:format(webp)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/6V3XZQY26BCJPMQIGG43BKNJVU.jpg)
Negli ultimi due anni ho parlato molto di come l'industria blockchain tende a fraintendere la regolamentazione. Ciò va oltre il fatto che un particolare token sia un titolo o una merce. Il problema che abbiamo è nella definizione dei token.
Alexandra Damsker è avvocato e consulente strategico, fornisce consulenza su questioni legali e operative. In precedenza è stata avvocato presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti e Mayer Brown, ed è una fondatrice uscita.
Nota: le opinioni espresse in questa colonna sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di CoinDesk, Inc. o dei suoi proprietari e affiliati.
T importa quale agenzia regola i token, perché tutte si basano sulla stessa cosa: l'oggetto regolamentato è statico. Un titolo è un titolo azionario dal giorno in cui viene creato fino al giorno in cui viene annullato o la società viene sciolta. La Fiat è moneta dal giorno in cui viene coniata fino al giorno in cui viene distrutta.
Ma non gettoni. I token sono dinamici: possono avere più funzioni diverse per diversi titolari, o anche per lo stesso titolare, contemporaneamente. E non esiste alcun sistema normativo al mondo che possa tenerne conto.
Diamo un'occhiata ad alcune delle cose che i token possono fare e alle conseguenze normative di ciascuna:
- Sposta le transazioni lungo una catena. Questo è puramente funzionale e non regolamentato.
- Incentivare le persone che contribuiscono allo sforzo di proteggere e gestire la blockchain. Si tratta di uno scambio di lavoro o servizi e non si basa su alcun valore presunto per il token, quindi non è regolamentato.
- Rappresentare il valore, fisico o digitale. Ciò è regolamentato solo quando l'oggetto sottostante rappresentato è regolamentato (ad esempio, un token che rappresenta un televisore non è regolamentato, ma un token che rappresenta una quota di azioni di Tesla è regolamentato).
- Rappresentare un prodotto fisico o digitale o un gruppo di diritti. Questo è solo un prodotto e non regolamentato, a parte qualsiasi diritto di proprietà intellettuale che possa allegare.
- Pagamento per beni o servizi DIVERSI dalle commissioni di transazione (ad esempio, commissioni GAS ). Questo è complicato: a meno che non sia una stablecoin, è simile a una valuta, ma non proprio la stessa cosa. (Ricorda che le valute sono intese come una riserva di valore che rimane entro un intervallo ristretto rispetto a un obiettivo chiave o a un tasso di cambio. Le attività, d'altro canto, sono progettate per fluttuare di valore: è così che il tuo piccolo investimento in qualcosa acquista improvvisamente valore così tanto, altrimenti il tuo enorme investimento in qualcos'altro precipita a zero.) Le valute sono regolate dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, inclusi FinCEN e IRS.
- Pagamento delle commissioni di transazione (commissioni GAS ). Si tratta di commissioni di servizio e generalmente non regolamentate.
- Rappresentare un valore parziale . (Questo è fantastico: T puoi possedere un titolo parziale o un dipinto parziale, ma puoi ottenere un valore frazionario praticamente di qualsiasi cosa se lo tokenizzi.) Anche ONE è complicato: generalmente, se dividi una risorsa in parte- interessi in cui tutti condividono gli interessi nel complesso, è un titolo, regolato dalla SEC. Ma se dividi le cose in modo da possedere qualcosa di distinto e individuale, piuttosto che un pezzo di un tutto, generalmente NON è una sicurezza. Potrebbe trattarsi di una merce, tuttavia, come Bitcoin (BTC).
- Rappresentano ricompense per l'assunzione di rischi o l'offerta di beni o servizi, come lo staking su catene senza fornire lavoro di convalida o il pagamento per token prestati a un pool di liquidità, una piattaforma o un'applicazione del mutuatario. Questo è regolato da una combinazione di titoli e autorità di regolamentazione del Tesoro.
- Rappresentare i diritti di voto. Regolamentato dalla SEC solo nelle società pubbliche.
- Rappresentare il valore di mercato percepito o speculativo. Un titolo o una merce e regolato di conseguenza dalla SEC o dalla CFTC.
Puoi vedere quante cose può essere un token e l' acquirente T sa cosa andrà a finire un token specifico. Se compro ether (ETH) a gennaio, febbraio e marzo, a giugno ne faccio staking con un validatore, acquisto un NFT one-of-one (un prodotto) a luglio e una moneta meme (probabilmente un titolo) in Agosto, pagando il GAS per ogni transazione, quale ETH è stato utilizzato specificamente per quale transazione? Io, l'acquirente, T lo so nemmeno: T saprò quale ETH è stato utilizzato per acquistare la moneta meme finché non avrò applicato il metodo contabile della mia giurisdizione. Quindi scopriamo solo in retrospettiva quale sistema normativo guardare per un particolare ETH fino a quando non lo spendo e applichiamo metodi contabili professionali.
Ora aggiungiamo il fatto che c’è una persona dall’altra parte della transazione – che potrebbe quindi spostare l’ ETH in qualcos’altro, proprio come ho fatto io. Ho preso gli ETH acquistati sul mercato (probabilmente un titolo) per acquistare un prodotto (l'NFT) e commissioni di servizio (commissioni GAS ). La persona che mi ha venduto l'NFT avrebbe potuto prendere l' ETH (pagamento/valuta) e poi immetterne una parte sul mercato (valuta), votare con alcuni (voto) una proposta di miglioramento Ethereum (EIP) e acquistare un NFT in un'importante opera d'arte (sicurezza) e commissioni di servizio pagate (commissioni GAS ).
Vediamo quanto tutto questo sia confuso e artificiale? L’attuale struttura normativa presuppone che tutto ciò che rientra in essa vi rimanga permanentemente. Ma ciò non solo è improbabile, è anche impossibile per quanto riguarda i token. Non funziona per i sistemi dinamici.
Cercare di inserire i token in vecchi framework può darci solo una protezione marginalmente utile nella migliore delle ipotesi e limitare gli incentivi all’innovazione nel peggiore dei casi. Possiamo fare megliodi così. E considerando il fatto che l’informatica quantistica e altre tecnologie con maggiore probabilità di cambiamento simultaneo di carattere stanno entrando nell’uso di massa sempre più velocemente, non abbiamo tempo da perdere.
AGGIORNAMENTO 30/5/24; 19:25: Il titolo e il riassunto di questo editoriale sono stati modificati per riflettere più accuratamente l'argomento.
