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Em março, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse que é “fácil ver os riscos” das criptomoedas e alertou que os bancos centrais “T sabem como alguns produtos digitais se comportarão em tempos de estresse do mercado”.
O que têm visto ultimamente não lhes dará conforto. O colapso repentino e rápido de projetos de Cripto populares lança luz sobre a natureza de castelo de cartas de muitos produtos de Cripto e fornece o momento perfeito de “avisei” para reguladores já cautelosos.
Tracy Basinger é consultora sênior da Klaros, uma empresa de consultoria financeira e investimento.
Jonah Crane é sócio da Klaros.
Primeiro, no início de maio, o TerraUSD, uma stablecoin algorítmica, entrou em colapso rapidamente, apagando bilhões de dólares em valor em apenas alguns dias. Depois, a Celsius suspendeu os resgates de clientes que depositaram fundos e acredita-se que esteja à beira da insolvência. Os movimentos drásticos de Celsius – e as liquidações forçadas de posições alavancadas – agitaram os Mercados de Cripto . O Bitcoin tocou brevemente US$ 20.000 e caiu mais de 70% desde seu pico em novembro de 2021.
Esses desastres e o desconforto que causaram provavelmente incutirão nos reguladores e formuladores de políticas um novo senso de urgência para resolver questões que têm atormentado a indústria Cripto . Mas estes problemas e o declínio nos Preços de Cripto também podem representar uma grande oportunidade para criar um caminho mais claro a seguir. Eles surgem num cenário de pressão regulatória já acelerada.
O que os reguladores disseram
Em agosto de 2021, as agências bancárias federais lançaram “sprints” Cripto e, no outono de 2021, definiram a sua agenda para 2022. Em novembro de 2021, o Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros (PWG), divulgou um relatório detalhando os riscos associados a stablecoins, incluindo o risco de pânico semelhante a uma corrida aos bancos, e apelou ao Congresso para aprovar uma nova legislação limitando a emissão de stablecoins aos bancos segurados. Então, em março de 2022, o presidente Biden emitiu uma ordem executiva sobre ativos digitais. O relatório reconheceu os benefícios potenciais da inovação em ativos digitais, mas enfatizou as desvantagens: a palavra “risco” apareceu 47 vezes.
Uma vasta gama de reguladores estaduais e federais influenciaram após a implosão do Terra, e novamente após os problemas de Celsius e o colapso mais amplo do mercado. Após o colapso do Terra , a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, pediu uma “estrutura abrangente” para governar as stablecoins e instou o Congresso a agir. Posteriormente, foi relatado que a SEC estava investigando a comercialização de TerraUSD pela Terraform Labs.
Poucos dias depois de Celsius interromper os resgates, o presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, alertou que as plataformas Cripto que prometem altos retornos podem ser boas demais para ser verdade. Enquanto isso, os reguladores estaduais de valores mobiliários no Alabama, Kentucky, Nova Jersey, Texas e Washington abriram uma investigação sobre as ações da Celsius. Após o fracasso do Terra, Gensler anunciou que a agência adicionaria 20 investigadores e litigantes à sua unidade dedicada à aplicação de Criptomoeda e segurança cibernética.
Além disso, mais de 40 estados têm algum tipo de legislação Cripto em vigor ou pendente em sua legislatura. E o governador da Califórnia, Gavin Newsom, emitiu recentemente uma ordem executiva sobre criptomoedas, mapeando uma estrutura regulatória abrangente para ativos digitais.
Fantasmas das crises financeiras passadas
Esta última quebra do mercado revela quanto os consumidores podem perder – dois triliões de dólares em capitalização de mercado dos ativos Cripto foram eliminados. E tanto a Terra como a Celsius fornecem exemplos flagrantemente maus da frágil engenharia financeira misturada com uma promoção hiperagressiva que levou os reguladores a verem ecos de crises financeiras passadas.
O colapso da stablecoin Terra e a resultante volatilidade do mercado farão com que os reguladores que têm alertado sobre os riscos associados à Cripto se sintam justificados. A Terra experimentou o equivalente a uma corrida bancária à moda antiga, quando os investidores começaram a perder a confiança de que sempre seriam capazes de resgatar seu token por um dólar. Foi exactamente isso que o PWG (e muitos outros, incluindo Sam Bankman-Fried ) alertaram que iria acontecer.
Além disso, o Terra atingiu a sua escala (cerca de 18 mil milhões de dólares em circulação no seu pico) porque podia ser depositado num protocolo de rendimento e ganhar até 20% de juros. O Controlador da Moeda em exercício, Michael Hsu, comparou recentemente a produção agrícola com esquemas Ponzi – e ele não está sozinho. O Protocolo Âncora prometeu aos depositantes do UST rendimentos de 20%, sem nenhuma maneira realista de continuar pagando juros se o dinheiro parasse de entrar. Celsius usou seus ativos emprestados como garantia para emprestar mais e fazer uma série de apostas arriscadas – incluindo investir no Protocolo Âncora – em busca de retornos para cumprir sua promessa de pagar 8% aos “depositantes”.
Finalmente, tanto o Terra quanto o Celsius causaram volatilidade nos Mercados Cripto – um prenúncio dos efeitos colaterais significativos que poderiam ocorrer se, digamos, o Tether entrasse em colapso. Este tipo de risco de contágio financeiro é exactamente o que os reguladores tentam prevenir.
Como preparar
Neste ponto, as empresas de Cripto devem presumir que a regulamentação é inevitável. Se a indústria quiser ajudar-se, tem de estar à mesa. Mas mais do que isso, os líderes da indústria devem estar dispostos a reformular a forma como grandes porções destes Mercados funcionam.
No que diz respeito às stablecoins, os líderes da indústria devem distinguir claramente entre os diferentes modelos e iniciar um diálogo sobre as formas como certos modelos, e certas reformas regulamentares, poderiam alcançar os objectivos Política dos reguladores. Em meio à queda do Terra , o mercado viu claramente certas stablecoins – ou seja, moedas 100% lastreadas em dólares – como mais estáveis do que outras. E, no entanto, o Tether, que quebrou a bola várias vezes nas últimas semanas, continua sendo um elemento crítico de uma parte importante da atividade do mercado de Cripto .
Por sua vez, os reguladores também deveriam começar a reconhecer que nem todas as stablecoins são criadas iguais. Os reguladores estavam certos ao alertar sobre os “riscos de risco” inerentes às stablecoins, mas pouco fizeram para distinguir entre stablecoins e moedas “instáveis”. O Departamento de Serviços Financeiros de Nova York, que regulamenta dois emissores de stablecoins, divulgou orientações públicas exigindo que as reservas de stablecoins sejam mantidas em ativos seguros e líquidos e estejam sujeitas a atestados independentes. Esta orientação fornece uma excelente base para o desenvolvimento de uma estrutura verdadeiramente estável.
Hsu lançou um apelo à colaboração público-privada no desenvolvimento de padrões de stablecoin. Esse é um convite que a indústria deveria aceitar.
De forma mais ampla, é necessário que haja um acerto de contas dentro da indústria. O desejo por Mercados Cripto abertos e descentralizados torna muitos participantes avessos a regras prescritivas. Mas produtos inerentemente frágeis serviram para acelerar e multiplicar os danos de uma crise Cripto . Os líderes da indústria deveriam aproveitar o inverno Cripto para limpar a vegetação rasteira que poderia ser o combustível para o próximo inferno. É hora de reconhecer que muitos produtos simplesmente T são consistentes com Mercados justos e ordenados.
