Os 5 grandes vetores de risco do DeFi

À medida que o mercado de Finanças descentralizadas (DeFi) cresce, o tema do risco está no centro das atenções. O DeFi mantém a promessa de plataformas financeiras automatizadas, transparentes e descentralizadas que desafiam alguns dos principais fundamentos dos Mercados financeiros, mas as diferentes dimensões de risco nos produtos DeFi permanecem, na sua maior parte, pouco estudadas.

O que torna a gestão de risco no DeFi tão desafiadora é que ela T está em conformidade com a teoria tradicional de gestão de risco em instrumentos financeiros. Durante décadas, os Mercados de capitais evoluíram em torno de modelos de gestão de risco centrados em factores de mercado como a volatilidade. Isto ocorre principalmente porque outros fatores podem ser mitigados pelo risco e pela reputação dos intermediários. Ao substituir esses intermediários por Tecnologia financeira automatizada – contratos inteligentes – o DeFi atinge níveis sem precedentes de automação financeira, mas também introduz novos vetores de risco que T vimos antes.

O ganhador do Nobel Paul Samuelson afirmou certa vez que “Wall Street está sobre os ombros de Harry Markowitz ”. Embora o comentário possa ser um exagero, ele enfatiza a importância das contribuições de Markowitz para a moderna teoria de carteiras e para a gestão de risco nos Mercados de capitais. Intelectuais como Markowitz ou o seu aluno William Sharpe forneceram a base matemática para uma abordagem quantificável à construção de carteiras com base em retornos ajustados ao risco. Termos comuns de mercado, como valor em risco ou beta, são a base da análise de risco nas carteiras modernas. Embora a noção de risco seja intrinsecamente complexa, a maioria dos fatores está relacionada com as variações na volatilidade e nos preços de um determinado ativo ou de ativos relacionados.

Parte da razão pela qual as teorias de gestão de risco de Sharpe, Markowitz e outros funcionaram nos Mercados de capitais é porque se baseiam na noção de intermediários confiáveis ​​e numa infra-estrutura estável. Os reguladores, os bancos centrais e outras entidades desempenham um papel na redução do risco dos factores macro dos activos de uma forma que T afecta a composição da carteira. Presume-se que a infra-estrutura para comprar e vender esses activos seja tão estável que os investidores T sequer pensam nisso.

A teoria tradicional de gestão de risco T se aplica ao DeFi porque, ao confiar em contratos inteligentes programáveis ​​e numa nova infraestrutura, em vez de confiar em intermediários, o DeFi introduz novos elementos de risco que T têm equivalente nos Mercados de capitais tradicionais.

Se a teoria tradicional de gestão de risco T se aplica ao mundo DeFi, então outras metodologias são necessárias. O primeiro passo para modelos eficientes de gestão de risco em DeFi é qualificar as diferentes dimensões de risco do seu investimento e negociação. A maioria dos investidores em DeFi está ciente do chamado risco de contrato inteligente, mas a realidade é que não existe tal conceito genérico. Existem diferentes formas de risco de contratos inteligentes e outros fatores de risco periféricos que afetam os protocolos DeFi.

Embora existam muitos vetores de risco no DeFi, a maioria deles se enquadra em alguns dos cinco grupos a seguir:

1. Risco intrínseco do protocolo

As plataformas DeFi automatizam primitivas financeiras específicas na forma de contratos inteligentes. A dinâmica desses protocolos é uma das dimensões de risco mais importantes nas aplicações DeFi. O risco intrínseco do protocolo refere-se à mecânica de risco incorporada por padrão no design de um protocolo. Ainda apresentam riscos importantes para as estratégias de investimento, mesmo que os protocolos funcionem conforme o esperado.

O risco intrínseco do protocolo no DeFi ocorre em todas as formas. Nos protocolos de empréstimo DeFi, como Compound ou AAVE, as liquidações são um mecanismo que mantém a garantia dos Mercados de empréstimo em níveis apropriados. As liquidações permitem que os participantes participem do principal em posições não garantidas. Slippage é outra condição presente em protocolos de criação de mercado automatizado (AMM), como o Curve. Condições de alta derrapagem em pools Curve podem forçar os investidores a pagar taxas extremamente altas para remover a liquidez fornecida a um protocolo.

O risco intrínseco em protocolos DeFi é um dos principais exemplos de transferência de risco de contrapartes Human centralizadas para mecânica programável em um protocolo.

