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In un recente episodio di "What Bitcoin Did" con il conduttore Peter McCormack, l'amministratore delegato di lunga data di Grayscale, Michael Sonnenshein, ha affermato che la decisione della sua azienda di citare in giudizio la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti non è stata presa alla leggera. Nell'intervista, a volte controversa, Sonnenshein ha notato che Grayscale è stato in aperta comunicazione con il principale regolatore dei titoli, parlando spesso e su base regolare.
"Prendere effettivamente la decisione di citare in giudizio l'autorità di regolamentazione che supervisiona la nostra attività è stata una decisione piuttosto pesante da prendere", ha detto Sonnenshein. Ha aggiunto che la posta in gioco è "quasi esistenziale" per il futuro di Grayscale e potrebbe avere un impatto significativo sul "Bitcoin stesso". (Grayscale e CoinDesk sono entrambi di proprietà di Digital Valuta Group.)
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Grayscale ha deciso di fare causa nel giugno 2022 , lo stesso giorno in cui è stata respinta la sua richiesta di convertire il suo Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in un exchange-traded fund (ETF) "spot". Il trust oggi è il più grande veicolo di investimento in Bitcoin al mondo, detiene circa il 3% dell'offerta totale di bitcoin e Grayscale milioni di dollari in commissioni di gestione all'anno. "T è necessario essere titolari di GBTC in passato, presente o futuro per preoccuparsi di questa causa", ha detto Sonnenshein.
È difficile dire se la posta in gioco sia così cruciale come affermato. Ci sono sicuramente molte aziende che cercano di entrare nel mercato degli ETF Bitcoin . Finora la SEC ha negato circa una dozzina di proposte di ETF Bitcoin , tra cui quelle di Fidelity , SkyBridge Capital e Valkyrie Investments . E il milione stimato di investitori nei trust di Grayscale potrebbero sicuramente trarre vantaggio da una conversione: GBTC viene scambiato oggi con uno sconto enorme rispetto alle sue partecipazioni in Bitcoin sottostanti, in parte perché il modello di trust "a fine chiuso" rende facile depositare ma non ritirare Bitcoin, limitando la possibilità di arbitraggio.
(In effetti, per dare un'idea della domanda, "l'adulto nella stanza" di FTX, John J. RAY III, ha deciso di citare in giudizio Grayscale per conto dell'hedge fund in bancarotta Alameda Research, ONE dei maggiori detentori di GBTC e Ethereum Trust di Grayscale, in un tentativo di fare pressione Grayscale affinché aprisse i prelievi e riducesse le sue commissioni ha definito la Grayscale "fuorviante".
Allora perché la SEC T approva semplicemente questi prodotti di investimento? La spiegazione coerente della SEC – come ONE fornita in un briefing di oltre 70 pagine a dicembre – è stata che le proposte di ETF spot Bitcoin non hanno soddisfatto i suoi standard volti a prevenire le frodi e proteggere gli investitori.
Dire che è stata una risposta insoddisfacente significa svenderlo (più di GBTC viene svenduto). In effetti, molti spettatori arrivano al punto di dire che la SEC è "arbitraria e capricciosa", una frase che ricorre più e più volte quando si tratta della supervisione delle Cripto da parte del cane da guardia. Almeno è una frase che è apparsa più volte nelle centinaia di lettere che parti interessate e non collegate hanno scritto alla SEC chiedendole di approvare il prodotto ETF Bitcoin .
Approvare un ETF Bitcoin sarebbe un passo proattivo verso la fornitura ai consumatori di un modo regolamentato per ottenere esposizione al Bitcoin. Anche se oggi le Cripto sono in crisi politica, c'è ancora domanda per questi prodotti, come si vede chiaramente leggendo alcune lettere alla SEC. È vero che la SEC ha il mandato di proteggere gli investitori, ma impedire l'immissione di prodotti sul mercato – quando prodotti simili sono facilmente accessibili all'estero – sta solo limitando la capacità dell'agenzia di regolamentare in modo efficace.
L'argomento CORE a favore dell'approvazione di un ETF spot su Bitcoin , almeno in questo momento, è che le preoccupazioni della SEC sulla manipolazione sono letteralmente incoerenti - e forse in violazione dell'Administrative Procedure Act, come hanno scritto Sigal Mandelker e Jessi Brooks di Ribbit Capital. L'agenzia ha già approvato i prodotti negoziati in borsa che utilizzano contratti futures su Bitcoin , in particolare la proposta del NYSE Arca di quotare e scambiare azioni del Teucrium Bitcoin Futures Fund e la proposta del Nasdaq di quotare e scambiare azioni del Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund. Entrambi i fondi forniscono "accordi di condivisione della sorveglianza" progettati per prevenire la manipolazione, che secondo la SEC manca a ogni applicazione spot BTC .
Mettendo da parte i costi e i rischi aggiuntivi legati alla gestione e al “rinnovo” dei contratti futures Bitcoin , non è chiaro che questa sorveglianza aggiuntiva protegga effettivamente gli investitori dai tipi di rischi di cui è preoccupata la SEC. Come hanno notato in passato gli avvocati Grayscale , “il tasso di riferimento per il mercato dei futures Bitcoin CME e gli Indici di prezzo che BTC e altri prodotti Bitcoin spot utilizzano per valutare le loro azioni si basano sugli stessi dati: i prezzi di negoziazione riportati sullo stesso trading Bitcoin piattaforme." In altre parole, qualsiasi potenziale frode nei Mercati Bitcoin colpirebbe allo stesso modo i prodotti basati su spot e futures.
C'è un ulteriore argomento a sostegno del fatto che la SEC ha spesso regolamentato le Cripto a posteriori, perseguendo le aziende dopo che i crimini erano stati commessi e, come si suol dire, "regolamentando attraverso l'applicazione". Un ETF Bitcoin sarebbe un modo più proattivo per la SEC di espandere la propria supervisione evitando di “scegliere vincitori e vinti”, ha scritto la professoressa di diritto dell’Università dell’Arkansas Carol Goforth. Finora, rifiutando ogni richiesta di ETF Bitcoin sul suo tavolo, il presidente della SEC Gary Gensler si è tagliato il naso per far dispetto alla sua faccia.
È possibile che la SEC approfondisca le sue argomentazioni oggi, quando insieme a Grayscale avranno la possibilità di presentare le loro argomentazioni iniziali nella causa. Gli analisti di Bloomberg Intelligence danno a Grayscale una probabilità del 40% di vincere la causa, che secondo Sonnenshein la società prenderebbe in considerazione di appellarsi alla Corte Suprema degli Stati Uniti se perde.
Nell'intervista podcast, Sonnenshein ha detto che “T riesce a immaginare” perché la SEC “T vorrebbe” avvantaggiare gli investitori convertendo il veicolo. Lungi dal proteggere i consumatori, l'unica spiegazione per gli atti “arbitrari e capricciosi” di Gary Gensler è quella di salvare la faccia.
