MEV si è diffuso su Bitcoin, in forme più sottili rispetto a Ethereum

ONE delle presunte “killer app” per criptovalute e blockchain è la capacità di scambiare tutti i tipi di asset (se così si possono chiamare) senza un intermediario finanziario centralizzato. Non importa che la maggior parte di queste risorse non faccia nulla o presumibilmente faccia qualcosa non facendo nulla . Le persone hanno ottenuto guadagni immensi scambiandoli. Come quella volta nel 2020 in cui tutti si arricchirono grazie allo SHIB e poi di nuovo nel 2023 scambiando WIF e scambiando PEPE .

Quando il capitale iniziale si è accumulato in questi token, sono stati acquistati per la prima volta su scambi decentralizzati con Automated Market Makers (AMM) ben prima che fossero disponibili su scambi Cripto centralizzati. Gli AMM sono applicazioni decentralizzate che mettono in contatto acquirenti e venditori di token Cripto senza tutta la trafila di condivisione dei dati associata a uno scambio regolamentato. Niente foto del passaporto, né scatti della patente, né tripli selfie, né necessità di aspettare qualcosa e qualcuno in particolare. Tutto quello che devi fare è collegare il tuo portafoglio Cripto , dire all'AMM che desideri acquistare un determinato importo di un determinato asset, fare clic su Acquista e sei sulla buona strada.

Ciò che è immediatamente interessante di queste AMM (a parte la comodità e la Privacy di evitare controlli di identità) è che mentre gli Opinioni leader Cripto promuovono Cripto e blockchain come la "prossima iterazione" del mercato azionario (immagina il mercato azionario, ma non chiude mai... e se commetti un errore non c'è possibilità di ricorso... il che T è eccezionale a meno che tu non tragga profitto in qualche modo da un errore o da un problema tecnico, ad esempio se fossi dalla parte giusta dell'operazione quando le azioni di Berkshire Hathaway sembravano scambiate a circa $ 180 invece di circa $ 600.000 ), in un certo senso i Mercati azionari sono più in tempo reale di quanto lo siano gli AMM.

Esempio grezzo: la persona A vuole acquistare azioni XYZ a $ 100 e la persona B vende azioni XYZ a $ 99. Poiché i Mercati finanziari di oggi sono così iperconnessi, la Persona C in qualche modo lo sa ( ci sono modi legali e illegali per trovare e agire in base a queste informazioni) e acquista azioni XYZ dalla Persona B per $ 99 e le vende immediatamente alla Persona A per $ 100. Tutti sono felici: la persona A ottiene azioni XYZ, la persona B riceve $ 99 e la persona C riceve $ 1 arbitrando l'operazione.

Quel commercio per fare soldi è ora finito, fatto e rispolverato, e con esso sparito e divorato dall'arbitraggio della Persona C c'è l'inefficienza nel mercato delle azioni XYZ (la differenza di $ 1 tra il prezzo di acquisto della Persona A e il prezzo di vendita della Persona B). E tutto questo è avvenuto in tempo reale, con ciò intendiamo in modo lineare, la Persona C doveva mettersi tra la Persona A e la B esattamente al momento giusto per eseguire l'operazione e doveva avvenire in quell'ordine (da A a C a B).

Ovviamente possiamo vedere lo stesso tipo di arbitraggio con gli AMM, anche se in una forma leggermente diversa. Supponiamo che tu abbia sentito parlare presto di SHIB e volessi acquistarne alcuni prima che fossero disponibili su una borsa centralizzata. Poiché non è su uno scambio, hai chiamato un AMM basato su Ethereum (SHIB è stato creato su Ethereum come token ERC-20 ) e hai fatto clic sui pulsanti per effettuare l'acquisto di token SHIB . Quando effettui quell'ordine, viene inserito in una grande serie di transazioni Ethereum proposte. Alcune di queste transazioni potrebbero riguardare persone che acquistano cose online con USDC, ma molte di esse sono scambi con token come SHIB o WIF o PEPE.

Tutte queste transazioni sono visibili a tutti prima che vengano finalizzate ed eseguite perché si trovano in una sala d'attesa digitale chiamata mempool . Se l'AMM che hai utilizzato per la tua operazione ha valutato erroneamente SHIB a causa di un'inefficienza del mercato (come nel nostro esempio Stock XYZ), qualcuno sulla rete potrebbe costruire una transazione Ethereum che acquista lo SHIB prima che tu utilizzi un AMM diverso per poi vendertelo per un profitto (perché, ricorda, queste transazioni sono visualizzabili prima di essere finalizzate).

Per approfondire ulteriormente questo esempio, supponiamo che l'acquisto di SHIB sia piuttosto elevato. In questa situazione tutti possono vedere che la tua transazione di grandi dimensioni e in grado di muovere il mercato è in sospeso e possono effettuare operazioni intorno alla tua per sfruttare sia le inefficienze del mercato che la natura di movimento del mercato del tuo ordine.

