Perché il crollo Cripto accelererà l'azione normativa

A marzo, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha affermato che è "facile vedere i rischi" delle criptovalute e ha avvertito che le banche centrali "T sanno come si comporteranno alcuni prodotti digitali in tempi di stress del mercato".

Ciò che hanno visto ultimamente non darà loro conforto. Il crollo improvviso e rapido di popolari progetti Cripto fa luce sulla natura di castelli di carta di molti prodotti Cripto e fornisce il perfetto momento "te l'avevo detto" per i regolatori già diffidenti.

Tracy Basinger è consulente senior presso Klaros, una società di consulenza finanziaria e di investimento.

Jonah Crane è un partner di Klaros.

Innanzitutto, all’inizio di maggio, TerraUSD, una stablecoin algoritmica, è rapidamente crollata, cancellando miliardi di dollari di valore in pochi giorni. Successivamente Celsius ha interrotto i rimborsi da parte dei clienti che avevano depositato fondi e si ritiene che fosse prossimo all'insolvenza. Le mosse drastiche di Celsius – e le liquidazioni forzate di posizioni con leva finanziaria – hanno scosso i Mercati Cripto . Bitcoin ha toccato brevemente i 20.000 dollari ed è sceso di oltre il 70% dal suo picco di novembre 2021.

Queste debacle e il disagio che hanno causato probabilmente infonderanno nei regolatori e nei politici un nuovo senso di urgenza nell’affrontare le questioni che hanno tormentato l’industria Cripto . Ma questi problemi e il calo dei Prezzi criptovalute potrebbero anche rappresentare una grande opportunità per creare un percorso più chiaro da seguire. Si collocano in un contesto di pressione normativa già in accelerazione.

Nell'agosto 2021, le agenzie bancarie federali hanno lanciato degli "sprint" Cripto e, nell'autunno del 2021, hanno definito la loro agenda per il 2022. Nel novembre 2021, il gruppo di lavoro del presidente sui Mercati finanziari (PWG), ha pubblicato un rapporto che descrive in dettaglio i rischi associati a stablecoin, compreso il rischio di un panico simile a una corsa agli sportelli, e ha invitato il Congresso ad approvare una nuova legislazione che limiti l'emissione di stablecoin alle banche assicurate. Poi, nel marzo 2022, il presidente Biden ha emesso un ordine esecutivo sulle risorse digitali. Il rapporto riconosce i potenziali vantaggi dell’innovazione nelle risorse digitali, ma ne sottolinea gli aspetti negativi: la parola “rischio” è apparsa 47 volte.

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Un'ampia gamma di regolatori statali e federali sono intervenuti in seguito all'implosione di Terra, e ancora in seguito ai problemi di Celsius e al più ampio collasso del mercato. Dopo il crollo Terra , il segretario al Tesoro americano Janet Yellen ha chiesto un “quadro globale” che governi le stablecoin e ha esortato il Congresso ad agire. Successivamente, è stato riferito che la SEC stava indagando sulla commercializzazione di TerraUSD da parte di Terraform Labs.

Pochi giorni dopo la sospensione dei rimborsi da parte Celsius , il presidente della Securities and Exchange Commission (SEC) Gary Gensler ha avvertito che le piattaforme Cripto che promettono rendimenti elevati potrebbero essere troppo belle per essere vere. Nel frattempo, le autorità di regolamentazione dei titoli statali in Alabama, Kentucky, New Jersey, Texas e Washington hanno aperto un'indagine sulle azioni di Celsius. Dopo il fallimento di Terra, Gensler ha annunciato che l'agenzia avrebbe aggiunto 20 investigatori e avvocati alla sua unità dedicata alla Criptovaluta e all'applicazione della sicurezza informatica.

Inoltre, più di 40 stati hanno qualche tipo di legislazione Cripto in vigore o in sospeso nella loro legislatura. E il governatore della California Gavin Newsom ha recentemente emesso un ordine esecutivo sulle criptovalute, delineando un quadro normativo completo per le risorse digitali.

