DeFi sortira-t-il plus fort de l’hiver Crypto ?

Nous avons tous entendu parler de l'hibernation, lorsque les animaux en pleine nature conservent leur énergie pendant les périodes de conditions météorologiques défavorables et de pénurie de nourriture. Les ours, par exemple, réduisent leur état métabolique en hiver pour conserver leur énergie, pour ensuite ressortir plus minces et plus forts au printemps. Les derniers mois dans le domaine de la Crypto ont montré que la Finance décentralisée (DeFi) n’est pas étrangère aux hivers glacials – ou aux ours, d’ailleurs.

La valeur totale bloquée dans la Finance décentralisée est tombée à environ 50 milliards de dollars , soit environ un tiers de son ancien record de mai 2022. Même si la question du potentiel de DeFi à progresser vers un système financier désintermédiatisé et immuable demeure, des progrès significatifs ont eu lieu. .

Chelsea Virga est vice-présidente de l'équipe des opportunités stratégiques de Galaxy Digital.

À la suite de l'effondrement de FTX, des milliards de dollars ont afflué vers les bourses décentralisées (DEX) depuis des entités centralisées, doublant les volumes de transactions rien qu'en novembre. Même au milieu du tumulte du marché de la cryptographie, les bourses décentralisées et les plateformes de prêt ont fonctionné sans problème par rapport à certains de leurs pairs centralisés. Les CORE fonctionnalités de DeFi – telles que les contrats intelligents comportant des instructions de règlement intégrées dans le code et des fonctionnalités de sécurité, notamment des normes de prêt sur-garantis – expliquent comment Maker, AAVE et Compound ont réussi à récupérer 400 millions de dollars auprès d'un emprunteur financièrement compromis, Celsius Network. Pendant ce temps, cet emprunteur centralisé qui a depuis déclaré faillite et qui a encore plus d’un milliard de dollars de dettes à rembourser.

Pour libérer son potentiel, DeFi a besoin d’une refonte narrative. Pendant trop longtemps, de nombreux protocoles ont attiré les utilisateurs en faisant miroiter des rendements non durables – comme pendant les journées chaudes du « DeFi Summer », alimenté en partie par un contexte macroéconomique accommodant. Depuis lors, les taux d’intérêt ont grimpé, l’inflation s’est envolée et le taux de rendement « sans risque » des bons du Trésor à six mois a dépassé les 5 %, éloignant les intérêts (sans jeu de mots) de la blockchain.

L’évolution de l’environnement macroéconomique a eu un effet d’entraînement. Il y a quelques mois, après que Coinbase ait augmenté ses récompenses USDC à 2,36 %, le géant DeFi MakerDAO a voté pour décupler son taux d'épargne DAI à 1 % pour rester compétitif. ONDO Finance, un projet en chaîne axé sur la tokenisation des bons du Trésor américain et des obligations d'entreprises lancé il y a quelques mois avec l'intention d'offrir des jetons de « classe d'actions » utiles sur d'autres plateformes DeFi comme garantie en chaîne.

Le succès futur de DeFi réside dans la création d'une offre financière pouvant améliorer les produits de Finance centralisée (CeFi). Nous avons déjà atteint un sommet dans des concepts inventifs tels que la compensation et le règlement de la Technologies du grand livre distribué (DLT), le jalonnement liquide, la souscription en chaîne et la Technologies de Politique de confidentialité sans connaissance (ZK). Ce sont toutes des idées qui peuvent améliorer l'efficacité des systèmes d'offre et de souscription de DeFi.

Voir aussi : Comment éviter la mort de DeFi à la suite de FTX | Analyses

Une grande partie de cette activité dépend autant des régulateurs que des ingénieurs en matière de contrats intelligents. L'organisme de surveillance financière allemand, BaFin, a agi de manière proactive dans la réglementation de la blockchain en promulguant une législation sur des aspects tels que les offres initiales de pièces de monnaie, les offres de jetons de sécurité et les applications décentralisées (dapps). Son approche peut assurer la stabilité financière tout en favorisant l’innovation.

C’est un domaine dans lequel les États-Unis continuent de gagner en clarté. La commissaire de la Securities and Exchange Commission, Hester Peirce, a déclaré qu'elle estimait que la réglementation nécessitait une approche nuancée donnant la priorité à la protection des investisseurs sans étouffer le progrès technologique. Peirce a fait remarquer en janvier que « la réglementation devrait favoriser un environnement dans lequel les bonnes choses prospèrent et les mauvaises périssent, et non l’inverse ». Un cadre unifié doit être mis en œuvre avant que de nombreuses institutions envisagent de franchir le pas. En attendant, DeFi continue de se développer.

