L'entusiasmo per l'auspicata approvazione di un exchange-traded fund Bitcoin spot è tornato di nuovo. Questa volta, l'ingresso del gigante finanziario BlackRock nella corsa per un ETF ha stimolato la speranza che la Securities and Exchange Commission approvi il prodotto tanto atteso, un decennio dopo che l'industria delle criptovalute aveva cercato per la prima volta di lanciare un ETF Bitcoin .

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Nel luglio 2013, Cameron e Tyler Winklevoss hanno presentato istanza di lancio del primo exchange-traded fund (ETF) Bitcoin . Undici anni dopo, l’industria sta ancora aspettando un prodotto Bitcoin spot.

Un ETF Bitcoin , se approvato, consentirebbe a un’ampia fascia di investitori al dettaglio negli Stati Uniti di acquisire esposizione al Bitcoin come asset senza dover affrontare la difficoltà di creare un portafoglio o gestire scambi di criptovalute a volte complicati. Inoltre, investitori sofisticati come i family office multimilionari sarebbero in grado di investire in un prodotto Bitcoin regolamentato (e quindi “sicuro”). Questi sono alcuni dei motivi per cui i sostenitori vogliono vedere un ETF approvato dalla Securities and Exchange Commission.

Ben più di due anni fa, la Ontario Securities Commission ha approvato il primo exchange-traded fund Bitcoin nordamericano, suscitando la speranza che presto anche un prodotto americano possa essere approvato . Più tardi, nel 2021, la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha approvato il primo ETF sui futures Bitcoin , aprendo la porta a molti altri prodotti simili.

Al momento, non esiste ancora alcuna negoziazione spot di ETF Bitcoin negli Stati Uniti, ma la dichiarazione di BlackRock di qualche settimana fa ha segnalato al settore che potrebbe essere arrivato il momento in cui la situazione cambierà. Nelle ultime settimane, abbiamo visto una mezza dozzina di nuove richieste per un ETF spot Bitcoin negli Stati Uniti. Il mercato si è evoluto abbastanza per supportare un ETF e le aziende possono fornire alla SEC garanzie sufficienti che un ETF sia sicuro?

La differenza principale che stiamo vedendo ora è che questi candidati trascorrono più tempo a parlare dei loro accordi di condivisione della sorveglianza (con qualche suggerimento da parte della SEC). Coinbase sarà il mercato per tutti i principali aspiranti emittenti di ETF che finora hanno identificato un partner, vale a dire Nasdaq e Cboe BZX, per conto di BlackRock, Fidelity, VanEck e altri.

In passato la SEC ha proposto accordi di condivisione della sorveglianza. Nel 2019, l’autorità di regolamentazione ha pubblicato un ordine di 112 pagine in cui spiegava il suo rifiuto di una richiesta di ETF Bitcoin da parte di Bitwise, affermando che il mercato Bitcoin aveva un potenziale eccessivo di manipolazione e che era necessario un “accordo di condivisione della sorveglianza con un mercato regolamentato di dimensioni significative”. relativi alle attività sottostanti” per scoraggiare qualsiasi potenziale manipolazione.

ONE problema è che non esiste una definizione chiara di cosa sia un mercato regolamentato di dimensioni significative, ha affermato James Seyffart, un analista di Bloomberg Intelligence che segue da anni le applicazioni degli ETF Bitcoin .

“Di solito, ogni volta ritardano fino in fondo e poi lo negano. In questo processo, a volte danno commenti”, ha detto Seyffart. “In parte avverrà a porte chiuse… in parte accadrà senza dubbio”.

Coinbase è senza dubbio il più grande scambio di criptovalute degli Stati Uniti. Secondo CoinGecko , ha più del doppio del volume degli scambi nelle 24 ore (quando normalizzato) rispetto al suo concorrente più vicino, Kraken. La maggior parte sembra provenire dal mercato dei Bitcoin .

La SEC ha persino riconosciuto il ruolo di Coinbase negli Stati Uniti, affermando che è "ONE delle più grandi piattaforme di trading di criptovalute al mondo e la più grande negli Stati Uniti" nella sua causa contro l'exchange .

La causa della SEC contro Coinbase non ha nulla a che fare con il suo mercato Bitcoin , che immagino sia anche ONE dei motivi per cui queste società guardano all'exchange come partner per l'accordo di condivisione della sorveglianza.

La questione aperta è se la SEC accetterà che Coinbase gestisca un mercato Bitcoin regolamentato di dimensioni significative e se ciò sia necessario per l'approvazione.

L’anno scorso, il regolatore T sembrava pensare che esistesse un mercato regolamentato per Bitcoin. Nello specifico, quando ha approvato l'ETF sui futures Bitcoin di Teucrium nell'aprile 2022, la SEC ha scritto che "i mercati spot dei Bitcoin non sono attualmente" regolamentati "", in una nota a piè di pagina che spiega perché gli accordi di condivisione della sorveglianza per il mercato dei futures Bitcoin T funzionerebbero per gli ETF spot.

Nel frattempo, i documenti di BlackRock/Nasdaq sostengono che T è necessario che esista un mercato significativo e regolamentato, sottolineando i precedenti rifiuti degli ETF.

"Il test del mercato regolamentato di dimensioni significative non richiede che il mercato spot Bitcoin sia regolamentato affinché la Commissione possa approvare questa proposta, e il precedente chiarisce che un mercato sottostante per una merce o una valuta spot che sia un mercato regolamentato sarebbe in realtà un mercato regolamentato eccezione alla norma", si legge nel documento. “Questi mercati valutari e delle materie prime, in gran parte non regolamentati, non forniscono le stesse protezioni dei mercati soggetti alla supervisione della Commissione, ma la Commissione ha costantemente esaminato gli accordi di condivisione della sorveglianza con il mercato dei futures sottostante al fine di determinare se tali prodotti fossero coerenti con l'atto."

Il mercato dei futures Bitcoin dovrebbe essere sufficiente per il test di “dimensione significativa” della SEC, afferma il documento.

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