Pourquoi le crash de la Crypto va accélérer l'action réglementaire

En mars, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré qu'il était « facile de voir les risques » des crypto-monnaies et a averti que les banques centrales « ne savent T comment certains produits numériques se comporteront en période de tensions sur les marchés ».

Ce qu’ils ont vu récemment ne leur apportera aucun réconfort. L’effondrement soudain et rapide des projets de Crypto populaires met en lumière la nature du château de cartes de nombreux produits Crypto et constitue le moment idéal pour « vous l’avoir dit » pour les régulateurs déjà méfiants.

Tracy Basinger est conseillère principale chez Klaros, une société de conseil financier et d'investissement.

Jonah Crane est associé chez Klaros.

Tout d’abord, début mai, TerraUSD, un stablecoin algorithmique, s’est rapidement effondré, effaçant des milliards de dollars de valeur en quelques jours seulement. Celsius a ensuite interrompu les rachats des clients qui avaient déposé des fonds et on pense qu'elle est au bord de l'insolvabilité. Les mesures drastiques prises par Celsius – et les liquidations forcées de positions à effet de levier – ont ébranlé les Marchés de la Crypto . Bitcoin a brièvement touché 20 000 $ et est en baisse de plus de 70 % depuis son pic de novembre 2021.

Ces débâcles et le malaise qu’elles ont provoqué insuffleront probablement aux régulateurs et aux décideurs politiques un nouveau sentiment d’urgence pour résoudre les problèmes qui rongent l’industrie de la Crypto . Mais ces problèmes et la baisse des Cours des cryptos pourraient également constituer une excellente opportunité de tracer une voie plus claire. Elles surviennent dans un contexte de pression réglementaire déjà croissante.

En août 2021, les agences bancaires fédérales ont lancé des « sprints » Crypto et, à l'automne 2021, ont présenté leur programme pour 2022. En novembre 2021, le Groupe de travail du président sur les Marchés financiers (PWG) a publié un rapport détaillant les risques associés à stablecoins, y compris le risque d’une panique semblable à une panique bancaire, et a appelé le Congrès à adopter une nouvelle législation limitant l’émission de stablecoins aux banques assurées. Puis, en mars 2022, le président Biden a publié un décret sur les actifs numériques. Le rapport reconnaît les avantages potentiels de l’innovation dans les actifs numériques, mais souligne ses inconvénients : le mot « risque » est apparu 47 fois.

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Un large éventail de régulateurs étatiques et fédéraux sont intervenus à la suite de l'implosion de Terra, et encore une fois à la suite des problèmes de Celsius et de l'effondrement plus large du marché. Après l’effondrement de Terra , la secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen a appelé à un « cadre global » régissant les pièces stables et a exhorté le Congrès à agir. Par la suite, la SEC aurait enquêté sur la commercialisation de TerraUSD par Terraform Labs.

Quelques jours seulement après que Celsius ait interrompu les rachats, le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, a averti que les plateformes de Crypto promettant des rendements élevés étaient peut-être trop belles pour être vraies. Pendant ce temps, les régulateurs des valeurs mobilières des États de l'Alabama, du Kentucky, du New Jersey, du Texas et de Washington ont ouvert une enquête sur les actions de Celsius. Après l'échec de Terra, Gensler a annoncé que l'agence ajouterait 20 enquêteurs et avocats plaidants à son unité dédiée à l'application des Cryptomonnaie et de la cybersécurité.

En outre, plus de 40 États ont mis en place ou attendent d’adopter une législation Crypto au sein de leur législature. Et le gouverneur de Californie, Gavin Newsom, a récemment publié un décret sur les crypto-monnaies, définissant un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques.

Ce dernier krach boursier révèle à quel point les consommateurs pourraient perdre : deux mille milliards de dollars de capitalisation boursière des actifs Crypto ont été anéantis. Et Terra et Celsius fournissent de très mauvais exemples d’une ingénierie financière fragile mêlée à une promotion hyperagressive qui a conduit les régulateurs à voir des échos aux crises financières passées.

