Relatórios recentes da CoinDesk e Fortune sugerem que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está se preparando para classificar o ether (ETH), o token nativo do segundo maior blockchain, o Ethereum, como um título. A mudança teria, sem dúvida, graves repercussões para toda a indústria de Cripto , incluindo o descarrilamento dos planos para um fundo negociado em bolsa de ETH à vista .
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Citando várias fontes não identificadas, a Fortune informou que a SEC intimou várias empresas dos EUA por documentos relacionados às suas negociações com a Fundação Ethereum , a organização sem fins lucrativos que organizou o lançamento do blockchain de mesmo nome e tem sede na Suíça. Aparentemente, a investigação começou logo após o evento Merge que introduziu o staking de Ether em 2022.
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Pouco depois da atualização da prova de aposta do Ethereum, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que as cadeias de prova de aposta, que pagam recompensas simbólicas aos usuários por bloquearem suas moedas como um modelo de segurança, se assemelham a contratos de investimento e podem ser classificadas como títulos - embora ele não mencionou a ETH pelo nome.
No entanto, ele iniciou ações judiciais contra uma série de bolsas de Cripto internacionais e sediadas nos EUA, incluindo Coinbase , Kraken e Binance , alegando que estavam vendendo títulos a investidores norte-americanos sem os registros apropriados. Isso inclui ativos como (ADA) de Cardano e (SOL) de Solana.
A ETH nunca foi nomeada abertamente como um título em uma ação de execução da SEC, um ponto que parece contraditório ao advogado de Cripto Ignacio Ferrer-Bonsoms. Em um blog recente, Ferrer-Bonsoms comparou Ethereum a Cardano para argumentar que se a SEC considerar que um ONE entra em conflito com as leis de valores mobiliários, então deve considerar o outro da mesma forma.
Tanto a Fundação Ethereum quanto a Fundação Cardano arrecadaram milhões por meio de vendas de tokens para financiar o desenvolvimento da rede (US$ 18,3 milhões em Bitcoin contra US$ 62 milhões, respectivamente); ambos governam as suas respectivas redes através de fundações sediadas em Zug, na Suíça; e ambos alocaram tokens aos seus fundadores e fundações.
Além disso, ambas as fundações contribuem especificamente para aumentar o valor dos seus tokens. Ferrer-Bonsoms observou o mecanismo de queima do Ethereum, introduzido na atualização EIP-1559 em agosto de 2021, que tornou a rede (às vezes) deflacionária. “Dessa forma, os investidores podem perceber o token como um investimento com expectativas de valorização”, escreveu.
Na verdade, ao contrário do Bitcoin (BTC), a única Criptomoeda que é sem dúvida uma mercadoria sob a lei dos EUA, os membros da equipe fundadora da Ethereum ainda são altamente ativos na indústria. Vitalik Buterin, apesar de anunciar uma aposentadoria suave em seu aniversário de 30 anos , apresenta regularmente novas ideias para ferramentas Ethereum e influencia o roteiro da rede, enquanto Joseph Lubin supervisiona a influente incubadora Etheruem ConsenSys.
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E embora tecnicamente exista uma Fundação Bitcoin , ela quase não tem influência e não paga salários aos desenvolvedores do Bitcoin Core .
O caso contra a classificação
Dito isto, nem todos concordam que Ethereum é um título. Mais importante ainda, a Commodities Futures Trading Commission (CFTC), a agência irmã mais pequena da SEC, permitiu durante anos a negociação de futuros de ETH , o que implica que se trata de uma mercadoria. E, no processo da CFTC contra Sam Bankman-Fried, a agência disse abertamente que a ETH é uma mercadoria (ao lado do BTC e do (USDT)).
Na verdade, a determinação unilateral da SEC de que a ETH é um valor mobiliário teria graves repercussões para as empresas e investidores dos EUA que já interagem ou dependem da Ethereum, incluindo grandes bolsas como o CME Group e a Cboe Global Exchange , que negociam milhões de dólares em futuros de ETH por dia.
O melhor argumento de que a ETH T é um título é que T o era até agora e a mudança de status teria impactos severos. É “todo o argumento 'você T pode simplesmente mudar de ideia arbitrariamente e prejudicar as pessoas por centenas de bilhões de dólares depois de uma década' e também a maneira como a CFTC provavelmente reagirá”, Austin Campbell, professor assistente da Columbia Business School , disse ao CoinDesk em uma entrevista.
Brian Quintenz, ex-comissário da CFTC e agora chefe de Política da a16z Cripto, repetiu este ponto no X, dizendo que quando a SEC aprovou ETFs de futuros de ETH para negociação em suas bolsas de valores regulamentadas em outubro de 2023 (meses após a fusão), "isso reconheceu explicitamente o status do subjacente, ETH, como sendo um não-valor mobiliário e fora de sua jurisdição."
“Será interessante observar qual desculpa a SEC usará se houver alguma se atrasar ou negar um ETF ETH , uma vez que já informou o mercado sobre a ETH estar fora de sua jurisdição”, acrescentou Quintenz. É importante notar que a notícia chega um dia depois de a SEC ter sido atingida por sanções judiciais sem precedentes por seu “grosseiro abuso de poder” em uma ação judicial movida contra a empresa de Cripto DEBT Box.
Brian Frye, professor de direito Spears-Gilbert da Universidade de Kentucky, disse que a melhor razão contra a classificação da ETH como um título “é que a ETH LOOKS mais com o BTC do que qualquer outro token”. Ele acrescentou que “a SEC disse repetidamente que considera o BTC uma mercadoria, em vez de um título... principalmente por causa da falta de controle centralizado”.
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A existência da Fundação Ethereum lança uma sombra de dúvida sobre esse argumento, admitiu Frye. No entanto, é inegável que existem milhares de partes interessadas na Ethereum além da empresa fundadora. Até mesmo em algumas áreas, o Ethereum pode ser considerado mais descentralizado do que o Bitcoin – incluindo o número de aplicativos em execução nele e o número de desenvolvedores.
Além disso, o IntotheBlock descobriu que, há seis meses, havia mais que o dobro do número de detentores de ETH de longo prazo (73,5 milhões) do que o de Bitcoin (33,61 milhões). Existem 5.370 endereços com entre 1.000 e 10.000 ETH , mas apenas 1.920 endereços com entre 1.000 e 10.000 BTC.
Nada disso pode importar, considerando o aparente caminho de guerra de Gensler contra a Cripto, uma indústria que ele considera repleta de fraudes e abusos financeiros. O irônico é que quase todo mundo na Cripto deseja que Gensler gaste seu tempo processando crimes reais, em vez de assediar negócios legítimos ou atacar protocolos descentralizados.
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Frye vê esse aparente exagero como uma potencial ruína para Gensler. “A SEC está se afastando demais e corre o risco de cair. Baseia-se em Howey , que fornece uma definição extremamente ampla de 'segurança' e, consequentemente, dá à SEC uma autoridade reguladora muito ampla”, disse ele, referindo-se a um dos testes que a agência utiliza para definir “contratos de investimento”.
“Mas a Suprema Corte pode mudar Howey. E, quanto mais agressivamente a SEC regulamenta, maior a probabilidade de um caso ir para a SCOTUS. Assim que ONE lá, a Suprema Corte provavelmente ‘esclarecerá’ Howey, restringindo-o.”