Le Cripto blue-chip, tra cui Bitcoin (BTC) ed etere (ETH), hanno avuto finora un ottimo 2023, con BTC in rialzo di circa il 36% dal nuovo anno e ETH in rialzo di quasi il 30%. Ci sono ragioni crescenti per pensare che “il fondo sia arrivato” per i Mercati Cripto , e alcuni dati macroeconomici suggeriscono che quest’anno sarà molto più luminoso per il settore rispetto al tamponamento di 50 auto di truffe e catastrofi del 2022.

Questo è probabilmente l'argomento più convincente a sostegno del fondo Cripto : che i cattivi attori e le conseguenze dei loro giochi di leva finanziaria che diffondono il contagio sono stati eliminati. Certamente a livello emotivo, sbarazzarsi di artisti del calibro di Alex Mashinsky, Do Kwon, Three Arrows Capital e Sam Bankman-Fried sembra l'occasione per un nuovo inizio.

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Quel nuovo inizio, soprattutto, sta partendo da una base di partenza più forte grazie all’ondata di educazione ed entusiasmo guidati dalla pandemia di COVID-19, nonostante l’ondata di frodi che ha chiuso l’ultima bolla. Il 9 novembre 2022, Bitcoin ha toccato un minimo locale di poco meno di 16.000 dollari che, nonostante l’enorme calo dai massimi di fine 2021, era ancora in rialzo del 66% rispetto ai prezzi di settembre 2020.

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Questa è una lezione che vale la pena imparare: le Cripto hanno continuato la loro tendenza di oltre un decennio di crescita costante, anche se volatile. Sebbene ci siano alcuni rischi normativi significativi sul tavolo quest’anno, quella tendenza di base sembra continuare, meno il picco della mania del 2021 e i truffatori assetati di leva finanziaria che l’hanno portata nell’oblio.

Tuttavia, anche se l’eliminazione dei truffatori dovrebbe significare l’eliminazione di alcuni importanti rischi di ribasso, difficilmente costituisce motivo per un nuovo mercato rialzista Cripto . Ciò che conterà di più nel prossimo anno, invece, saranno le condizioni macroeconomiche, in particolare l’impatto dell’inflazione e dei tassi di interesse sulle Cripto e su altri asset rischiosi. (Anche se, quando entreremo nel dettaglio, quella stessa dinamica potrebbe essere un percorso primula verso la delusione.)

Il quadro dell’inflazione è complesso a livello mondiale, ma l’attuale Rally di BTC ed ETH sembra riflettere la crescente sensazione che l’America in particolare sia sulla buona strada non solo per abbattere l’inflazione, ma forse anche verso un “atterraggio morbido” che arresti l’inflazione senza schiacciare posti di lavoro.

Nel 2022 gli osservatori sembravano aver completamente rinunciato alla tesi dell’“inflazione transitoria” che il presidente Jerome Powell e la Federal Reserve hanno cercato di rivendere nel 2021. Ma probabilmente, in retrospettiva, l’inflazione si è rivelata piuttosto transitoria, guidata almeno in misura pari dall’offerta. interruzioni della catena e delle materie prime come nell’offerta di moneta di base. L'inflazione americana è ormai in calo da sei mesi consecutivi .

I numeri mese su mese di dicembre sono particolarmente ottimistici, con l’indice dei prezzi al consumo (CPI) in calo dello 0,1% nel mese. Alcuni beni di prima necessità per la casa sono addirittura al di sotto dell'obiettivo di inflazione del 2% della Fed, con i prezzi dei generi alimentari in aumento solo dello 0,2% su base mensile e i prezzi della benzina in calo del 9,4% su base mensile. Ciò non è sufficiente a cancellare la forte inflazione registrata nell’ultimo anno e oltre, ma ci avvicina a una nuova linea di base stabile.

Ciò ha portato ad aspettative diffuse secondo cui la Fed allenterebbe il suo programma di rialzi dei tassi di interesse. I quattro aumenti consecutivi dei tassi dello 0,75% nel 2022 sono stati storicamente aggressivi , ma il mercato ha ora pienamente scontato le aspettative di un leggero aumento dello 0,25% a febbraio, con la possibilità che non si verifichi alcun aumento nella seconda metà dell’anno.

