:format(webp)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/6V3XZQY26BCJPMQIGG43BKNJVU.jpg)
Tenho falado muito nos últimos dois anos sobre como a indústria de blockchain tende a interpretar mal a regulamentação. Isso vai além do fato de um determinado token ser um título ou uma mercadoria. O problema que temos está na definição de tokens.
Alexandra Damsker é advogada e consultora estratégica, assessorando em questões jurídicas e operacionais. Anteriormente, ela foi advogada da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e de Mayer Brown, e é uma fundadora extinta.
Nota: As opiniões expressas nesta coluna são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.
Realmente T importa qual agência regula os tokens, porque todas elas têm como premissa a mesma coisa: o item regulamentado é estático. Uma ação é uma ação desde o dia em que é criada até o dia em que é anulada ou a empresa é dissolvida. Fiat é moeda desde o dia em que é cunhada até o dia em que é destruída.
Mas não fichas. Os tokens são dinâmicos – podem ter múltiplas funções diferentes para diferentes titulares, ou até mesmo para o mesmo titular, simultaneamente. E não existe nenhum sistema regulatório no mundo que possa explicar isso.
Vejamos algumas das coisas que os tokens podem fazer e as consequências regulatórias de cada uma:
- Mova as transações ao longo de uma cadeia. Isso é puramente funcional e não regulamentado.
- Incentive as pessoas que contribuem com esforços para proteger e gerenciar o blockchain. Esta é uma troca de trabalho ou serviços e não depende de nenhum valor presumido para o token, portanto não é regulamentada.
- Representa valor, seja físico ou digital. Isto só é regulamentado quando a coisa representada subjacente é regulamentada (por exemplo, um token que representa uma televisão não é regulamentado, mas um token que representa uma ação da Tesla é regulamentado).
- Representar um produto físico ou digital ou grupo de direitos. Este é apenas um produto e não é regulamentado, exceto quaisquer direitos de propriedade intelectual que possam estar associados.
- Pagamento de bens ou serviços, ALÉM de taxas de transação (ou seja, taxas de GAS ). Isto é complicado: a menos que seja uma stablecoin, é semelhante a uma moeda, mas não exatamente igual. (Lembre-se de que as moedas pretendem ser uma reserva de valor que permanece dentro de uma faixa estreita de uma meta-chave ou taxa de câmbio. Os ativos, por outro lado, são projetados para flutuar em valor – é assim que o seu pequeno investimento em algo de repente se torna valioso tanto, ou o seu enorme investimento em outra coisa cai a nada.) As moedas são regulamentadas pelo Departamento do Tesouro dos EUA, incluindo o FinCEN e o IRS.
- Pagamento de taxas de transação (taxas de GAS ). Estas são taxas de serviço e geralmente não regulamentadas.
- Representa valor parcial . (Isso é ótimo – você T pode possuir um estoque parcial ou uma pintura parcial, mas pode obter o valor fracionário de praticamente qualquer coisa se tokenizá-lo.) ONE também é complicado: geralmente, se você dividir um ativo em partes. interesses onde todos compartilham interesses no todo, é um valor mobiliário, regulamentado pela SEC. Mas se você dividir as coisas de uma forma que possua algo distinto e individual, em vez de uma parte de um todo, geralmente NÃO é um título. Poderia ser uma mercadoria, entretanto, como o Bitcoin (BTC).
- Representam recompensas por assumir riscos ou oferecer um bem ou serviço, como apostar em cadeias sem fornecer trabalho de validação ou pagamento por tokens emprestados a um pool de liquidez, plataforma de mutuário ou aplicativo. Isto é regulado por uma combinação de reguladores de valores mobiliários e do Tesouro.
- Representar direitos de voto. Regulamentado pela SEC apenas em empresas públicas.
- Representam valor de mercado percebido ou especulativo. Um título ou mercadoria regulamentado pela SEC ou CFTC, respectivamente.
Você pode ver quantas coisas um token pode ter – e o comprador T sabe como um token específico terminará. Se eu comprar ether (ETH) em janeiro, fevereiro e março, então em junho apostarei um pouco com um validador, comprarei um NFT (um produto) único em julho e uma moeda meme (provavelmente um título) em Agosto, pagando GAS por cada transação, qual ETH especificamente foi usado para qual transação? Eu, o comprador, T sei – T saberei qual ETH foi usado para comprar a moeda meme até aplicar o método de contabilidade da minha jurisdição. Portanto, só descobriremos retrospectivamente qual sistema regulatório observar para qualquer ETH específico até depois de gastá-lo e aplicar métodos de contabilidade profissionais.
Agora acrescentamos o fato de que há uma pessoa do outro lado da transação – que pode então transferir o ETH para outra coisa, assim como eu fiz. Peguei ETH que comprei no marketplace (provavelmente um título) para comprar um produto (o NFT) e taxas de serviço (taxas de GAS ). A pessoa que me vendeu o NFT poderia ter pegado o ETH (pagamento/moeda) e depois colocado parte dele no mercado (moeda), votado em uma Proposta de Melhoria Ethereum (EIP) com alguns (votação) e comprado um NFT em uma importante obra de arte (segurança) e taxas de serviço pagas (taxas de GAS ).
Veja também: O projeto de lei FIT21 da Câmara é realmente a legislação que a Cripto precisa? | Opinião
Vemos como isso é confuso e artificial? A actual estrutura regulamentar pressupõe que tudo o que se enquadra nela permanecerá permanentemente. Mas isso não é apenas improvável, mas também impossível no que diz respeito aos tokens. Não funciona para sistemas dinâmicos.
Tentar inserir tokens em estruturas antigas só pode nos dar, na melhor das hipóteses, uma proteção marginalmente útil e, na pior das hipóteses, limitar o incentivo à inovação. Nós podemos fazer melhor que isso. E considerando o facto de que a computação quântica e outras tecnologias com maior probabilidade de mudança simultânea de carácter estão a ser utilizadas em massa cada vez mais rapidamente, não temos tempo a perder.
ATUALIZAÇÃO 30/05/24; 19:25: O título e o resumo deste artigo foram alterados para refletir o argumento com mais precisão.
