Nella battaglia degli ETF Bitcoin , Grayscale sta portando "una pistola in un combattimento con i coltelli"

Nell’universo degli ETF, le dimensioni contano. E nel mondo degli ETF spot Bitcoin , il gigante è Grayscale Investments, che, se approvato dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, uscirebbe con più di 27 miliardi di dollari di asset in gestione (AUM) mentre altri potenziali emittenti sono iniziando da zero.

Per coloro che non hanno seguito in dettaglio il processo di proposta dell'ETF Bitcoin (BTC), una dozzina circa di emittenti sembrano essere sul Verge di essere simultaneamente approvati dalla SEC. Grayscale si distingue dalla massa con il suo tesoro di oltre 619.000 BTC , iniziato nel 2013 come un modo semplice per gli investitori istituzionali di ottenere esposizione al Bitcoin senza detenere direttamente l'asset.

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Ci sono altri fattori determinanti, come le commissioni che questi prodotti addebiteranno. Ma a giudicare dalle commissioni dell’1,5% proposte da Grayscale per l’incremento dell’ETF proposto, che è di circa 100 punti base, o ONE punto percentuale, superiore rispetto alla concorrenza, l’azienda punta sul suo volume e sulla sua liquidità.

"Ci differenziamo enormemente da qualsiasi altro prodotto che arriverà sul mercato perché abbiamo oltre un milione di investitori e centinaia di milioni di dollari di volume di scambi su base giornaliera, e ciò continuerà quando sarà approvato per essere inserito nella lista. alla Borsa di New York", ha dichiarato in un'intervista David LaValle, responsabile globale degli ETF presso Grayscale Investments.

Per quanto riguarda le commissioni, non è necessariamente vero che gli investitori cambieranno prodotti per mantenere la stessa esposizione esclusivamente sulla base delle commissioni, scegliendo ad esempio le strutture tariffarie più basse di BlackRock o Fidelity per un ETF spot Bitcoin . Una mossa del genere è particolarmente improbabile se si tiene conto di considerazioni fiscali.

Ad esempio, un investitore in Grayscale con plusvalenze a lungo termine comprese tra il 15% e il 20% guarderebbe a un orizzonte temporale a lungo termine per compensare il carico fiscale sulla base di un risparmio in punti base. Eric Balchunas, analista di Bloomberg Intelligence specializzato in ETF, concorda sul fatto che le tasse saranno una considerazione importante per molti quando si tratta di Grayscale.

"Secondo me la questione fiscale va a vantaggio di Grayscale", ha detto Balchunas in un'intervista. "Molte volte con i fondi comuni di investimento, ci sono persone che T vogliono essere in un certo fondo comune attivo che sovraccarica e sottoperforma, ma il colpo fiscale è così grande dopo tutti questi anni nel mercato rialzista che rimangono lì ."

Detto questo, la maggior parte degli osservatori del mercato ritiene che Grayscale vedrà un certo grado di deflussi, soprattutto considerando che il suo Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) è stato scambiato con un ampio sconto rispetto al valore sottostante del Bitcoin negli ultimi tempi.

"Molte persone hanno acquistato unità GBTC scommettendo che diventerà un ETF", ha affermato in un'intervista SUI Chung, CEO del fornitore di indici crittografici CF Benchmarks. "Così comprano lo sconto, scommettendo che una volta diventato un ETF potranno riscattarlo al NAV [valore patrimoniale netto] e semplicemente recuperare quel profitto. È difficile dire a quanto ammonterà l'AUM, ma è probabile che sia una fetta decente ."

A ciò si possono aggiungere alcuni fattori esoterici. Anche se T è colpa di Grayscale, ha detto Chung, ONE fattore sconosciuto è quanta benevolenza Grayscale ha perso con gli investitori nel corso degli anni di grandi sconti sul NAV. Poi c'è la sfortunata circostanza in cui il proprietario di Grayscale, Digital Valuta Group, ha problemi legali. "Sebbene, in realtà, GBTC sia lontana dal fallimento, non tutti gli investitori lo capiscono. Alcuni potrebbero semplicemente sentirsi meglio andando a BlackRock o Invesco", ha detto Chung. (Un’altra divisione DCG, Genesis, sta ristrutturando in tribunale fallimentare.)

Per saperne di più: La causa contro DCG avrà un impatto sulle possibilità di GBTC di una conversione dell'ETF?

Ma il settore degli ETF è complesso e, anche se Grayscale dovesse rapidamente perdere qualche miliardo di asset, il fondo avrebbe comunque un enorme vantaggio, sottolinea Balchunas di Bloomberg.

"L'apertura di GBTC il ONE giorno con oltre 20 miliardi di dollari e 350 milioni di dollari di volume giornaliero è come portare una pistola in uno scontro a coltello", ha detto. "Qualsiasi di questi prodotti farebbe male ad avere così tanti soldi in tre anni, per non parlare della prima settimana. Se Grayscale riuscisse a convertire il primo giorno, al di fuori di BlackRock e Fidelity, renderà le cose davvero eccezionalmente difficili per gli altri." ."

Sebbene tutti i segnali suggeriscano che a Grayscale verrà dato il via libera insieme agli altri aspiranti ETF, la SEC potrebbe plausibilmente ancora provare a prevenirli o ritardarli in base all'obiettivo dichiarato del regolatore di stabilire condizioni di parità, ha detto Balchunas.

"Bisogna ricordare che Grayscale ha messo in imbarazzo la SEC quando ha vinto la causa ", ha detto Balchunas. "Non sto dicendo che la SEC sia meschina, ma se volessero vendicarsi, la mia ipotesi è che probabilmente potrebbero trovare una sorta di multa per divieto di sosta per infastidirli. Ma poi potrebbero essere denunciati di nuovo. Quindi è complicato ."