L’effondrement du Terra stablecoin et la volatilité du marché qui en résulte donneront raison aux régulateurs qui ont mis en garde contre les risques associés à la Crypto . Terra a connu l’équivalent d’une ruée bancaire à l’ancienne lorsque les investisseurs ont commencé à perdre confiance dans le fait qu’ils seraient toujours en mesure d’échanger leur jeton contre un dollar. C’est exactement ce que le PWG (et bien d’autres, dont Sam Bankman-Fried ) ont prévenu.

De plus, Terra a atteint sa taille (environ 18 milliards de dollars en circulation à son apogée) car il pouvait être déposé dans un protocole de rendement et rapporter jusqu'à 20 % d'intérêt. Le contrôleur par intérim de la monnaie, Michael Hsu, a récemment comparé l'agriculture de rendement aux systèmes de Ponzi – et il n'est pas le seul. Le protocole Anchor promettait aux déposants UST un rendement de 20 %, sans aucun moyen réaliste de continuer à payer les intérêts si l’argent cessait d’affluer. Celsius a utilisé ses actifs empruntés comme garantie pour emprunter davantage et faire une série de paris risqués – y compris investir dans le protocole Anchor – en quête de rendements pour tenir sa promesse de payer aux « déposants » 8 %.

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Enfin, Terra et Celsius ont tous deux provoqué de la volatilité sur les Marchés de la Crypto – un signe avant-coureur des effets d’entraînement importants qui pourraient se produire si, par exemple, Tether devait s’effondrer. Ce type de risque de contagion financière est exactement ce que les régulateurs tentent de prévenir.

À ce stade, les sociétés de Crypto devraient supposer que la réglementation est inévitable. Si l’industrie veut s’aider elle-même, elle doit être à la table. Mais plus encore, les dirigeants de l’industrie doivent être disposés à repenser le fonctionnement d’une grande partie de ces Marchés .

Concernant les pièces stables, les dirigeants du secteur devraient clairement distinguer les différents modèles et entamer un dialogue sur la manière dont certains modèles et certaines réformes réglementaires pourraient atteindre les objectifs Juridique des régulateurs. Au milieu du krach de Terra , le marché considérait clairement certaines pièces stables – à savoir les pièces adossées à 100 % au dollar – comme plus stables que d’autres. Et pourtant, Tether, qui s'est cassé la balle à plusieurs reprises ces dernières semaines, reste un élément essentiel d'une grande partie de l'activité du marché de la Crypto .

De leur côté, les régulateurs devraient également commencer à reconnaître que toutes les pièces stables ne sont pas égales. Les régulateurs ont eu raison de mettre en garde contre les « risques » inhérents aux pièces stables, mais n’ont pas fait grand-chose pour faire la distinction entre les pièces stables et les pièces « instables ». Le Département des services financiers de New York, qui réglemente deux émetteurs de pièces stables, a publié des directives publiques exigeant que les réserves de pièces stables soient détenues dans des actifs sûrs et liquides et soumises à des attestations indépendantes. Ces conseils constituent une excellente base pour développer un cadre véritablement stable.

Hsu a lancé un appel à une collaboration public-privé pour développer des normes stables. C'est une invitation que l'industrie devrait accepter.

Plus largement, il faut faire un bilan au sein de l’industrie. Le désir de Marchés Crypto ouverts et décentralisés rend de nombreux participants opposés aux règles prescriptives. Mais les produits intrinsèquement fragiles ont servi à accélérer et à multiplier les dégâts d’un ralentissement de la Crypto . Les leaders de l’industrie devraient profiter de l’hiver Crypto pour dégager les sous-bois qui pourraient être le feu du prochain enfer. Il est temps de reconnaître que de nombreux produits ne sont tout simplement T compatibles avec des Marchés équitables et ordonnés.

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