Devemos nos preocupar com o plano de compra de Bitcoin do Tether?

Como qualquer bom maximalista do Bitcoin , o Tether possui suas próprias moedas. O emissor do maior stablecoin, USDT, divulgou essa informação em uma postagem recente no blog anunciando que comprará Bitcoin “regularmente” com seus lucros excedentes para acumular um baú de guerra. Isto segue um atestado surpreendentemente robusto (também conhecido como “Relatório de Garantia” preenchido pelas cinco principais empresas de contabilidade BDO Italia, que não é o mesmo que uma auditoria) mostrando que a Tether obteve lucro líquido de US$ 1,48 bilhão no primeiro trimestre do ano. O “excesso de reservas” da empresa quase dobrou para US$ 2,4 bilhões, o que eu acho que seria incluído em seus US$ 81,8 bilhões em “ativos totais consolidados” (a maioria dos quais seriam investimentos em dinheiro, semelhantes a dinheiro e outros investimentos que a Tether faz para apoiar seus stablecoin de mesmo nome).

Este artigo foi extraído de The Node, o resumo diário da CoinDesk das histórias mais importantes em notícias sobre blockchain e Cripto . Você pode se inscrever para receber o boletim informativo completo aqui .

Com o novo plano de compra de bitcoin, anunciado cerca de uma semana após o atestado, o Tether se junta às fileiras de uma série de gigantes institucionais que aspiram o BTC. Notavelmente, a MicroStrategy, a empresa de tecnologia de capital aberto que depois de quase dois anos de custo médio em dólares agora é essencialmente negociada como um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin backdoor, está chegando perto de possuir cerca de 1% da oferta total de bitcoin. A Tether já detém pouco mais de 52 mil BTC , fazendo com que seu tesouro de Bitcoin esteja entre os maiores entre as corporações, com planos de gastar 15% dos “ganhos tangíveis de suas operações” em mais moedas. A estratégia de investimento “conservadora e prudente” da empresa também inclui um investimento considerável em ouro (não se sabe se também é auto-custódia).

Embora a Tether T tenha declarado tanto, seu plano de compra de bitcoin também pode ser visto como uma tentativa de reduzir o risco de sua exposição ao dólar americano. Está na moda hoje em dia falar sobre “desdolarização”, ou o processo pelo qual os países (e, em menor medida, as empresas) reduzem a sua dependência do dólar, visto que a confiança nas políticas fiscais e monetárias dos EUA está a diminuir. A Reserva Federal (que gere a Política monetária) está presa entre conter a inflação e iniciar uma recessão, enquanto o Congresso dos EUA ( Política fiscal) está preso num debate sobre o “tecto da dívida” que corre o risco genuíno de o Tesouro dos EUA deixar de pagar os seus empréstimos – deixando o mundo à procura para alternativas.

T seria totalmente errado sugerir isso: a Circle, o maior concorrente da Tether, está a “diversificar” as suas participações em títulos do Tesouro dos EUA (muitas vezes considerados “isentos de risco” na construção de carteiras) no mercado “repo” overnight. Ambos os emissores de stablecoin declararam sem rodeios que estão reduzindo sua dependência de “depósitos bancários puros”, considerando a onda de falências bancárias nos EUA. Portanto, enquanto o CTO da Tether, Paolo Ardoino, só está disposto a ir no comunicado à imprensa no que diz respeito aos pontos fortes do bitcoin e a tentativa da empresa de “alinhar-nos com uma Tecnologia transformadora”, a medida tem também a ver com as fraquezas do dólar americano.

Nada disso é um problema, é claro. A Tether é uma empresa privada e pode fazer o que quiser com seu dinheiro. Como Austin Campbell, ex-gerente de portfólio da Paxos que costumava administrar o stablecoin BUSD da marca Binance quando valia cerca de US$ 22 bilhões, disse: "se eles estão comprando Bitcoin com lucros e acrescentando isso como um buffer de segurança, é apenas um maneira de especularem sobre os preços do BTC que não é particularmente prejudicial.”