2. Risco de Protocolo Exógeno

Embora os protocolos intrínsecos sejam baseados na dinâmica nativa, as negociações DeFi são frequentemente expostas a fatores exógenos que alteram o comportamento esperado do protocolo. Os ataques que exploram a mecânica subjacente de um protocolo DeFi, como manipulações de oráculos , explorações de empréstimos instantâneos ou ataques que aproveitam bugs na lógica do contrato inteligente, são exemplos proeminentes desta categoria. Explorações recentes em protocolos como Cream Finanças ou Badger DAO destacam que o risco exógeno do protocolo seria um fator onipresente na evolução do DeFi.

3. Riscos de Governança

Um aspecto único do DeFi, as propostas de governança descentralizada controlam o comportamento de um protocolo DeFi e, muitas vezes, são a causa de mudanças na sua composição de liquidez, afetando os investidores. Por exemplo, as propostas de governação que alteram os pesos nos conjuntos de AMM ou os rácios de garantia nos protocolos de empréstimo normalmente ajudam a liquidez a Flow ou a sair do protocolo. Um aspecto mais preocupante da governação DeFi do ponto de vista do risco é a crescente centralização da estrutura de governação de muitos protocolos DeFi.

Embora os modelos de governança DeFi sejam arquitetonicamente descentralizados, muitos deles são controlados por um pequeno número de partes que podem influenciar o resultado de qualquer proposta. Este aspecto não é tão preocupante como parece, uma vez que muitos dos grandes partidos capazes de influenciar o resultado dos votos de governação DeFi estão nessa posição apenas devido à sua participação activa e alinhamento no ecossistema DeFi – um sinal claro de alinhamento de interesses.

Do ponto de vista da gestão de risco, contudo, os protocolos DeFi estão funcionalmente expostos a ataques de governação. Em geral, o DeFi poderia beneficiar de modelos de governação mais robustos. Empresas como Andreesen Horowitz delinearam alguns novos modelos de governança DeFi que valem a pena explorar.

4. Risco subjacente do Blockchain

Os protocolos DeFi assumem um nível de dependência de infraestrutura em seu blockchain subjacente. Aspectos comprometedores, como os mecanismos de consenso em blockchains específicos, podem se materializar em vulnerabilidades nos protocolos DeFi executados nessa plataforma. Um exemplo típico disso são os chamados cartéis validadores em redes de prova de aposta (PoS), nos quais vários validadores conspiram para influenciar a distribuição de recompensas na rede e podem efetivamente interromper o funcionamento dos protocolos DeFi.

5. Risco de Mercado

Tendemos a ficar obcecados com os aspectos de protocolo e infraestrutura e muitas vezes ignoramos a exposição ao risco de mercado nativo dos investimentos no espaço. Por exemplo, os investimentos em pools AMM que não sejam stablecoins são vulneráveis ​​a perdas se o preço dos ativos divergir drasticamente desde o momento em que a liquidez foi fornecida ao pool. Outro exemplo são as quedas abruptas no preço de um ativo que poderiam desencadear a remoção massiva de liquidez de um pool, causando grandes níveis de derrapagem.

A natureza programável dos protocolos DeFi significa que eles podem reagir nativamente aos elementos tradicionais de risco do mercado, como volatilidade e preço, de maneiras que podem causar efeitos em cascata que impactam as posições dos investidores.

A teoria tradicional do portfólio de risco é projetada para Mercados de intermediários e infraestrutura confiáveis. Ao substituir estes intermediários por contratos inteligentes programáveis, o DeFi introduz novas formas de riscos que T vimos antes nos Mercados de capitais. Para agilizar a adoção institucional, é provável que o DeFi exija modelos nativos de gestão de risco que englobem o protocolo nativo, a infraestrutura e os riscos de mercado do setor.

Os modelos nativos de gerenciamento de risco DeFi poderiam ser implementados tanto no nível do protocolo quanto como parte dos dapps de serviços financeiros de nível 2 ( aplicativos descentralizados ). Por exemplo, podemos pensar em protocolos DeFi de próxima geração que criam automaticamente modelos de incentivo quando os pools de liquidez se tornam desequilibrados ou em modelos de seguro DeFi nativos que protegem contra derrapagens ou perdas impermanentes.

Tal como os modelos de gestão de risco construíram a base dos Mercados financeiros modernos, é provável que se tornem um componente essencial da próxima onda de protocolos DeFi. Mas, como muitas outras coisas, o DeFi exige que reimaginemos a teoria da gestão de risco para um novo mundo de descentralização e automação.