Le Rally du Bitcoin justifie-t-il la thèse de la « couverture contre l'inflation » – ou le risque est-il de retour au menu ?

Bitcoin (BTC) a connu une hausse spectaculaire cette semaine, en hausse de 38 % depuis le 11 mars. Il a surperformé pratiquement tous les altcoins, y compris Ethereum. Tout cela s'est produit alors que diverses banques s'auto-immolaient pour protester contre la racine des cheveux de Jason Calacanis.

Certains ont fait valoir qu'il s'agissait d'une justification de la thèse de la « couverture contre l'inflation » du Bitcoin, qui semblait très malmenée , voire morte, il y a à peine neuf mois. Le Bitcoin baissait alors que l’inflation était à son apogée. Mais l’argument est que nous ne voyons que maintenant les impacts réels de cette inflation sur le système financier, et Bitcoin réagit enfin. Cela suivrait globalement le marché plus restreint de la cryptographie, ce qui la rendrait moins susceptible de réagir, pour ainsi dire, à l'avance à divers indicateurs avancés.

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C’est contre ce chaos systémique, et non contre l’érosion du pouvoir d’achat des consommateurs, que Bitcoin constitue une « couverture ». L’idée selon laquelle Bitcoin évoluerait nettement en réponse à l’inflation du dollar était toujours, au mieux, une simplification de l’argument réel. D’ une part, comme je l’ai soutenu ailleurs, le Bitcoin devra être adopté plus largement avant que ces mécanismes puissent fonctionner. Il y a tout simplement trop de spéculations sur le prix à l'heure actuelle pour qu'il réagisse de manière linéaire à l'inflation, un problème que nous approfondirons ici.

Mais au-delà de cela, une version plus nuancée de la thèse de la couverture contre l’inflation SPELL que le risque réel que Bitcoin peut couvrir est le chaos structurel d’une crise financière – par exemple la fermeture d’une banque détenant votre épargne. Comme nous le constatons actuellement, les crises financières sont de plus en plus liées aux taux d’intérêt et à d’autres manœuvres des banques centrales – dont environ la moitié sont liées à l’inflation.

Voir également : Bitcoin est-il une couverture contre l’inflation ? Les investisseurs sont toujours incertains (2022)

JOE Wiesenthal de Bloomberg a noté les performances de Bitcoin et a laissé entendre de manière très provisoire qu'il fonctionnait comme annoncé . Alex Thorn de Galaxy Digital a souligné cette version de la thèse lors d'une brève apparition sur le podcast « On the Brink » de Castle Island la semaine dernière . Thorn parlera plus en profondeur de la question du Bitcoin et de l'inflation lors du Consensus 2023 le mois prochain. Je vais certainement le vérifier.

Mais il y a aussi un cas où il s’agit d’une mauvaise interprétation du signal de prix Bitcoin . Plutôt que d’augmenter en raison des effets à long terme de l’inflation, il s’agit peut-être d’un pic parce que les Marchés voient le contraire : la fin ou la pause de la hausse des taux par les banques centrales, signalant un retour glorieux pour les actifs à risque de toutes sortes.

Après tout, la partie la plus marquante de la Rally du Bitcoin s'est produite depuis le lundi 13 mars, lorsqu'il a été annoncé que la banque de la Silicon Valley, en difficulté, bénéficierait d'un plan de sauvetage. Dans une deuxième newsletter ce matin, JOE Wiesenthal a changé d'avis – « PEUT-ÊTRE QUE VOUS T DEVEZ PAS LE METTRE AU Bitcoin», a-t-il tweeté .

Wiesenthal souligne que cet article de Bob Elliot d'Unlimited Funds, sur les récentes pertes des hedge funds, l'a aidé à changer sa façon de penser. De manière générale, Elliot décrit les hedge funds qui ont été battus parce qu'ils ont subi un double revers. Premièrement, ils ont mangé l’ aversion au risque de 2022 qui a détruit les actions technologiques en raison des hausses de taux d’intérêt. C’est effectivement ce qui a provoqué la crise de la Silicon Valley Bank, qui a bêtement parié que les taux d’intérêt resteraient bas pendant longtemps.

Puis, la semaine dernière, de nouvelles positions commerciales fondées sur des taux plus élevés pendant une période plus longue ont également explosé. Fondamentalement, c'est parce que les faillites bancaires sont considérées comme un feu rouge pour une hausse des taux de la Fed, un signal que l'économie a suffisamment ralenti.

« Beaucoup de ces fonds étaient positionnés pour la poursuite du resserrement inflationniste de la Juridique monétaire en fin de cycle », écrit Elliot. « Le risque déflationniste résultant d’une crise bancaire a rapidement entraîné un changement dans les conditions fondamentales et l’action du marché, ce qui a mis hors-jeu bon nombre de ces fonds. »

Cette dynamique pourrait également contribuer au Rally du Bitcoin . Après l’explosion de trois banques en une semaine, les Marchés pourraient penser que la Fed va probablement arrêter de relever ses taux, voire même faire marche arrière, ce qui entraînera un regain de risque. Cela aurait pu simplement contribuer à la transition plus profonde vers le Bitcoin de la part de ceux qui s’inquiètent du secteur bancaire.

Voir aussi : La Silicon Valley Bank et Signature Bank relancent le débat sur le « trop grand pour faire faillite » | Analyses

Nous en saurons plus sur la question cette semaine. Le Comité fédéral de l'Open Market de la Fed se réunit mardi et devrait annoncer toute hausse des taux d'intérêt mercredi . Si le FOMC décide que la menace d’une nouvelle catastrophe financière est suffisamment élevée, il pourrait suspendre la hausse des taux d’intérêt. D’un autre côté, nous nous dirigeons toujours vers une inflation en baisse de 6 %, donc je pense personnellement qu’une autre hausse est encore probable – peut-être 0,25 % pour diviser la différence, mais certainement pas rien.

Si nous n’obtenons pas de hausse, les Marchés pourraient interpréter cela comme le retour de l’aubaine de l’argent bon marché, et le Bitcoin pourrait véritablement devenir un actif à risque, même si la Fed renouvelle son engagement à lutter contre l’inflation à tout prix.

Le véritable test pour une version plus nuancée de la thèse de la « couverture contre l’inflation » sera de savoir si de nouveaux problèmes bancaires entraîneront de nouvelles hausses du prix du Bitcoin , sans que les taux d’intérêt soient directement impliqués. En attendant, tout n’est que spéculation (dans de multiples sens).