Gli appassionati di tokenizzazione sia nel Cripto che in quello Finanza tradizionale potrebbero essere sorpresi nel sentire che ben oltre 1,5 trilioni di dollari di accordi di riacquisto e altre forme di finanziamento di titoli vengono eseguiti mensilmente utilizzando blockchain private.

Anche se si tratta di una frazione di un mercato altamente frammentato e multimiliardario, questi circuiti privati ​​di blockchain vengono impiegati su scala decente da molte delle più grandi banche e istituzioni del mondo, facendo facilmente impallidire la tanto pubblicizzata tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA ) associato a catene aperte come Ethereum.

In effetti, si potrebbe sostenere che questi registri di pronti contro termine basati su autorizzazione e nascosti sono alcune delle applicazioni di maggior successo della Tecnologie blockchain esistenti perché i pronti contro termine - dove il denaro viene preso in prestito contro titoli, spesso titoli del Tesoro altamente liquidi, con un acquisto concordato - data di scadenza e prezzo – è la linfa vitale del finanziamento nei Mercati dei capitali.

I titani di Wall Street come JPMorgan e Goldman Sachs sono riluttanti a condividere dati specifici quando si tratta di aree come il trading di pronti contro termine. Secondo quanto riferito, JPMorgan elabora fino a 2 miliardi di dollari di transazioni al giorno sulla sua blockchain Onyx, che consente ai suoi clienti di "regolare transazioni repo per miliardi di dollari in pochi minuti, utilizzando contratti intelligenti per tokenizzare e fornire contanti e garanzie su un unico registro", Nikhil Sharma , responsabile della crescita presso Onyx Digital Assets, ha affermato in una e-mail.

C'è maggiore visibilità sulle centinaia di miliardi di transazioni pronti contro termine in tempo reale che alcune delle banche di importanza sistemica stanno aggregando sulla piattaforma Distributed Ledger Repo ( DLR ) della società di consulenza tecnologica Broadridge, che gestisce un volume di pronti contro termine di 50 miliardi di dollari al giorno ed è utilizzata da società del calibro di Société Générale. , UBS, HSBC e il colosso commerciale DRW con sede a Chicago. Un altro attore di spicco è HQLAx (l’acronimo sta per asset liquidi di alta qualità) focalizzato sull’Europa.

Oltre ad accumulare volumi significativi, queste piattaforme stanno anche costruendo l’interoperabilità cross-chain e integrando token di regolamento in contanti di livello bancario. La settimana scorsa, HQLAx, che è costruito utilizzando il registro Corda di livello aziendale di R3 e include HSBC, BNY Mellon e Goldman sulla sua piattaforma, ha completato un accordo di pronti contro termine con consegna contro pagamento (DvP) con la startup londinese Fnality , un fornitore di servizi di livello istituzionale. denaro digitale costruito su una versione autorizzata di Ethereum.

Il mese scorso, il DLR di Broadridge, costruito utilizzando Canton Protocol, un registro di contratti intelligenti creato da Digital Asset, è diventato interoperabile con JPM Coin di JPMorgan, che funziona anche su un fork di Ethereum incentrato sulla privacy. DLR viene utilizzato anche da Commerzbank, con altre banche che verranno presto nominate.

"Lavorare con JPM Coin, dal punto di vista dei contanti, è probabilmente la più grande iniziativa di contante digitale al mondo, e noi siamo probabilmente la più grande iniziativa collaterale al mondo", ha affermato Horacio Barakat, responsabile dell'innovazione digitale presso Broadridge, in un'intervista . “Quindi lavorare insieme per raggiungere questa interoperabilità è molto importante”.

Mathew McDermott, responsabile globale delle risorse digitali di Goldman Sachs, sottolinea le inefficienze nei Mercati dei pronti contro termine convenzionali e del prestito titoli causate da anni di stratificazione e frammentazione.

"DLT ha il potenziale per migliorare significativamente i processi esistenti e creare nuovi Mercati come i pronti contro termine intraday e il FX intraday, quindi è fantastico vedere il successo di piattaforme come DLR e HQLAx di Broadridge mentre continuano a crescere e ad espandersi", ha affermato McDermott in una e-mail, utilizzando l'acronimo di Digital Ledger Tecnologie .

A chi si occupa di finanziamento tramite titoli, la blockchain è sempre sembrata una killer application. Un “incredibile pasticcio di spaghetti” è il modo in cui Guido Stroemer, CEO di HQLAx, descrive il vasto groviglio di titoli che devono essere spostati fisicamente affinché le grandi banche possano far fronte ai loro obblighi collaterali. Questa complessità porta le banche ad acquistare costose riserve di garanzia in eccesso, affrontando occasionali fallimenti di regolamento e ritardi che si traducono in un’esposizione creditizia infragiornaliera alla controparte.

"Crediamo che alleviare questi venti contrari possa far risparmiare alle banche tra 50 milioni di euro (54 milioni di dollari) e 100 milioni di euro all'anno, e in realtà pensiamo che sia prudente", ha detto Stroemer in un'intervista. “Possiamo consentire al settore bancario di trasferire la proprietà dei titoli all’obbligazione collaterale di scelta, senza spostarli effettivamente dai luoghi di custodia in cui si trovano”.

Stroemer prevede che i volumi di HQLAx raggiungeranno le decine di miliardi entro la fine dell’anno. “Abbiamo una pipeline molto forte di volumi che le istituzioni stanno pianificando di inserire sulla piattaforma. Nel corso del tempo, prevediamo di avere una quota di mercato compresa tra circa 400 e 500 miliardi di euro di attività che rimarranno sulla piattaforma”, ha affermato.

Dato che la tokenizzazione è saldamente radicata nella mentalità Cripto , sarà interessante vedere come questi circuiti chiusi alimentano la blockchain pubblica incontrando la narrativa TradFi. Sebbene voli principalmente sotto il radar, l'attività di pronti contro termine intraday di Broadridge potrebbe avere il miglior prodotto adatto al mercato in tutto lo spazio della tokenizzazione, ha affermato Rob Hadick, socio accomandatario della società di VC Dragonfly.

"Questi tipi di prodotti on-chain diventeranno la norma per Wall Street", ha detto Hadick in un'intervista. "Detto questo, non è chiaro come ciò potrebbe tradursi in un accumulo di valore per le catene pubbliche e per l'economia Cripto più ampia. C'è chi sostiene che potrebbe essere un "farmaco di passaggio", per così dire, ma ciò richiede molta convinzione.

Sì, potrebbe esserci uno scenario trasformativo in cui i titoli nativi verranno emessi su una rete pubblica e regolati con contanti digitalizzati, ha affermato Barakat di Broadridge. Ma, ha detto, ciò richiede cambiamenti normativi, e c’è la naturale avversione al rischio che deriva dall’incorporazione di nuove Tecnologie, in particolare qualcosa di così dirompente come l’utilizzo di una blockchain pubblica per le transazioni di pronti contro termine.

“Se aspetti che ciò accada, perdi molte delle opportunità immediate che ci sono oggi, ed è qui che stanno spuntando le reti private e semi-private”, ha detto Barakat.