Potrebbe sembrare sorprendente che un qualsiasi aumento sia sul tavolo dato che ora abbiamo una deflazione mese su mese, ma in realtà evidenzia un altro dato positivo. La Fed deve ancora KEEP una certa pressione semplicemente perché i numeri sull’occupazione sono ancora forti, con il rapporto più recente che mantiene la disoccupazione storicamente bassa al 3,5% , ma anche un certo rallentamento nella crescita dei salari.

In termini macroeconomici si tratta di una misura quasi da Riccioli d'Oro, che presenta la reale possibilità di un leggendario “atterraggio morbido” che riporti l'inflazione sotto controllo senza bloccare catastroficamente l'economia e mettere i lavoratori in strada. A sua volta, questa è un’ottima notizia per gli asset speculativi rischiosi come le Cripto.

La situazione in Europa è più complicata, come esamina l’ex CoinDesker Noelle Acheson nell’ultima edizione della sua newsletter, Cripto is Macro Now . Gli indici europei del settore manifatturiero e dei servizi per gennaio hanno superato le aspettative, suggerendo il primo ritorno ad una crescita economica positiva nella zona da giugno .

Ma l'Europa potrebbe non avere le stesse probabilità di ottenere un atterraggio morbido come gli Stati Uniti. La Banca Centrale Europea, apparentemente ancora preoccupata per l'inflazione, ha segnalato la continuazione di aumenti dei tassi più aggressivi nei prossimi mesi.

Si tratta comunque di una prospettiva decisamente migliore rispetto a quella del terzo grande asse dell’attività economica globale, la Cina. Il paese continua a vacillare sull’orlo di qualcosa di più oscuro dell’inflazione, o anche della semplice recessione. In primo luogo, sebbene i contagi da COVID-19 siano diminuiti drasticamente dopo la fine a sorpresa dei lockdown “Zero-COVID” a dicembre, sembrano probabili impennate più dirompenti.

Ancor peggio, la Cina deve ancora affrontare un crollo immobiliare in corso che minaccia le fondamenta stesse del suo sistema finanziario ancora in via di sviluppo. A seguito della repressione dei promotori immobiliari indebitati e corrotti nel 2020, i prezzi delle case hanno continuato a crollare – anzi, il calo si è accelerato a dicembre . Secondo i dati della Federal Reserve, ciò è potenzialmente catastrofico, perché il settore immobiliare costituisce uno sproporzionato 45% della ricchezza delle famiglie cinesi rispetto a un più tipico 25% negli Stati Uniti . Ciò significa che il calo dei prezzi delle case è molto, molto negativo per i consumi cinesi.

Il destino della Cina non è un input particolarmente diretto nei Mercati Cripto , data la vasta repressione anti-cripto ancora in vigore lì. Ma il suo impatto enorme sull’economia globale implica che abbia grandi implicazioni a valle. Tali impatti potrebbero includere interruzioni del COVID così gravi da continuare a perturbare la produzione cinese, possibilmente peggiorando l’inflazione a livello globale. D’altro canto, una recessione cinese trainata dal settore immobiliare potrebbe allentare le pressioni globali sui prezzi, ma anche frenare la crescita globale e l’entusiasmo economico.

Avendo discusso dei tassi di interesse e delle pressioni sui prezzi, mi sento obbligato a sottolineare il problema insito in tale focus. Gli investitori in Cripto, preoccupati principalmente per i tassi di interesse delle banche centrali, sono implicitamente concentrati sui fattori speculativi del prezzo Cripto , inclusa la crescente concorrenza per i dollari da investimenti sicuri come i buoni del Tesoro.

Ma potrebbe essere il momento di abbandonare questa mentalità. ONE versione della storia del 2020-2022 nel Cripto è che la prima pandemia ha visto legioni di nuovi partecipanti apprendere le Cripto durante i blocchi per il COVID nel 2020, cosa che a sua volta ha creato una mania speculativa nel 2021 che è poi scoppiata nel 2022.

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In un mondo perfetto, avremmo continua curiosità e reale adozione da parte degli utenti, senza manie o esplosioni. Queste manie, con le loro aspettative di rendimenti fuori misura, tendono a spingere gli speculatori verso uomini carismatici, con i loro nuovi entusiasmanti gettoni e promesse di rendimenti fuori misura. Il 2022 è stata una lezione che fa riflettere sull’estremo rischio di seguire quegli spiriti animali: basta chiedere a chiunque avesse organizzato LUNA o FTT in questo periodo l’anno scorso.