La Crypto ne peut T être réglementée par les régulateurs américains actuels

J'ai beaucoup parlé ces deux dernières années de la façon dont l'industrie de la blockchain a tendance à mal comprendre la réglementation. Cela va au-delà de la question de savoir si un jeton particulier est un titre ou une marchandise. Le problème que nous avons est de définir les jetons.

Alexandra Damsker est avocate et consultante stratégique, conseillant sur des questions juridiques et opérationnelles. Elle était auparavant avocate auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis et de Mayer Brown, et est une fondatrice retraitée.

Remarque : les opinions exprimées dans cette chronique sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.

T importe quelle agence réglemente les jetons, car ils reposent tous sur la même chose : l'élément réglementé est statique. Une action est une action depuis le jour de sa création jusqu'au jour de son annulation ou de la dissolution de la société. Le fiat est une monnaie depuis le jour où il est frappé jusqu'au jour où il est détruit.

Mais pas de jetons. Les jetons sont dynamiques : ils peuvent avoir plusieurs fonctions différentes pour différents détenteurs, ou même pour le même détenteur, simultanément. Et il n’existe aucun système de réglementation au monde qui puisse expliquer cela.

Examinons certaines des choses que les jetons peuvent faire et les conséquences réglementaires de chacune d'entre elles :

Déplacez les transactions le long d’une chaîne. Ceci est purement fonctionnel et non réglementé.
Incitez les personnes qui contribuent aux efforts pour sécuriser et gérer la blockchain. Il s’agit d’un échange de travail ou de services, qui ne repose sur aucune valeur présumée du jeton et n’est donc pas réglementé.
Représente la valeur, physique ou numérique. Ceci n'est réglementé que lorsque l'objet représenté sous-jacent est réglementé (par exemple, un jeton représentant un téléviseur n'est pas réglementé, mais un jeton représentant une action de Tesla est réglementé).
Représenter un produit ou un groupe de droits physique ou numérique. Il s'agit simplement d'un produit, non réglementé autre que les droits de propriété intellectuelle qui peuvent y être attachés.
Paiement de biens ou de services AUTRES que les frais de transaction (c.-à-d. les frais GAS ). C’est délicat : à moins qu’il ne s’agisse d’un stablecoin, c’est similaire à une monnaie, mais pas tout à fait pareil. (N'oubliez pas que les devises sont destinées à être une réserve de valeur qui reste dans une fourchette étroite par rapport à un objectif clé ou à un taux de change. Les actifs, en revanche, sont conçus pour fluctuer en valeur – c'est ainsi que votre petit investissement dans quelque chose prend soudainement de la valeur. tellement, ou votre énorme investissement dans autre chose chute à néant.) Les devises sont réglementées par le Département du Trésor américain, y compris le FinCEN et l'IRS.
Paiement des frais de transaction (frais de GAS ). Ce sont des frais de service, et généralement non réglementés.
Représente une valeur partielle . (C'est génial – vous ne pouvez T posséder un stock partiel ou une peinture partielle, mais vous pouvez obtenir une valeur fractionnaire de presque tout si vous le symbolisez.) Celui- ONE est également délicat : en général, si vous divisez un actif en partie- des intérêts où tout le monde partage un intérêt dans l'ensemble, c'est un titre, réglementé par la SEC. Mais si vous divisez les choses de manière à posséder quelque chose de distinct et d'individuel, plutôt qu'un morceau d'un tout, ce n'est généralement PAS une sécurité. Il pourrait cependant s'agir d'une marchandise, comme le Bitcoin (BTC).
Représentent des récompenses pour avoir pris un risque ou offert un bien ou un service, comme le jalonnement sur des chaînes sans fournir de travail de validation, ou le paiement de jetons prêtés à un pool de liquidités, une plateforme ou une application d'emprunteur. Ceci est réglementé par une combinaison de régulateurs des valeurs mobilières et du Trésor.
Représenter les droits de vote. Réglementé par la SEC dans les entreprises publiques uniquement.
Représente la valeur marchande perçue ou spéculative. Un titre ou une marchandise, et réglementé par la SEC ou la CFTC, en conséquence.

Vous pouvez voir combien de choses un jeton peut être – et l' acheteur ne sait T à quoi ressemblera un jeton spécifique. Si j'achète de l'éther (ETH) en janvier, février et mars, puis en juin, j'en mise avec un validateur, j'achète un NFT unique (un produit) en juillet et une pièce de monnaie (probablement un titre) en Août, en payant du GAS pour chaque transaction, quel ETH spécifiquement a été utilisé pour quelle transaction ? Moi, l'acheteur, je T le sais même pas – je ne saurai T quel ETH a été utilisé pour acheter la pièce meme tant que j'appliquerai la méthode comptable de ma juridiction. Nous ne découvrons donc que rétrospectivement quel système de réglementation examiner pour un ETH particulier jusqu'à ce que je l'ai dépensé et appliqué des méthodes comptables professionnelles.

Maintenant, ajoutons le fait qu’il y a une personne de l’autre côté de la transaction – qui peut alors transférer l’ ETH vers autre chose, tout comme je l’ai fait. J'ai pris ETH que j'avais acheté sur le marché (probablement un titre) pour acheter un produit (le NFT) et des frais de service (frais de GAS ). La personne qui m'a vendu le NFT aurait pu prendre l' ETH (paiement/devise), puis en placer une partie sur le marché (devise), voter sur une proposition d'amélioration Ethereum (EIP) avec une partie (vote) et acheter un NFT en une œuvre d'art majeure (sécurité) et des frais de service payés (frais GAS ).

Voir également : Le projet de loi FIT21 de la Chambre est-il vraiment la législation dont la Crypto a besoin ? | Analyses

Voyons-nous à quel point cela est déroutant et artificiel ? La structure réglementaire actuelle suppose que tout ce qui y relève y restera de façon permanente. Mais ce n’est pas seulement improbable, c’est impossible en ce qui concerne les jetons. Cela ne fonctionne pas pour les systèmes dynamiques.

Essayer d’insérer des jetons dans d’anciens cadres ne peut, au mieux, nous apporter qu’une protection marginalement utile, et, au pire, limiter l’incitation à innover. Nous pouvons faire mieux que cela. Et compte tenu du fait que l’informatique quantique et d’autres technologies présentant une plus grande probabilité de changement simultané de caractère sont de plus en plus utilisées en masse, nous n’avons pas de temps à perdre.

MISE À JOUR 30/05/24 ; 19h25 : Le titre et le résumé de cet article d'opinion ont été modifiés pour refléter plus précisément l'argument.

Édité par Benjamin Schiller and Daniel Kuhn.

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