I 5 grandi vettori di rischio della DeFi

Con la crescita del mercato Finanza decentralizzata (DeFi), il tema del rischio sta assumendo un ruolo centrale. La DeFi mantiene la promessa di piattaforme finanziarie automatizzate, trasparenti e decentralizzate che mettono in discussione alcuni dei fondamenti chiave dei Mercati finanziari, ma le diverse dimensioni di rischio nei prodotti DeFi rimangono, per la maggior parte, poco studiate.

Ciò che rende la gestione del rischio nella DeFi così impegnativa è che T è del tutto conforme alla tradizionale teoria della gestione del rischio negli strumenti finanziari. Per decenni, i Mercati dei capitali si sono evoluti attorno a modelli di gestione del rischio incentrati su fattori di mercato come la volatilità. Ciò è dovuto principalmente al fatto che altri fattori possono essere mitigati dal rischio e dalla reputazione degli intermediari. Sostituendo questi intermediari con Tecnologie finanziarie automatizzate – i contratti intelligenti – la DeFi raggiunge livelli di automazione finanziaria senza precedenti, ma introduce anche nuovi vettori di rischio T visti prima.

Il premio Nobel Paul Samuelson una volta affermò che “Wall Street poggia sulle spalle di Harry Markowitz ”. Sebbene il commento possa essere un'esagerazione, sottolinea l'importanza dei contributi di Markowitz alla moderna teoria del portafoglio e alla gestione del rischio nei Mercati dei capitali. Intellettuali come Markowitz o il suo allievo William Sharpe fornirono le basi matematiche per un approccio quantificabile alla costruzione del portafoglio basato su rendimenti adeguati al rischio. Termini di mercato comuni come valore a rischio o beta costituiscono il fondamento dell'analisi del rischio nei portafogli moderni. Sebbene la nozione di rischio sia intrinsecamente complessa, la maggior parte dei fattori sono legati alle variazioni della volatilità e dei prezzi di un determinato asset o di asset correlati.

Parte del motivo per cui le teorie sulla gestione del rischio di Sharpe, Markowitz e altri hanno funzionato nei Mercati dei capitali è perché sono costruite sul concetto di intermediari fidati e di un’infrastruttura stabile. Le autorità di regolamentazione, le banche centrali e altri enti svolgono un ruolo nel ridurre il rischio dei fattori macroeconomici dagli asset in modi che T influiscono sulla composizione del portafoglio. Si presume che l’infrastruttura per l’acquisto e la vendita di tali asset sia così stabile che gli investitori T ci pensano nemmeno.

La teoria tradizionale della gestione del rischio T si applica alla DeFi perché, basandosi su contratti intelligenti programmabili e una nuova infrastruttura invece di fidarsi degli intermediari, la DeFi introduce nuovi elementi di rischio che T hanno equivalenti nei Mercati dei capitali tradizionali.

Se la teoria tradizionale della gestione del rischio T si applica del tutto al mondo della DeFi, allora sono necessarie altre metodologie. Il primo passo verso modelli efficienti di gestione del rischio nella DeFi è qualificare le diverse dimensioni di rischio del suo investimento e del suo trading. La maggior parte degli investitori in DeFi sono consapevoli del cosiddetto rischio del contratto intelligente, ma la realtà è che non esiste un concetto così generico. Esistono diverse forme di rischio di contratto intelligente e altri fattori di rischio periferici che influenzano i protocolli DeFi.

Sebbene esistano molti vettori di rischio nella DeFi, la maggior parte di essi rientra in alcuni dei seguenti cinque gruppi:

1. Rischio intrinseco del protocollo

Le piattaforme DeFi automatizzano specifiche primitive finanziarie sotto forma di contratti intelligenti. Le dinamiche di questi protocolli sono ONE delle dimensioni più importanti dei rischi nelle applicazioni DeFi. Il rischio intrinseco del protocollo si riferisce ai meccanismi di rischio incorporati per impostazione predefinita nella progettazione di un protocollo. Presentano ancora rischi importanti per le strategie di investimento anche se i protocolli funzionano come previsto.

Il rischio intrinseco del protocollo nella DeFi si presenta in tutte le forme. Nei protocolli di prestito DeFi come Compound o AAVE, le liquidazioni sono un meccanismo che mantiene la collateralizzazione Mercati dei prestiti a livelli appropriati. Le liquidazioni consentono ai partecipanti di prendere parte del capitale in posizioni non garantite. Lo slippage è un’altra condizione presente nei protocolli di market making automatizzato (AMM) come Curve. Condizioni di slittamento elevato nei pool Curve possono costringere gli investitori a pagare commissioni estremamente elevate per rimuovere la liquidità fornita a un protocollo.

Il rischio intrinseco nei protocolli DeFi è ONE dei principali esempi di trasferimento del rischio da controparti Human centralizzate ai meccanismi programmabili in un protocollo.

