LUNA , o token que deveria equilibrar algoritmicamente o “stablecoin” TerraUSD , está sendo negociado enquanto escrevo isto por cerca de US$ 1,92 – queda de 94% desde ontem. Caiu para até 70 centavos. TerraUSD ( UST ) foi negociado recentemente a cerca de 67 centavos.

Isso significa que o “experimento” Terra/ LUNA quase certamente acabou. As probabilidades de o sistema se reestabilizar e de o TerraUSD recuperar a sua indexação naturalmente são NEAR de zero, porque toda a estrutura foi baseada em subsídios externos e esses financiadores podem finalmente ter entendido. Do Kwon provavelmente T conseguirá outro resgate.

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É impossível não contemplar o que se passa na cabeça de Kwon enquanto ele examina os destroços do que há poucos dias tinha os contornos de um império nascente. Poucas quedas foram tão repentinas e humilhantes na história dos negócios, ou mesmo na vida pública em geral.

Mas uma queda que chegou perto foi a de Elizabeth Holmes.

Outrora tema de capa de revistas de negócios brilhantes que a aclamavam como uma revolucionária, a fundadora e CEO da Theranos é agora uma pária de 38 anos, condenada a passar o resto da vida como sinônimo de engano e fraqueza moral, como Jeffrey Skilling e Kenneth Lay da Enron.

Skilling, Holmes e Kwon também têm pontos em comum mais profundos. Os veteranos da Cripto estão bem familiarizados com a principal linha de golpes financeiros do setor, principalmente golpes curtos, como puxões de tapete e mentiras preguiçosas sobre parcerias inexistentes. Você Aprenda a reconhecer a energia desses operadores cínicos, o brilho em seus olhos que revela sua carta fechada.

Kwon se destaca porque esse brilho nunca foi tão óbvio – como acontece com Skilling e Holmes, parece plausível que ele realmente acreditou em seu próprio avanço. Apesar de inúmeras avaliações críticas da estrutura fundamental do LUNA , Kwon não apenas manteve o curso, mas ao longo das últimas 24 horas procurou encontrar mais capital para limpar os buracos da sua nau capitânia que estava afundando . Ele está longe de reconhecer que fez buracos lá quando o construiu. No mínimo, ele está causando uma ótima impressão de um homem que realmente acredita no que está vendendo.

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Isto é imensamente importante porque inevitavelmente haverá grandes processos judiciais e até mesmo processos criminais em torno do colapso da LUNA. A defesa nesses casos quase certamente tentará convencer os juízes e júris (muito plural) de que Kwon realmente acreditou no projeto e que o seu fracasso foi uma falha honesta, não um engano longo e complexo.

O mesmo argumento foi central no julgamento criminal de Elizabeth Holmes, que terminou em Janeiro. Holmes fundou sua empresa aos 19 anos com a ideia de que os exames de sangue poderiam ser miniaturizados. Mas ela não tinha conhecimentos tecnológicos reais sobre como isso poderia ser conseguido, e o que se seguiu foi uma série de vários anos de fracassos, evasões e enganos. Os advogados de Holmes tentaram argumentar que ela agiu de maneira inepta, mas um júri a considerou culpada de fraude.

Do Kwon não tinha 19 anos quando lançou o TerraUSD, mas tinha quase vinte anos. No entanto, ele também prometeu aos investidores algo extremamente interessante e útil – uma stablecoin descentralizada – sem uma abordagem nova, ou mesmo sofisticada, para realmente construir uma. Na verdade, ele basicamente copiou a tokenomics de projetos que já haviam falhado e que observadores atentos alertaram durante meses que fracassariam novamente sob a marca LUNA . Depois faliu - em maio de 2021 , quando a capitalização de mercado da TerraUSD era de apenas US$ 2 bilhões.

Kwon essencialmente descartou aquela primeira falha menor como uma falha irrelevante e não fez mudanças reais. Holmes, seguindo um raciocínio motivado semelhante, falsificou as primeiras demonstrações de testes com base no fato de que estava tão certa de que sua Tecnologia acabaria funcionando que encobrir seu fracasso atual T era realmente mentir. Kwon passou a defender sua suposta inovação com tanta paixão e veemência que as pessoas lhe deram dezenas de bilhões de dólares, aumentando o valor do papel do LUNA para US$ 40 bilhões e o valor de mercado do TerraUSD para mais de US$ 18 bilhões.

O que aconteceu a seguir foi aparentemente inevitável. Mas será que o próprio Do Kwon entendeu isso?

A psicologia freudiana é crucial para compreender esta combinação de convicção e fragilidade. A percepção freudiana básica é que T temos realmente controle total sobre nosso comportamento, que nossas mentes conscientes muitas vezes estão simplesmente racionalizando comportamentos que são, na verdade, guiados por nossos desejos inconscientes. Esta é uma forma geral de compreender a tendência das pessoas de se dobrarem em relação a coisas que obviamente não são verdadeiras: pessoas impulsivas e apaixonadas T conseguem modificar facilmente o seu comportamento para concordar mesmo com a razão mais óbvia.

Portanto, embora possam, em algum nível, “saber” que falharam ou cometeram um erro, essas pessoas muitas vezes simplesmente gritam mais alto – o que Freud poderia ter chamado de formação de reação . Nesse hábito mental, um pensamento ameaçador ou perigoso é afastado por meio da declaração pública em voz alta de seu exato oposto. Quando Elizabeth Holmes liderou toda a sua equipe cantando “F ** k you, Carreyrou!” depois da primeira denúncia do repórter do Wall Street Journal, John Carreyou, sobre a empresa fraudulenta, ela T estava apenas fazendo uma apresentação pública – ela estava afastando sua própria suspeita furtiva de que era uma fraude.