Contanto que a empresa não esteja trocando Bitcoin por seu dinheiro ou ativos de reserva semelhantes a dinheiro, como os do Tesouro dos EUA, destinados a garantir que o USDT seja sempre resgatável 1:1 pelo dólar americano, então está tudo bem. E Tether disse que está apenas usando lucros.

Mas a situação ainda pode agitar alguns estômagos. Primeiro, é importante notar que a Tether continua divulgando atestados depois que o procurador-geral de Nova York descobriu que a empresa “às vezes” mentiu para seus usuários e para o público investidor sobre a natureza de suas reservas. O Tether está em alta hoje, beneficiando-se de uma confluência de forças recentes, incluindo um pequeno aumento no preço do bitcoin, volatilidade geral da Cripto e uma corrida aos bancos que reforçou o caso de reservas de valor alternativas como stablecoins (enquanto, mais ou menos por chance, desbancando o USDC da Circle como a opção mais confiável). Mas não está claro se os dias ensolarados vieram para ficar.

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Mesmo deixando de lado a bigorna regulatória que ainda não foi derrubada, o movimento recente da Tether fede ao tipo de arrogância que parece preceder as astutas empresas de Cripto que batem nas paredes. Talvez minha memória esteja manchada por Do Kwon, o patrocinador do agora extinto stablecoin algorítmico UST, dizendo “Além de Satoshi [criador do Bitcoin], seremos o maior detentor individual de Bitcoin no mundo”, mas parece um risco desnecessário usar um ativo altamente volátil na construção de um fundo para dias chuvosos. Kwon, se você T se lembra, planejou comprar US$ 10 bilhões em Bitcoin para funcionar como um cobertor de segurança, numa época em que sua máquina LUNA/ UST Rube Goldberg valia mais de US$ 80 bilhões.

É claro que Tether e Kwon tinham modelos de negócios e riscos totalmente diferentes – há uma enorme diferença entre stablecoins ALGO e não algorítmicas. Enquanto o UST era um esquema Ponzi descentralizado, na medida em que era propenso a “espirais mortais” porque usava dinheiro falso para imprimir representações de dinheiro real, o Tether é apenas um esquema descentralizado do tipo Ponzi, na medida em que funciona um BIT como um banco. A Tether capta capital e cunha uma quantia equivalente de sua moeda estável, e então investe esse capital e consegue KEEP os lucros. Contanto que mantenha em reserva pelo menos tanto quanto USDT resta para ser resgatado, é uma galinha dos ovos de ouro.

Provavelmente há alguém no mundo dizendo que o plano de compra de bitcoins é exatamente o tipo de razão pela qual os emissores de stablecoins precisam ser regulamentados . A União Europeia, por exemplo, acaba de aprovar regras para que os emitentes tenham de manter reservas rigorosas. Entretanto, o Congresso dos EUA parece dividido sobre a forma de abordar a questão – deixando essencialmente os emitentes a cargo da auto-regulação. É estranho que acabámos de descobrir que a Tether detinha BTC e ouro, tendo optado por “aumentar a transparência” adicionando essas “categorias adicionais” aos seus relatórios? Dada a importância estrutural do USDT para os Mercados de Cripto , as partes interessadas em Cripto podem exigir não apenas mais informações, mas também controle sobre as decisões de investimento da empresa.

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Mas, de uma forma real, comprar Bitcoin com dinheiro excedente provavelmente T afetará os usuários do USDT (embora possa até beneficiar os detentores de BTC ). Para que o comércio ande de lado, muitas outras coisas terão que dar errado. Nunca fez realmente sentido para mim quando Do Kwon atacava o dólar americano, alegando que o seu “dinheiro descentralizado” (que estava indexado ao fiduciário!) superaria a moeda de reserva mundial. Da mesma forma, o apoio do Tether ao Bitcoin como hedge é um reconhecimento implícito do risco de seu próprio produto principal. Não há realmente nenhuma quantidade de Bitcoin que salvaria a empresa se o dinheiro quebrar. Mas até que isso aconteça, o Tether só precisa receber fundos e pagar os saques – e pode investir o spread onde quiser.