Os entusiastas da tokenização tanto nas Finanças Cripto quanto nas tradicionais podem se surpreender ao saber que bem mais de US$ 1,5 trilhão em acordos de recompra e outras formas de financiamento de títulos são executados mensalmente usando blockchains privados.

Embora este seja um pedaço de um mercado altamente fragmentado e multitrilionário, esses loops privados de blockchain estão sendo empregados em uma escala decente por muitos dos maiores bancos e instituições do mundo, ofuscando facilmente a tão badalada tokenização de ativos do mundo real (RWA). ) associados a cadeias abertas como Ethereum.

Na verdade, pode-se argumentar que esses registros de recompras ocultos e baseados em permissão são algumas das aplicações mais bem-sucedidas da Tecnologia blockchain existentes porque as recompras - onde o dinheiro é emprestado contra títulos, muitas vezes títulos do Tesouro altamente líquidos, com uma compra acordada - data anterior e preço – é a força vital do financiamento nos Mercados de capitais.

Titãs de Wall Street como JPMorgan e Goldman Sachs relutam em compartilhar dados específicos quando se trata de áreas como negociação compromissada. O JPMorgan supostamente processa até US$ 2 bilhões em transações por dia em seu blockchain Onyx, que permite que seus clientes “liquidem transações de recompra no valor de bilhões de dólares em minutos, usando contratos inteligentes para tokenizar e entregar dinheiro e garantias em um único livro-razão”, Nikhil Sharma , chefe de crescimento da Onyx Digital Assets, por e-mail.

Há mais visibilidade sobre as centenas de bilhões em transações compromissadas ao vivo que alguns dos bancos sistemicamente importantes estão agregando na plataforma Distributed Ledger Repo ( DLR ) da consultoria de tecnologia Broadridge, que movimenta US$ 50 bilhões em volume de recompra por dia e é usada por empresas como a Societe Generale , UBS, HSBC e a gigante comercial DRW, com sede em Chicago. Outro player proeminente é o HQLAx (a sigla significa ativos líquidos de alta qualidade), focado na Europa.

Além de atingir um volume significativo, essas plataformas também estão construindo interoperabilidade entre cadeias e integrando tokens de liquidação em dinheiro de nível bancário. Na semana passada, o HQLAx, que é construído usando o livro-razão Corda de nível empresarial da R3 e inclui HSBC, BNY Mellon e Goldman em sua plataforma, concluiu um acordo de recompra de entrega versus pagamento (DvP) com a startup Fnality , com sede em Londres, fornecedora de serviços de nível institucional. dinheiro digital construído em uma versão autorizada do Ethereum.

No mês passado, o DLR da Broadridge, construído usando o Canton Protocol, um livro-razão de contrato inteligente criado pela Digital Asset, tornou-se interoperável com o JPM Coin do JPMorgan, que também funciona em um fork do Ethereum com foco na privacidade. O DLR também é usado pelo Commerzbank, com mais bancos sendo nomeados em breve.

“Trabalhar com a JPM Coin, no lado do dinheiro, é provavelmente a maior iniciativa de dinheiro digital do mundo, e somos provavelmente a maior iniciativa de garantia do mundo”, disse Horacio Barakat, chefe de inovação digital da Broadridge, em entrevista . “Portanto, trabalhar juntos para essa interoperabilidade é muito importante.”

O chefe global de ativos digitais da Goldman Sachs, Mathew McDermott, aponta para ineficiências nos Mercados convencionais de recompra e empréstimo de títulos, provocadas por anos de camadas e fragmentação.

“O DLT tem o potencial de melhorar significativamente os processos existentes e criar novos Mercados , como recompra intradiária e FX intradiário, por isso é fantástico ver o sucesso de plataformas como DLR e HQLAx da Broadridge à medida que continuam a crescer e escalar”, disse McDermott por e-mail, usando um acrônimo de Tecnologia de contabilidade digital .

Para aqueles envolvidos no financiamento de títulos, o blockchain sempre pareceu um aplicativo matador. Uma “incrível bagunça de espaguete” é como o CEO da HQLAx, Guido Stroemer, descreve o vasto emaranhado de títulos que precisam ser movimentados fisicamente para que os grandes bancos possam cumprir suas obrigações colaterais. Esta complexidade leva os bancos a comprarem reservas de garantia excessivas e dispendiosas, lidando com falhas ocasionais de liquidação e desfasamentos temporais que resultam em exposição intradiária ao crédito da contraparte.

“Acreditamos que aliviar esses ventos contrários pode poupar aos bancos entre 50 milhões de euros (54 milhões de dólares) e 100 milhões de euros por ano, e na verdade achamos que isso é conservador”, disse Stroemer numa entrevista. “Podemos permitir que o setor bancário transfira a propriedade de títulos para a obrigação colateral de sua escolha, sem realmente movê-los dos locais de custódia onde estão.”

Stroemer espera que os volumes de HQLAx cheguem a dezenas de bilhões até o final do ano. “Temos um pipeline muito forte de volumes que as instituições planejam colocar na plataforma. Com o tempo, esperamos ter uma quota de mercado de cerca de 400 mil milhões de euros a 500 mil milhões de euros de atividade que permanece na plataforma”, afirmou.

Dado que a tokenização está firmemente arraigada na mentalidade Cripto , será interessante ver como esses circuitos fechados alimentam a blockchain pública e atendem à narrativa TradFi. Embora passe despercebido principalmente, o negócio de recompra intradiária da Broadridge pode ter o melhor ajuste de mercado de produtos em todo o espaço de tokenização, disse Rob Hadick, sócio geral da empresa de capital de risco Dragonfly.

“Esses tipos de produtos na rede vão se tornar a norma para Wall Street”, disse Hadick em uma entrevista. “Dito isso, não está claro como isso pode se traduzir em qualquer acúmulo de valor para as cadeias públicas e para a Cripto mais ampla. Há um argumento de que poderia ser uma ‘droga de entrada’, por assim dizer, mas isso requer muita crença.”

Sim, poderá haver um cenário transformador em que os títulos nativos sejam emitidos numa rede pública e liquidados com dinheiro aberto digitalizado, disse Barakat, da Broadridge. Mas, disse ele, isso requer mudanças regulatórias, e há a aversão natural ao risco que surge com a incorporação de novas Tecnologia, especialmente algo tão perturbador como o uso de uma blockchain pública para transações de recompra.

“Se você esperar que isso aconteça, você perderá muitas das oportunidades imediatas que existem hoje, que é onde as redes privadas e semiprivadas estão surgindo”, disse Barakat.