Historiquement, CeFi a été le principal fournisseur de liquidités pour les instruments financiers Crypto, tels que les contrats à terme perpétuels réglés en espèces et d'autres dérivés, principalement parce qu'ils sont plus rentables pour les demandeurs d'effet de levier du point de vue des garanties. Cependant, cela évolue rapidement en raison de la méfiance à l’égard des échanges centralisés. À la suite de l'effondrement de la bourse FTX, la bourse au comptant et de swap sans autorisation GMX a plus que doublé ses revenus de protocole en novembre pour atteindre 16,7 millions de dollars . L'échange décentralisé dYdX a gagné 16 000 utilisateurs entre septembre 2022 et la fin de l'année.

Une autre tendance dans DeFi est le jalonnement liquide, qui permet aux utilisateurs de tirer profit du jalonnement tout en continuant à participer aux activités DeFi. Le jeton utilitaire de la plateforme de jalonnement basée sur Ethereum, Lido, a connu une augmentation impressionnante de son prix depuis le début de cette année, et plus de 9,4 milliards de dollars d'actifs sont jalonnés sur sa plateforme. Des plateformes comme Lido acceptent des actifs, les utilisent comme garantie et fournissent des jetons alternatifs que les utilisateurs peuvent utiliser sur leur plateforme – un processus qui a un parallèle CeFi dans les « transactions repo ».

Permettre un plus grand complexe d’actifs sur la chaîne sera essentiel pour attirer davantage d’activités et d’entrants sur le marché DeFi. La création de valeur proviendra de la symbolisation d'actifs du monde réel tels que les Marchés monétaires, les prêts hypothécaires immobiliers, le Finance du commerce et les prêts d'infrastructure, entre autres. Grâce à la Technologies du grand livre distribué, DeFi a le potentiel de fournir des options de financement moins chères grâce au fractionnement et à la réduction du coût d'entrée pour les investisseurs. La blockchain peut générer une plus large gamme d’actifs disponibles pour les investisseurs, renforçant ainsi la diversification du portefeuille.

Il y a ici un effet domino. L'année dernière, MakerDAO, le plus grand protocole DeFi avec une valeur totale verrouillée de 8,6 milliards de dollars, s'est poussé plus loin dans le financement d'actifs traditionnels, avec cinq coffres-forts d'actifs Finance traditionnels et un prêt DAI de 30 millions de dollars utilisant des garanties de jetons BOND à une filiale du géant Finance français Société Générale. Puis, il y a quelques mois, le géant du capital-investissement KKR a tokenisé son exposition à son fonds de santé de 4 milliards de dollars sur Avalanche. Par la suite, en novembre, Apollo a annoncé son intention de proposer un prochain fonds sur une blockchain publique via Figure. Le mois dernier, le gouvernement de Hong Kong a émis sa première BOND verte tokenisée d'une valeur d'environ 100 millions de dollars via le protocole de tokenisation GS DAP de Goldman Sachs.

Ces innovations montrent à quel point Finance traditionnelle et Finance décentralisée continuent de s’entremêler, ou du moins combien de produits financiers existants peuvent être reproduits sur des blockchains publiques.

L'incendie de DeFi a été initialement allumé par la Technologies des Maker de marché automatisés (AMM), comme Uniswap, où les algorithmes faciliteraient l'échange de jetons grâce à une formule mathématique pour déterminer les prix des actifs. De nos jours, les DEX comme dYdX mettent de plus en plus en œuvre des carnets d'ordres centraux à cours limité (CLOB) similaires aux bourses traditionnelles où une base de données fait correspondre les ordres d'achat et de vente pour un actif particulier. Dans certains cas, des teneurs de marché peuvent être ajoutés via une intégration de Request de cotation (RFQ) pour compléter davantage la liquidité. Le jumelage des AMM avec des teneurs de marché professionnels renforce la liquidité et l’exécution des prix.

Voir aussi : Qu'est-ce qu'un Maker de marché automatisé ? - Les AMM expliqués | Guides

Une considération importante pour toutes les opérations financières décentralisées est de savoir comment optimiser la souscription des prêts et garantir la sécurité des exigences en matière de garantie. Les prêteurs DeFi exigent souvent une surgarantie pour les prêts. En d’autres termes, ils exigent des commerçants qu’ils mettent en gage des actifs d’une valeur supérieure à leurs prêts.

Les plateformes Composable DeFi offrent des moyens innovants de garantie. Par exemple, la marge croisée, le processus de calcul cumulatif de la marge d'un trader en calculant ses états de profits et pertes non réalisés (plus communément abrégé en « PnL »), est une progression précieuse que nous avons constatée au cours du dernier cycle.

Les protocoles de prêt AAVE et Compound permettent aux utilisateurs de s'appuyer sur des ratios prêt/valeur (LTV) et de gérer un seul facteur de santé qui prend en compte toutes leurs positions. Les DEX comme dYdX permettent également aux utilisateurs de compenser leurs pertes commerciales par des gains, et certains offrent même des protections de liquidation partielle (donc en fin de compte, seule la partie la moins performante d'un portefeuille est liquidée). Même si les offres traditionnelles de courtage de PRIME destinées aux fonds restent plus robustes, ces évolutions constituent un pas dans la bonne direction.

