Le jalonnement ramène la décentralisation à DeFi

La Finance décentralisée (DeFi) a un problème. Nous avons décidé de construire une alternative financière, motivée par les défauts d’entreprises opaques qui font souvent passer leurs intérêts avant ceux de leurs clients. L’objectif était une économie décentralisée, autonome, transparente et largement indépendante des influences extérieures.

Au lieu de cela, les Marchés de la Crypto dépendent aujourd'hui de chaque mot du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, fonctionnent presque entièrement sur des pièces stables centralisées et intègrent des obligations du monde réel comme actifs de garantie.

Cet article fait partie de la « Semaine du jalonnement ». Conor Ryder est responsable de la recherche et des données chez Ethena Labs .

Bien que je sois pleinement d'accord avec une approche pragmatique – faire des sacrifices à court terme qui nous donnent de meilleures chances d'atteindre un objectif final – le moment est venu d'accepter que DeFi tel qu'il est aujourd'hui n'est pas si décentralisé. La Finance blockchain pourrait être un meilleur terme.

Mais les rendements du jalonnement natif des Crypto peuvent nous aider à revenir à DeFi.

De nombreuses tentatives précédentes de pièces stables décentralisées ont échoué. En bref, c’est soit parce qu’ils ont eu du mal à évoluer et à rivaliser avec leurs homologues centralisés, soit parce qu’ils ont évolué trop rapidement sur la base de conceptions fondamentalement défectueuses.

Les pièces stables décentralisées sont le Saint Graal, mais nous avons constaté un manque d'innovation dans le domaine depuis l'effondrement de Terra. Les nouvelles approches sont immédiatement rejetées si elles osent suggérer autre chose qu’une approche surdimensionnée. DeFi a été marqué et ébranlé après Terra, et depuis lors, l'accent a été mis sur la sécurité, au détriment de l'innovation.

Les pièces stables centralisées alimentent aujourd'hui DeFi, avec plus de 95 % de part de marché des volumes en chaîne par rapport à leurs homologues plus décentralisés. Les opérateurs historiques du Web2 comme PayPal qui entrent dans l’espace stablecoin ne feront qu’exacerber cette tendance. Les pièces stables centralisées sont conçues pour tomber entre autant de mains que possible et se sont donc rapidement répandues dans DeFi. D’un autre côté, les pièces stables surgarantis, contraintes par leur conception, sont à la traîne et n’ont pas réussi à atteindre le même niveau d’adoption.

Bien qu'il soit positif de voir l'adoption du stablecoin, quel que soit celui qui l'émet, il est important pour DeFi d'offrir un stablecoin décentralisé et compétitif qui peut voler de ses propres ailes et remettre le « De » dans DeFi.

Deuxièmement, la hausse des rendements BOND américains a fait passer le taux réel sans risque à 5 %, laissant les actifs de garantie Crypto qui génèrent peu ou pas de revenus passifs face à une montagne de concurrence à gravir. Si vous êtes un protocole Crypto en difficulté, où la décentralisation n'est T votre première priorité, déplacer votre garantie vers un actif sans risque gagnant un rendement de 5 % est tout à fait logique. Cependant, cela n'a T seulement été une difficulté pour les protocoles intégrant des actifs du monde réel (RWA) à la recherche de rendements plus élevés : certains des plus grands blue chips de DeFi ont transféré une grande partie de leurs actifs vers des RWA. Selon rwa.xyz , les trésors tokenisés sont passés de 100 millions de dollars début 2023 à plus de 600 millions de dollars aujourd'hui.

La rapidité et le rythme d'adoption des bons du Trésor américain et des RWA devraient nous amener à remettre en question l'engagement du secteur en faveur de la décentralisation. Pour être clair, ce n'est pas grave si nous avons d'autres objectifs, comme déplacer les Finance sur la blockchain à la manière de PayPal USD ou Visa régler les transactions via USDC sur Solana. Mais soyons honnêtes sur l’état actuel de la DeFi : il s’agit d’une Blockchain Finance fonctionnant sur des bons du Trésor américain et des pièces stables centralisées. Cela pourrait moderniser la Finance et attirer davantage d’utilisateurs sur les rails de la Crypto , mais nous devons commencer à élaborer des solutions qui servent de forces de décentralisation vers l’espace afin de fournir des options viables pour conserver de l’argent en dehors du système bancaire.

Entrez les rendements du jalonnement Crypto , ou plus précisément, les rendements du jalonnement « post-Shapella ». Depuis la mise à niveau Shapella du réseau Ethereum , les utilisateurs peuvent miser et libérer leur éther (ETH) à volonté, réduisant ainsi considérablement les risques liés à ETH du point de vue de la liquidité. Cela s'est reflété dans la réduction de l'éther jalonné, ou stETH, par rapport à ETH, qui a à peine dépassé 30 points de base depuis la dernière mise à niveau majeure d'Ethereum. Avant la mise à niveau de Shapella, le stETH était un actif de garantie médiocre en raison de son illiquidité et de la volatilité des rabais. Maintenant que stETH a été réduit de risque, nous l’avons vu dépasser ETH en tant que principal actif de garantie dans DeFi.

Voir également : Crypto Staking 101 : Qu'est-ce que le Staking ?

Cela signifie que DeFi dispose désormais d’un actif de garantie générateur de rendement, natif de la Crypto et décentralisé. StETH produit des rendements BOND concurrents de 4 à 5 % et offre aux protocoles une autre option sans le profil de risque de censure des obligations. Cela ne fera que contribuer à décentraliser DeFi, car les protocoles et les pièces stables peuvent désormais s'appuyer sur stETH plutôt que sur RWA et évoluer indépendamment du système bancaire traditionnel.

Un ajout intéressant est que nous sommes très probablement au sommet d’un cycle de taux pour les rendements BOND et les taux d’intérêt, ce qui signifie que dans quelques années, nous pourrions voir les rendements des ETH mis en jeu dépasser les rendements BOND . Dans ce scénario, la décision de détenir des RWA pour les protocoles Crypto serait difficile à justifier. À ce stade, nous pourrions bien voir DeFi devenir véritablement autosuffisant, construit sur des garanties crypto-natives et porteuses de rendement.