2. Rischio di protocollo esogeno

Sebbene i protocolli intrinseci si basino su dinamiche native, le operazioni DeFi sono spesso esposte a fattori esogeni che alterano il comportamento previsto del protocollo. Gli attacchi che sfruttano i meccanismi sottostanti di un protocollo DeFi come manipolazioni di oracoli , exploit di prestiti flash o attacchi che sfruttano bug nella logica del contratto intelligente sono esempi importanti di questa categoria. Recenti exploit in protocolli come Cream Finanza o Badger DAO evidenziano che il rischio esogeno del protocollo sarebbe un fattore onnipresente nell’evoluzione della DeFi.

3. Rischi di governance

Un aspetto unico della DeFi, le proposte di governance decentralizzata controllano il comportamento di un protocollo DeFi e, molto spesso, sono la causa di cambiamenti nella composizione della liquidità con effetti sugli investitori. Ad esempio, le proposte di governance che alterano i pesi nei pool AMM o i rapporti di collateralizzazione nei protocolli di prestito in genere aiutano la liquidità a Flow dentro o fuori dal protocollo. Un aspetto più preoccupante della governance DeFi dal punto di vista del rischio è la crescente centralizzazione della struttura di governance di molti protocolli DeFi.

Anche se i modelli di governance DeFi sono architetturalmente decentralizzati, molti di essi sono controllati da un numero limitato di soggetti che possono influenzare l’esito di qualsiasi proposta. Questo aspetto non è così preoccupante come sembra, poiché molti dei grandi partiti in grado di influenzare l’esito dei voti sulla governance DeFi si trovano in quella posizione solo a causa della loro partecipazione attiva e del loro allineamento nell’ecosistema DeFi – un chiaro segno di allineamento degli interessi.

Dal punto di vista della gestione del rischio, tuttavia, i protocolli DeFi sono funzionalmente esposti ad attacchi alla governance. In generale, la DeFi potrebbe trarre vantaggio da modelli di governance più solidi. Aziende come Andreesen Horowitz hanno delineato alcuni nuovi modelli di governance DeFi che vale la pena esplorare.

4. Rischio sottostante della Blockchain

I protocolli DeFi assumono un livello di dipendenza dell’infrastruttura dalla blockchain sottostante. Aspetti compromettenti come i meccanismi di consenso su una blockchain specifica possono materializzarsi in vulnerabilità sui protocolli DeFi in esecuzione su quella piattaforma. Un tipico esempio di ciò sono i cosiddetti cartelli di validatori nelle reti Proof-of-Stake (PoS), in cui un certo numero di validatori colludono per influenzare la distribuzione dei premi nella rete e possono effettivamente interrompere il funzionamento dei protocolli DeFi.

5. Rischio di mercato

Tendiamo a essere ossessionati dal protocollo e dagli aspetti infrastrutturali e spesso ignoriamo l’esposizione nativa al rischio di mercato degli investimenti nello spazio. Ad esempio, gli investimenti in pool AMM non stablecoin sono vulnerabili alle perdite se il prezzo degli asset diverge drasticamente dal momento in cui la liquidità è stata fornita al pool. Un altro esempio è il crollo improvviso del prezzo di un asset che potrebbe innescare la massiccia rimozione di liquidità da un pool, causando importanti livelli di slippage.

La natura programmabile dei protocolli DeFi significa che possono reagire in modo nativo ai tradizionali elementi di rischio di mercato come la volatilità e il prezzo in modi che possono causare effetti a cascata che influiscono sulle posizioni degli investitori.

La teoria tradizionale del portafoglio di rischio è progettata per i Mercati degli intermediari e delle infrastrutture fidati. Sostituendo questi intermediari con contratti intelligenti programmabili, la DeFi introduce nuove forme di rischi che T abbiamo mai visto prima nei Mercati dei capitali. Per semplificare l’adozione istituzionale, è probabile che la DeFi richiederà modelli nativi di gestione del rischio che comprendano il protocollo nativo, le infrastrutture e i rischi di mercato del settore.

I modelli nativi di gestione del rischio DeFi potrebbero essere implementati sia a livello di protocollo che come parte delle dapp di servizi finanziari di livello 2 ( applicazioni decentralizzate ). Ad esempio, possiamo pensare ai protocolli DeFi di prossima generazione che creano automaticamente modelli di incentivi quando i pool di liquidità diventano sbilanciati o a modelli assicurativi DeFi nativi che proteggono da slippage o perdite temporanee.

Proprio come i modelli di gestione del rischio hanno gettato le basi dei moderni Mercati finanziari, è probabile che diventino una componente essenziale della prossima ondata di protocolli DeFi. Ma come molte altre cose, la DeFi ci impone di reimmaginare la teoria della gestione del rischio per un nuovo mondo di decentralizzazione e automazione.