Quest’ultimo crollo del mercato rivela quanto i consumatori potrebbero perdere: due trilioni di dollari della capitalizzazione di mercato delle Cripto sono stati spazzati via. E sia Terra che Celsius forniscono esempi palesemente negativi della fragile ingegneria finanziaria combinata con una promozione iperaggressiva che ha portato i regolatori a vedere gli echi delle crisi finanziarie del passato.

Il crollo della stablecoin Terra e la conseguente volatilità del mercato faranno sì che i regolatori che avevano avvertito dei rischi associati alle Cripto si sentano vendicati. Terra ha vissuto l’equivalente di una corsa agli sportelli vecchio stile quando gli investitori hanno iniziato a perdere la fiducia che sarebbero sempre stati in grado di riscattare il proprio token per un dollaro. Questo è esattamente ciò che il PWG (e molti altri, incluso Sam Bankman-Fried ) avevano avvertito che sarebbe accaduto.

Inoltre, Terra ha raggiunto la sua portata (circa 18 miliardi di dollari in circolazione al suo apice) perché poteva essere depositata in un protocollo di rendimento e guadagnare fino al 20% di interessi. Il controllore ad interim della valuta Michael Hsu ha recentemente paragonato lo yield farming agli schemi Ponzi – e non è il solo. Il Protocollo di Ancoraggio prometteva ai depositanti UST un rendimento del 20%, senza alcun modo realistico di continuare a pagare gli interessi se il denaro avesse smesso di affluire. Celsius ha utilizzato i suoi beni presi in prestito come garanzia per prendere in prestito di più e fare una serie di scommesse rischiose – compreso l’investimento nel Protocollo di Ancoraggio – in cerca di rendimenti per mantenere la promessa di pagare ai “depositanti” l’8%.

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Infine, sia Terra che Celsius hanno causato volatilità nei Mercati Cripto , prefigurando i significativi effetti di ricaduta che potrebbero verificarsi se, ad esempio, Tether dovesse crollare. Questo tipo di rischio di contagio finanziario è esattamente ciò che i regolatori cercano di prevenire.

A questo punto, le società Cripto dovrebbero presumere che la regolamentazione sia inevitabile. Se l’industria vuole aiutare se stessa, deve sedersi al tavolo. Ma soprattutto, i leader del settore devono essere disposti a rivedere il modo in cui funzionano ampie porzioni di questi Mercati .

Sulle stablecoin, i leader del settore dovrebbero distinguere chiaramente tra diversi modelli e avviare un dialogo sui modi in cui determinati modelli e alcune riforme normative potrebbero raggiungere gli obiettivi Politiche dei regolatori. Durante il crollo Terra , il mercato ha chiaramente considerato alcune stablecoin – ovvero monete garantite al 100% dal dollaro – come più stabili di altre. Eppure Tether, che ha fruttato più volte il dollaro nelle ultime settimane, rimane un elemento critico di gran parte dell’attività del mercato Cripto .

Da parte loro, anche i regolatori dovrebbero iniziare a riconoscere che non tutte le stablecoin sono uguali. I regolatori avevano ragione a mettere in guardia sui “rischi” inerenti alle stablecoin, ma hanno fatto poco per distinguere tra stablecoin e monete “instabili”. Il Dipartimento dei servizi finanziari di New York, che regola due emittenti di stablecoin, ha pubblicato una guida pubblica che richiede che le riserve di stablecoin siano conservate in attività sicure e liquide e siano soggette ad attestazioni indipendenti. Questa guida fornisce una base eccellente per lo sviluppo di un quadro veramente stabile.

Hsu ha lanciato un appello alla collaborazione pubblico-privato sullo sviluppo degli standard delle stablecoin. Questo è un invito che l’industria dovrebbe accettare.

Più in generale, è necessaria una resa dei conti all’interno del settore. Il desiderio di Mercati Cripto aperti e decentralizzati rende molti partecipanti contrari alle regole prescrittive. Ma i prodotti intrinsecamente fragili sono serviti ad accelerare e moltiplicare i danni di una crisi Cripto . I leader del settore dovrebbero approfittare dell’inverno Cripto per eliminare il sottobosco che potrebbe essere il focolaio del prossimo inferno. È tempo di riconoscere che molti prodotti semplicemente T sono coerenti con Mercati equi e ordinati.

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