Operazioni come questa possono essere raggruppate sotto la rubrica operazioni sandwich . Alcuni optano per il termine attacchi sandwich perché l'AMM non abbina l'acquirente al venditore o ai venditori previsti e perché potrebbe portare l'acquirente originale a perdere molto prima ancora che la sua operazione venga completata (immagina se volessi acquistare 1 miliardi di token SHIB e ne hai ottenuti solo 800 milioni a causa di un'inefficienza di AMM che viene scambiata a sandwich).

Le operazioni sandwich e altri tipi di “rilevazione di inefficienza” sono più ampiamente chiamati Valore Estraibile Massimo (o Minatore) . ( I minatori T esistono più in Ethereum , da qui il rebranding ). Questo è ciò che intendono i tecnobabbler Cripto quando usano l'inizialismo MEV nelle conversazioni come se fosse un linguaggio comune (come EV o IRR dell'alta finanza). Tutto ciò che MEV significa è che nelle Cripto coloro che verificano le transazioni scelgono di ordinarle in un modo che sia più redditizio per se stessi piuttosto che per i trader. Poiché i tempi di blocco (il tempo necessario per la verifica delle transazioni) non sono tempo reale (in Ethereum le transazioni vengono verificate ogni 12 secondi circa), c'è molto tempo reale per effettuare operazioni di arbitraggio. Soprattutto se sei un bot invece che un vero Human .

Con questo in mente, T dovrebbe volerci molto per immaginare che il MEV si sia espanso oltre gli AMM. Una buona conclusione al technobabble precedente è questa: più complicata è la cosa che stai cercando di fare, più è probabile che si verifichi MEV (proprio come nella normale Finanza).

La discussione sul MEV è ampia. È buono ? È male ? È illegale ?

Dipende a chi chiedi.

Il lato positivo è che MEV è il libero mercato che calcola i costi effettivi delle cose sulle blockchain eliminando le inefficienze di cui si trarrà vantaggio finché l’inefficienza non si avvicinerà allo zero. Il lato negativo è che MEV rende possibile che i profani inconsapevoli e i nuovi utenti vengano completamente demoliti dagli esperti e dagli utenti esperti ( suona familiare? ).

Finora abbiamo menzionato solo Ethereum perché, nonostante tutto il suo vantaggio di first mover, MEV storicamente non è esistito su Bitcoin. Esisteva in teoria, ma in pratica non è economicamente sostenibile ( tranne in situazioni molto specifiche ).

Probabilmente ti starai chiedendo: “Niente MEV? Se esiste un MEV per le AMM basate su Ethereum, allora sicuramente ce n'è ONE per le AMM basate su Bitcoin?"

E avresti ragione, tranne per il fatto che T esistono AMM (di dimensioni significative) basate su Bitcoin. Questo perché Ethereum è più espressivo di Bitcoin, il che significa che puoi "fare più cose con esso", come creare monete con cani mascotte o altri meme per fare trading su AMM e diventare ricco.

E poiché Bitcoin T è così espressivo, T esiste un mercato fiorente o un AMM per i nuovi token su Bitcoin. E senza nuovi asset non bitcoin su Bitcoin , come potrebbe presentarsi un’opportunità MEV correlata all’AMM? Cosa faresti esattamente? Scambiare Bitcoin con altri Bitcoin?

Beh si. È proprio qui che MEV su Bitcoin ha iniziato a presentarsi.

MEV non è affatto robusto su Bitcoin come lo è su Ethereum e quando l'argomento viene discusso tra gli esperti è sempre pieno di avvertimenti.

"È più simile a un gioco che a MEV", ha affermato Colin Harper, responsabile della ricerca e dei contenuti presso la società di mining Bitcoin Luxor Tecnologie (nessuna relazione con l'hotel di Las Vegas).

Tre anni fa, Bitcoin ha subito un aggiornamento chiamato Taproot , che ha reso la rete più espressiva. Questa espressività ha reso possibile anche accidentalmente l' equivalente Bitcoin degli NFT attraverso il protocollo Ordinals di Casey Rodarmor . Questo è ciò che intendo per “scambiare Bitcoin con altri Bitcoin”: gli “NFT” possono funzionare su Bitcoin perché il protocollo Ordinal è in grado di vedere su quali satoshi (la più piccola unità di Bitcoin, un centomilionesimo) sono iscritti dati arbitrari che possono essere un'immagine, un testo o qualcos'altro . Questi oggetti da collezione sono chiamati iscrizioni per non essere confusi con gli NFT (che sono token separati). Se stessi acquistando un'iscrizione, invece di acquistare un token completamente nuovo come faresti su Ethereum, stai semplicemente acquistando dei Bitcoin che sono speciali solo se visti attraverso la lente del protocollo Ordinals.