Do Kwon mostrou exatamente o mesmo tipo de formação de reação no ano que antecedeu o colapso desta semana. Após a denúncia de maio de 2021, ele se referiu aos seus críticos como “baratas”. Em novembro, ele se referiu a uma descrição hipotética detalhada do ataque ocorrido esta semana como “o tópico mais retardado que li nesta década”. Quando dois tópicos em janeiro tentaram explicar a fragilidade de Luna, Kwon chamou pessoalmente os analistas de “idiotas”, “estúpidos” e “burros”.

Para aqueles que estão sintonizados com a perversidade Human , tal vitríolo é uma enorme bandeira vermelha, um sinal para agir com muita cautela. Mas a raiva é uma tática de marketing surpreendentemente boa quando se trata das massas menos reflexivas. A raiva atrai a atenção – é por isso que os sites de mídia social foram flagrados fomentando a raiva para gerar mais envolvimento dos usuários . Os apoiantes, ou mesmo meros espectadores, podem ver tais explosões como a compreensível frustração de uma vítima que recebe um tratamento injusto.

Mas a raiva pode distorcer o nosso raciocínio , e algumas pesquisas descobriram especificamente que ela tende a aumentar o viés de confirmação ao aumentar a autoconfiança . Em outras palavras, quando você está com raiva – inclusive quando alguém lhe diz para ficar com raiva – é mais provável que você pense que está certo e menos propenso a fazer perguntas difíceis.

Os impérios podem ser construídos com base nesse tipo de convicção inquestionável. Mas eles sempre serão assombrados por sua cegueira nas bordas – e como vimos esta semana, geralmente é daí que vem o golpe mortal.

Kwon é semelhante a Holmes em pelo menos um outro aspecto: ele sabia, seja por uma visão maquiavélica ou por uma astúcia animal, que incluir grandes nomes no seu projecto iria legitimá-lo aos olhos de outros especuladores. Elizabeth Holmes cortejou membros do conselho de administração de renome como Henry Kissinger, George Schultz e James Mattis – nomeadamente, pessoas com muita credibilidade pública, mas com muito pouco conhecimento de biociências. Esses apoiadores foram fundamentais para colocá-la no centro das atenções e, em seguida, manter a fraude da Theranos em andamento.

O escrutínio dos últimos dias destacou quanto apoio de grandes nomes Kwon e Terra tiveram. Enquanto um golpe de saída de aluguel baixo poderia ter contratado algumas celebridades, Kwon atraiu nomes respeitáveis ​​para sua tabela de capitalização, obtendo investimentos de empresas como Coinbase Ventures, Pantera Capital e talvez mais significativamente Jump Trading , uma empresa tradicional de negociação de ações de longa data que recentemente mergulhou na Cripto .

Todas essas entidades devem dedicar algum tempo nos próximos dias para abordar seu envolvimento no projeto, cujos fundamentos eram tão questionáveis ​​que poderiam se tornar um olho roxo não apenas para seu fundador, mas também para a indústria Cripto . Alguns apoiaram o Terraform Labs – a equipe de desenvolvimento que construiu ferramentas e aplicativos baseados em Terra, como os protocolos Mirror e Anchor – em vez do LUNA/ UST especificamente, e deveriam esclarecer isso defensivamente se assim for.

A navalha de Occam sugere que alguns investidores de renome T foram necessariamente movidos pelos fundamentos da Terra. Notoriamente, descontos para os primeiros financiadores e curtos períodos de bloqueio podem significar que os capitalistas de risco ganham muito dinheiro, mesmo quando um projeto de Cripto falha. E mesmo que estes fundos acreditassem, de alguma forma, no projecto, essa fé poderia ter sido baseada mais na personalidade agressiva de Kwon, feita para 2022, do que no potencial tecnológico da Terra.

Isso levanta um possível paralelo final com Holmes: alguns argumentaram que ela própria foi, até certo ponto, uma vítima da máquina de financiamento do Vale do Silício. Alguns capitalistas de risco, segundo a lógica, viram o potencial de marketing da sua história e imagem, mas evitaram examinar minuciosamente as suas capacidades e ideias. Conforme dramatizado na série do Hulu “The Dropout”, isso fez de Holmes pouco mais do que uma ferramenta para gerar alfa, a ser deixada de lado se e quando algo desse errado. Do Kwon, certamente, sairá dessa situação mais gravemente prejudicado do que qualquer uma das grandes lojas que lhe deram dinheiro.

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Quaisquer que sejam os seus motivos, estes investidores provavelmente facilitaram o súbito e enorme aumento na participação do varejo na TerraUSD no ano passado. É uma dinâmica exclusiva da Cripto, porque os investidores de varejo geralmente T conseguem acessar o capital das empresas privadas que os capitalistas de risco financiam nos Mercados tradicionais. De certa forma, é uma situação sem saída: os VCs estão preparados para falhas frequentes e, portanto, T podem ser considerados particularmente responsáveis ​​quando Janes comuns os Siga em uma aposta equivocada. No entanto, os Cripto VCs éticos podem querer adotar uma abordagem mais responsável, dado o seu poder de sinalizar confiança sem sempre revelar riscos.

Para os investidores profissionais que foram verdadeiramente enganados por Do Kwon – a sua arrogância, a sua raiva e tudo o resto – talvez seja altura de uma auto-reflexão ainda mais séria.