinbase está tentando convencer a juíza Katherine Polk Failla, do Tribunal Distrital dos EUA para o Distrito Sul de Nova York, a rejeitar as acusações da SEC de que está infringindo a lei. Failla decidiu não tomar uma decisão do tribunal e T revelou explicitamente de que forma governará ao ler 14 páginas de perguntas que desafiaram as posições do regulador e da empresa durante mais de quatro horas.

Sua eventual decisão – esperada para as próximas semanas, embora ela T tenha sugerido um cronograma – se juntará a uma mistura de outras decisões recentes de seus colegas juízes no mesmo tribunal. Isso reforçará a busca da SEC por plataformas criptográficas como bolsas não registradas que negociam títulos não registrados, ou aumentará as perdas legais da agência nesta frente e fortalecerá ainda mais a visão da indústria de que o regulador está exagerando. De qualquer forma, casos semelhantes da SEC contra bolsas como Binance e Kraken também poderiam influenciar a opinião do juiz Failla.

“É o mesmo código de computador, não importa qual de nós o tenha”, disse Patrick Costello, advogado da SEC, argumentando que o comprador está conseguindo um contrato, independentemente da forma como obtém os ativos digitais. “O token é a chave que leva você ao ecossistema. O token não tem valor sem o ecossistema.”

William Savitt, advogado da Wachtell, Lipton, Rosen & Katz que representa a Coinbase, argumentou que um "contrato de investimento" - um título definido pelo chamado teste de Howey - na verdade exige que haja uma obrigação contratual entre o emissor do token e o comprador.

“Tem que haver uma declaração que pretenda transmitir uma promessa executável”, disse Savitt. “Se você T tem isso, então você T tem contrato.”

Ele chamou isso de “uma pura questão de direito”.

A juíza teve o cuidado de não sinalizar sua opinião, apenas reconhecendo a ONE altura: “Esta é uma pergunta difícil”.

Costello também procurou contrariar os avisos de que a posição da SEC poderia expandir a definição de valores mobiliários para itens colecionáveis, como arte ou cartões colecionáveis, dizendo que esses ativos não fazem parte do ecossistema central.

“Os itens colecionáveis ​​têm seu próprio valor”, disse ele. "Não há como alguém tornar um cartão de beisebol mais valioso."

O juiz Failla abordou algumas decisões importantes sobre casos de criptografia da SEC, incluindo a derrota da agência contra a Ripple e sua WIN na ação do Terraform Labs.

Ela disse que a conclusão do juiz Jed Rakoff no Terraform de que as transações de ativos criptográficos eram títulos “não foi um choque para mim”. Mas isso T envolveu a listagem dos tokens em uma exchange secundária. “O Terraform é bem diferente dos fatos deste caso.”

Failla também admitiu alguma hesitação significativa em invocar a “opção nuclear” da chamada Doutrina das Questões Principais, que a Coinbase afirma que deveria impedir as ações da SEC até que o Congresso tivesse a chance de estabelecer leis criptográficas.

Os membros da Crypto abraçaram o aparente ceticismo do juiz em relação a algumas das opiniões da agência na audiência.

“Toda esta audiência foi muito cética em relação às afirmações da SEC”, postou Justin Slaughter, diretor de políticas da Paradigm, no X.

“Este é um caso bastante extremo de um regulador querendo ter seu CAKE e comê-lo também”, disse Dave Rodman, fundador e sócio-gerente do Rodman Law Group, ao CoinDesk. “Afinal, a SEC considerou a Coinbase sólida o suficiente para ser listada na bolsa de valores dos EUA e parece que está recuando.”

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