Questo significa, letteralmente, acquistare Bitcoin con Bitcoin (acquistare di meno con di più, ovviamente). E come acquistare SHIB per ETH o USDC per USDT, acquistare Bitcoin con Bitcoin è un'attività che può essere front-run.

"Quando vendi iscrizioni su Magic Eden o su un altro mercato simile, stai utilizzando una PSBT [ transazione Bitcoin parzialmente firmata ]", ha spiegato Harper. "Il venditore firma la propria metà e quando l'acquirente la acquista completa la transazione con il proprio firma e l'acquirente paga la commissione per la transazione. Quindi, se un trader NFT vede la transazione nel mempool, può trasmetterla trasmettendo la propria transazione che sostituisce il pagamento e l'indirizzo dell'acquirente originale con i propri una transazione RBF [ Replace-By-Fee ] con una commissione più alta per garantire che la transazione venga confermata prima di ONE originale."

Anche se questo T è proprio come il MEV puro come discusso nella prima sezione di questo articolo, LOOKS comunque un MEV: l'acquirente e il venditore previsti T sono stati abbinati perché una terza parte è arrivata e ha offerto un compenso maggiore ai minatori in scambio per l'iscrizione e i minatori hanno massimizzato il proprio valore nella transazione accettando la transazione di terze parti.

Bitcoin ha ancora minatori ( leggi qui cosa significa rispetto ai validatori di Ethereum ) e nel settore del mining ci sono alcune cose che accadono con una certa regolarità e che assomigliano a MEV.

ONE esempio comune è il mining di blocchi vuoti . Periodicamente, viene estratto un blocco Bitcoin senza nulla al suo interno. Il blocco è inutile per chiunque, tranne che per il minatore che ha vinto il blocco, poiché nessuna transazione in attesa di essere confermata viene verificata ad eccezione della transazione coinbase (piccola "c", non l'azienda) che premia il minatore con la ricompensa del blocco. C'è una ragione tecnica per cui ciò accade, ed è davvero un caso che si verifichino anche blocchi vuoti, ma è difficile sostenere che questo sia a) non MEV eb) positivo per Bitcoin (anche se è anche difficile sostenere che sia negativo).

C'è anche la cartellizzazione dei minatori. Molti minatori Bitcoin ora utilizzano pool minerari per livellare le proprie entrate estraendo in aggregato e ricevendo la loro quota proporzionale. Ciò potrebbe rappresentare un problema, soprattutto perché i pool minerari diventano sempre più grandi. Come ha scritto Walt Smith della società di VC Cyber ​​Fund in un ampio pezzo "MEV on Bitcoin" :

Al momento, alcuni pool minerari controllano una quota enorme dell’hashrate totale della rete e due o tre di essi potrebbero unirsi per controllare oltre la metà della potenza computazionale. Se questo cartello di pool vincesse abbastanza blocchi di fila, potrebbe esercitare il suo potere monopolistico per massimizzare i profitti.

C'è ONE altro esempio reale del comportamento dei minatori Bitcoin che potrebbe essere MEV: pagamenti fuori banda. Questi sono casi in cui i minatori Bitcoin vengono pagati (fuori catena o in un trasferimento Bitcoin separato e apparentemente non correlato) per accettare transazioni considerate non standard. Ancora una volta, questo T è un MEV puro, perché il valore estratto non si verifica sulla blockchain come risultato di attente decisioni programmatiche. Invece, il valore viene estratto dal fatto che i minatori vengono pagati più di quanto sarebbero stati pagati altrimenti per fare qualcosa.

Alcuni ricercatori temono che i pagamenti fuori banda siano il primo passo su un terreno scivoloso e potrebbero oscurare gli incentivi . Ma i minatori stanno cogliendo l’occasione. Il gigante minerario quotato in borsa Marathon (NASDAQ: MARA) ha lanciato un servizio chiamato Slipstream che offre l'accettazione di transazioni non standard.

La preoccupazione è che questa pratica clandestina possa portare a mempool privati, il che sarebbe preoccupante per qualsiasi blockchain. Come scrive Sam Kessler di CoinDesk : “La cosa più urgente è che c'è la preoccupazione che i mempool privati ​​possano cementare nuovi intermediari in aree chiave nella pipeline delle transazioni di Ethereum . "

Se i mempool privati ​​diventassero il luogo in cui la maggior parte delle transazioni vengono inviate per la conferma, ciò farebbe sì che solo i pochi selezionati, i pochi in qualche modo ordinati, possano influenzare le transazioni Bitcoin . Ciò centralizzerebbe l’autorità sulla blockchain, una situazione ovviamente sgradevole per chiunque apprezzi la resistenza alla censura.

Ci sono altri esempi di MEV su Bitcoin e altri inevitabilmente emergeranno. Poiché è qui in qualche forma, i partecipanti alla rete devono prestare attenzione.

Nota: le opinioni espresse in questa colonna sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di CoinDesk, Inc. o dei suoi proprietari e affiliati.