Tenho falado muito nos últimos dois anos sobre como a indústria de blockchain tende a interpretar mal a regulamentação. Isso vai além do fato de um determinado token ser um título ou uma mercadoria. O problema que temos está na definição de tokens.
Alexandra Damsker é advogada e consultora estratégica, assessorando em questões jurídicas e operacionais. Anteriormente, ela foi advogada da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e de Mayer Brown, e é uma fundadora extinta.
Nota: As opiniões expressas nesta coluna são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.
Realmente T importa qual agência regula os tokens, porque todas elas têm como premissa a mesma coisa: o item regulamentado é estático. Uma ação é uma ação desde o dia em que é criada até o dia em que é anulada ou a empresa é dissolvida. Fiat é moeda desde o dia em que é cunhada até o dia em que é destruída.
Mas não fichas. Os tokens são dinâmicos – podem ter múltiplas funções diferentes para diferentes titulares, ou até mesmo para o mesmo titular, simultaneamente. E não existe nenhum sistema regulatório no mundo que possa explicar isso.
Vejamos algumas das coisas que os tokens podem fazer e as consequências regulatórias de cada uma:
- Mova as transações ao longo de uma cadeia. Isso é puramente funcional e não regulamentado.
- Incentive as pessoas que contribuem com esforços para proteger e gerenciar o blockchain. Esta é uma troca de trabalho ou serviços e não depende de nenhum valor presumido para o token, portanto não é regulamentada.
- Representa valor, seja físico ou digital. Isto só é regulamentado quando a coisa representada subjacente é regulamentada (por exemplo, um token que representa uma televisão não é regulamentado, mas um token que representa uma ação da Tesla é regulamentado).
- Representar um produto físico ou digital ou grupo de direitos. Este é apenas um produto e não é regulamentado, exceto quaisquer direitos de propriedade intelectual que possam estar associados.
- Pagamento de bens ou serviços, ALÉM de taxas de transação (ou seja, taxas de GAS ). Isto é complicado: a menos que seja uma stablecoin, é semelhante a uma moeda, mas não exatamente igual. (Lembre-se de que as moedas pretendem ser uma reserva de valor que permanece dentro de uma faixa estreita de uma meta-chave ou taxa de câmbio. Os ativos, por outro lado, são projetados para flutuar em valor – é assim que o seu pequeno investimento em algo de repente se torna valioso tanto, ou o seu enorme investimento em outra coisa cai a nada.) As moedas são regulamentadas pelo Departamento do Tesouro dos EUA, incluindo o FinCEN e o IRS.
- Pagamento de taxas de transação (taxas de GAS ). Estas são taxas de serviço e geralmente não regulamentadas.
- Representa valor parcial . (Isso é ótimo – você T pode possuir um estoque parcial ou uma pintura parcial, mas pode obter o valor fracionário de praticamente qualquer coisa se tokenizá-lo.) ONE também é complicado: geralmente, se você dividir um ativo em partes. interesses onde todos compartilham interesses no todo, é um valor mobiliário, regulamentado pela SEC. Mas se você dividir as coisas de uma forma que possua algo distinto e individual, em vez de uma parte de um todo, geralmente NÃO é um título. Poderia ser uma mercadoria, entretanto, como o Bitcoin (BTC).
- Representam recompensas por assumir riscos ou oferecer um bem ou serviço, como apostar em cadeias sem fornecer trabalho de validação ou pagamento por tokens emprestados a um pool de liquidez, plataforma de mutuário ou aplicativo. Isto é regulado por uma combinação de reguladores de valores mobiliários e do Tesouro.
- Representar direitos de voto. Regulamentado pela SEC apenas em empresas públicas.
- Representam valor de mercado percebido ou especulativo. Um título ou mercadoria regulamentado pela SEC ou CFTC, respectivamente.
Você pode ver quantas coisas um token pode ter – e o comprador T sabe como um token específico terminará. Se eu comprar ether (ETH) em janeiro, fevereiro e março, então em junho apostarei um pouco com um validador, comprarei um NFT (um produto) único em julho e uma moeda meme (provavelmente um título) em Agosto, pagando GAS por cada transação, qual ETH especificamente foi usado para qual transação? Eu, o comprador, T sei – T saberei qual ETH foi usado para comprar a moeda meme até aplicar o método de contabilidade da minha jurisdição. Portanto, só descobriremos retrospectivamente qual sistema regulatório observar para qualquer ETH específico até depois de gastá-lo e aplicar métodos de contabilidade profissionais.
Agora acrescentamos o fato de que há uma pessoa do outro lado da transação – que pode então transferir o ETH para outra coisa, assim como eu fiz. Peguei ETH que comprei no marketplace (provavelmente um título) para comprar um produto (o NFT) e taxas de serviço (taxas de GAS ). A pessoa que me vendeu o NFT poderia ter pegado o ETH (pagamento/moeda) e depois colocado parte dele no mercado (moeda), votado em uma Proposta de Melhoria Ethereum (EIP) com alguns (votação) e comprado um NFT em uma importante obra de arte (segurança) e taxas de serviço pagas (taxas de GAS ).
Veja também: O projeto de lei FIT21 da Câmara é realmente a legislação que a Cripto precisa? | Opinião
Vemos como isso é confuso e artificial? A actual estrutura regulamentar pressupõe que tudo o que se enquadra nela permanecerá permanentemente. Mas isso não é apenas improvável, mas também impossível no que diz respeito aos tokens. Não funciona para sistemas dinâmicos.
A História Continua abaixo
Recomendado para Você:
Tentar inserir tokens em estruturas antigas só pode nos dar, na melhor das hipóteses, uma proteção marginalmente útil e, na pior das hipóteses, limitar o incentivo à inovação. Nós podemos fazer melhor que isso. E considerando o facto de que a computação quântica e outras tecnologias com maior probabilidade de mudança simultânea de carácter estão a ser utilizadas em massa cada vez mais rapidamente, não temos tempo a perder.
ATUALIZAÇÃO 30/05/24; 19:25: O título e o resumo deste artigo foram alterados para refletir o argumento com mais precisão.