Nos últimos meses, o ritmo de rápido crescimento do mercado Finanças descentralizado (DeFi) chamou a atenção dos reguladores que procuram enquadrar esta nova área de Cripto nos quadros regulamentares existentes. Rendimentos atrativos e instrumentos financeiros únicos empurram regularmente o mercado para novos máximos, tornando a conversa regulamentar cada vez mais relevante.
O que torna o tema da regulamentação DeFi tão complexo é a natureza única dos protocolos DeFi. Durante décadas, as regulamentações financeiras evoluíram em torno do conceito de estabelecimento de intermediários confiáveis para viabilizar os principais blocos de construção dos sistemas financeiros. O DeFi desafia essa base Core , substituindo essas primitivas financeiras essenciais por contratos inteligentes programáveis e autônomos. Uma abordagem potencial para enfrentar este desafio poderia ser aproveitar os modelos regulatórios existentes e, ao mesmo tempo, explorar novas estruturas que pelo menos considerem a singularidade do espaço DeFi.
Jesus Rodriguez é CEO da IntoTheBlock.
Primeiros princípios
Sem pretender ter uma lista exaustiva sobre esses primeiros princípios, aqui estão alguns que valem a pena discutir:
- Aplicação regular de modelos existentes ao DeFi: Existe um caminho óbvio para aplicar as estruturas regulatórias existentes aos protocolos DeFi. Embora possível, esta abordagem pode ser incrivelmente simplista e prejudicar o crescimento e a inovação existente no espaço DeFi.
- Criação de estruturas regulatórias DeFi first: Os modelos regulatórios nativos de DeFi podem aliviar o caminho para a regulamentação sem restringir a inovação tecnológica.
- Quantificando compensações de valor: A imposição de mecanismos regulatórios nos protocolos DeFi pode certamente prejudicar o espaço no curto prazo, mas não é loucura pensar que isso criará valor adicional no longo prazo.
Abordagem tradicional
A grande maioria do debate regulamentado sobre DeFi gira em torno da aplicação de estruturas como conheça seu cliente (KYC) ou combate à lavagem de dinheiro (AML) aos protocolos DeFi. Nesse cenário, os usuários que interagem com protocolos de empréstimo, como Compound ou protocolos de Maker de mercado automatizados (AMM), como o Uniswap , teriam que passar por processos KYC e AML antes de poderem negociar. Isso parece bastante razoável, mas traz desafios óbvios. Para começar, as restrições KYC-AML podem prejudicar gravemente o crescimento e a atividade nos protocolos DeFi, pelo menos no curto prazo. Além disso, uma porcentagem significativa da atividade nos protocolos DeFi é realizada por meio de contratos inteligentes que adicionam múltiplas camadas de indireção a qualquer modelo KYC-AML.
Ficando pouco ortodoxo
Abordar o problema da regulamentação DeFi impondo requisitos KYC-AML aos protocolos DeFi é definitivamente viável, mas também bastante restritivo e potencialmente prejudicial ao espaço DeFi. A natureza descentralizada, transparente e programável do DeFi fornece uma base para novos tipos de quadros regulamentares. Como princípio geral, o DeFi introduz inovações revolucionárias na estrutura dos primitivos financeiros, então porque T deveríamos pensar em modelos regulatórios que aproveitem essas inovações nativas? Embora algumas destas ideias possam resultar insuficientes do ponto de vista da cobertura regulamentar, os seus princípios subjacentes podem ajudar a fornecer uma melhor ponte entre o DeFi e os atuais quadros regulamentares.
Uma pontuação regulatória DeFi
A atividade nos protocolos DeFi é completamente transparente no nível do blockchain, então por que não usar essas informações para avaliar a conformidade regulatória de um protocolo ou artefato DeFi específico. Vejamos o exemplo de um protocolo de empréstimo como Compound. Imagine se para cada mercado Compound pudéssemos desenvolver uma pontuação regulamentar que quantificasse cada carteira com base em critérios como o número e a frequência das liquidações, as carteiras com as quais interage, o tamanho dos empréstimos e outros indicadores específicos do protocolo Compound . Uma carteira que interage com endereços suspeitos terá uma pontuação mais baixa do que carteiras que interagem com endereços com uma pontuação regulatória alta.
A agregação das pontuações para as carteiras individuais deverá dar aos reguladores uma compreensão estatisticamente significativa da viabilidade de conformidade de cada mercado Compound . Você pode extrapolar esse conceito para outras primitivas DeFi, como AMMs, exchanges descentralizadas (DEX) e muitas outras.
A ideia de aproveitar dados on-chain para quantificar a conformidade regulatória dos protocolos DeFi não é apenas viável hoje, mas também poderia ser um mecanismo mais eficaz e certamente complementar do que as estruturas KYC-AML tradicionais. As validações KYC-AML são uma validação de conformidade anterior, mas é difícil atualizá-las regularmente.
Por exemplo, suponha que um determinado protocolo DeFi imponha requisitos KYC-AML. Se um mau ator conseguir contornar a validação usando informações falsas, então o ator poderá agir com certa impunidade. Por outro lado, calcular sistematicamente as métricas da cadeia em relação à carteira dos malfeitores pode eventualmente resultar em uma pontuação regulatória mais baixa.
KYC incentivado continuamente
Os protocolos DeFi dependem regularmente de incentivos e votos de governança para ajustar o comportamento do protocolo. Por exemplo, protocolos como o Curve atribuem regularmente incentivos a diferentes pools para atrair liquidez. Um conceito semelhante poderia ser aplicado a mecanismos regulatórios como o KYC-AML. Imagine que Curve ou AAVE decidam incentivar regularmente pools ou Mercados com uma grande porcentagem de carteiras identificadas. É concebível que tal mecanismo atraia mais liquidez para esses pools Curve, ao mesmo tempo que incentiva os usuários a concluir os processos KYC-AML. Em vez de impor os requisitos KYC-AML, uma estrutura regulatória poderia usar incentivos DeFi nativos para aumentar organicamente a conformidade dos protocolos DeFi.
Negociando valor hoje por valor amanhã
Existem muitos desafios no estabelecimento de uma estrutura regulatória para protocolos DeFi, mas também existem algumas oportunidades interessantes. O mais óbvio é o potencial de permitir trilhos DeFi para um novo conjunto de classes de ativos regulamentados que não são participantes ativos no ecossistema. Ações, commodities, títulos e imóveis são algumas das classes de ativos que poderiam ser negociadas em protocolos DeFi com a infraestrutura regulatória adequada. O DeFi hoje é baseado principalmente em instrumentos cripto-cripto, mas uma regulamentação cuidadosa poderia aumentar drasticamente o valor bloqueado nos protocolos DeFi. Num mundo muito ambicioso, o DeFi T tem de ser um sistema financeiro alternativo, mas pode substituir instrumentos financeiros arcaicos nos Mercados de capitais.
A regulamentação excessiva do DeFi numa abordagem de força bruta pode certamente prejudicar o nível de inovação e crescimento do setor. No entanto, uma abordagem criteriosa à regulamentação pode desbloquear o potencial do DeFi em todas as áreas do ecossistema financeiro. A compensação não é trivial, mas a única forma de minimizar os danos potenciais é manter diálogos criteriosos com os órgãos reguladores e abrir a porta à experimentação. DeFi é novo e diferente e pode abrir portas para formas de regulação mais eficientes e inovadoras.