Les contrats intelligents de prêt flash constituent un autre mécanisme intéressant pour réduire les défauts de paiement des emprunteurs. Par exemple, supposons qu’un utilisateur cherche à financer une opération d’arbitrage rentable en empruntant des capitaux non garantis. Les contrats intelligents peuvent consolider l'intégralité de la transaction, de l'emprunt au remboursement, en une transaction instantanée, et ne seront pas entièrement exécutés si le remboursement n'a pas lieu.

La transparence de la blockchain peut également être un avantage pour la gestion des risques. Son grand livre immuable donne aux utilisateurs la possibilité de vérifier la propriété et le mouvement des actifs. Plusieurs projets travaillent dans ce sens, essayant d'utiliser les données en chaîne pour fournir des indications de solvabilité et valider les positions financières en temps réel. Ces informations peuvent être utilisées en tandem avec les données financières hors chaîne pour développer les cotes de crédit.

Les Zk-SNARK (argument de connaissance succinct et non interactif sans connaissance) seront un catalyseur DeFi supplémentaire. En un mot, la Technologies ZK aidera les parties à vérifier si une déclaration spécifique est vraie ou non, sans révéler aucune information supplémentaire au-delà de la déclaration elle-même. Cela peut permettre aux organisations d'effectuer des transactions en toute sécurité avec d'autres tout en préservant certaines informations financières confidentielles.

Pour parvenir à une adoption généralisée, les interfaces utilisateur devront être améliorées. Les portefeuilles et les applications décentralisées (dapp) devraient être suffisamment intuitifs pour tous les utilisateurs, en particulier ceux qui découvrent la Crypto. Les développeurs doivent adopter une approche similaire à celle du développement des ordinateurs personnels au début des années 1990, axée sur l'accessibilité.

Un concept convivial qui gagne du terrain parmi les personnes intéressées par la sécurité DeFi est « l’abstraction de compte », ou une approche sur mesure de la récupération de portefeuille. Il s’agit d’une alternative au simple fait de dire aux traders de prendre la garde de leurs clés – « pas vos clés, pas vos pièces ». Les plateformes de trading comme Argent.xyz permettent à certains utilisateurs ou appareils d'agir en tant que tuteurs pour aider à récupérer un portefeuille sur un nouveau téléphone. Ces fonctionnalités de récupération sociale peuvent rendre les transactions en chaîne plus sûres.

Les échanges centralisés au cours du cycle précédent ont permis d’attirer des utilisateurs d’un éventail croissant d’écosystèmes blockchain de couche 1. En revanche, les projets DeFi sont souvent limités par la chaîne sur laquelle ils sont déployés. Pour que l'éther (ETH) aboutisse, il doit passer par un pont ; une expérience lourde limitera la croissance générale.

Voir aussi : DeFi est la voie à suivre, mais elle doit évoluer | Analyses (décembre 2022)

Cela est déjà en train de changer. Les projets DeFi tels que Osmosis, nés dans l'écosystème interopérable Cosmos , utilisent des fournisseurs d'infrastructures inter-chaînes sous-jacents, tels Axelar, pour attirer des utilisateurs de n'importe quelle chaîne. Axelar permet à Osmosis de créer des adresses de dépôt uniques pour les utilisateurs, similaires à un échange centralisé. Osmosis est basé sur Cosmos, mais il peut accepter les jetons des chaînes Ethereum Virtual Machine (EVM) et au-delà. (Axelar est une société de portefeuille de Galaxy.)

Bien Ethereum ait été l'acteur dominant de DeFi, la congestion du réseau et les frais de GAS importants restent un obstacle potentiel. À ce stade de l'évolution de la blockchain, DeFi est de plus en plus remplie de systèmes alternatifs à haut débit de couche 1 et de couche 2, qui font évoluer le nombre de transactions à une fraction du prix.

Avec l’expansion de son offre de produits, l’amélioration des prix et de l’accessibilité, la mise à niveau de l’expérience utilisateur et l’amélioration des capacités inter-chaînes, DeFi peut émerger de l’hiver Crypto comme un animal plus fort. Ces changements majeurs nécessiteront un effort de collaboration composé d’innovation de la part des développeurs, de clarté de la part des régulateurs et de commentaires continus de la part des utilisateurs.

Vincent Van Gogh a comparé la convention à « une route pavée : on y marche confortablement, mais aucune fleur n'y pousse ». DeFi a l’opportunité de révolutionner les Marchés financiers traditionnels lors de la prochaine reprise des Cryptomonnaie en général – mais seulement si nous utilisons l’hiver Crypto actuel pour reconstruire l’infrastructure qui permettra à de nouvelles choses de prospérer.