Les passionnés de tokenisation dans les domaines de la Crypto et de la Finance traditionnelle pourraient être surpris d'apprendre que bien plus de 1,5 billion de dollars d'accords de rachat et d'autres formes de financement de titres sont exécutés chaque mois à l'aide de blockchains privées.

Bien qu'il s'agisse d'un fragment d'un marché très fragmenté et valant plusieurs milliards de dollars, ces boucles de blockchain privées sont utilisées à une échelle décente par bon nombre des plus grandes banques et institutions du monde, éclipsant facilement la tokenisation très médiatisée des actifs du monde réel (RWA). ) associés à des chaînes ouvertes comme Ethereum.

En effet, on pourrait affirmer que ces registres de pension, basés sur des autorisations et discrets, font partie des applications les plus réussies de la Technologies blockchain qui existent, car les pensions – où des espèces sont empruntées contre des titres, souvent des bons du Trésor très liquides, avec un achat convenu – la date d’antériorité et le prix – sont l’élément vital du financement sur les Marchés des capitaux .

Les titans de Wall Street comme JPMorgan et Goldman Sachs sont réticents à partager des données spécifiques dans des domaines tels que le trading de pensions. JPMorgan traiterait jusqu'à 2 milliards de dollars de transactions par jour sur sa blockchain Onyx, qui permet à ses clients de « régler des transactions de pension valant des milliards de dollars en quelques minutes, en utilisant des contrats intelligents pour symboliser et fournir des espèces et des garanties sur un seul grand livre », Nikhil Sharma. , responsable de la croissance chez Onyx Digital Assets, a déclaré dans un e-mail.

Il y a plus de visibilité sur les centaines de milliards de transactions de pension en direct que certaines des banques d'importance systémique se regroupent sur la plateforme Distributed Ledger Repo ( DLR ) du cabinet de conseil technologique Broadridge, qui gère 50 milliards de dollars de volume de pension par jour et est utilisée par des sociétés comme la Société Générale. , UBS, HSBC et le géant commercial DRW basé à Chicago. Un autre acteur de premier plan est HQLAx (acronyme pour actifs liquides de haute qualité), axé sur l’Europe.

En plus d'enregistrer un volume important, ces plates-formes renforcent également l'interopérabilité entre les chaînes et intègrent des jetons de règlement en espèces de qualité bancaire. La semaine dernière, HQLAx, qui est construit à l'aide du grand livre Corda de niveau entreprise de R3 et inclut HSBC, BNY Mellon et Goldman sur sa plate-forme, a conclu un règlement de mise en pension de livraison contre paiement (DvP) avec la startup londonienne Fnality , un fournisseur de services de mise en pension de qualité institutionnelle. de l'argent numérique construit sur une version autorisée d' Ethereum.

Le mois dernier, le DLR de Broadridge, construit à l'aide du protocole Canton, un registre de contrats intelligents créé par Digital Asset, est devenu interopérable avec le JPM Coin de JPMorgan, qui fonctionne également sur un fork d' Ethereum axé sur la confidentialité. DLR est également utilisé comme Commerzbank, et d'autres banques seront bientôt nommées.

"Travailler avec JPM Coin, du côté des espèces, est probablement la plus grande initiative de monnaie numérique au monde, et nous sommes probablement la plus grande initiative de garantie au monde", a déclaré Horacio Barakat, responsable de l'innovation numérique chez Broadridge, dans une interview. . « Il est donc très important de travailler ensemble pour parvenir à cette interopérabilité. »

Mathew McDermott, responsable mondial des actifs numériques de Goldman Sachs, souligne les inefficacités des Marchés conventionnels des pensions et des prêts de titres provoquées par des années de superposition et de fragmentation.

"DLT a le potentiel d'améliorer considérablement les processus existants et de créer de nouveaux Marchés comme les pensions intrajournalières et les changes intrajournaliers. C'est donc fantastique de voir le succès de plateformes telles que le DLR et HQLAx de Broadridge alors qu'elles continuent de croître et d'évoluer", a déclaré McDermott dans un e-mail. en utilisant un acronyme de Technologies de grand livre numérique .

Pour ceux qui sont impliqués dans le financement de titres, la blockchain a toujours semblé être une application géniale. Un « incroyable gâchis de spaghetti », c’est ainsi que Guido Stroemer, PDG de HQLAx, décrit le vaste enchevêtrement de titres qui doivent être physiquement déplacés pour que les grandes banques puissent remplir leurs obligations de garantie. Cette complexité conduit les banques à acheter des coussins de garantie excédentaires coûteux, à faire face à des échecs de règlement occasionnels et à des décalages temporels qui entraînent une exposition intrajournalière au crédit de la contrepartie.

"Nous pensons qu'atténuer ces vents contraires peut permettre aux banques d'économiser entre 50 millions d'euros (54 millions de dollars) et 100 millions d'euros par an, et nous pensons en fait que c'est prudent", a déclaré Stroemer dans une interview. « Nous pouvons permettre au secteur bancaire de transférer la propriété des titres vers l’obligation de garantie de leur choix, sans les déplacer réellement des lieux de conservation où ils se trouvent. »

Stroemer s'attend à ce que les volumes de HQLAx atteignent des dizaines de milliards d'ici la fin de l'année. « Nous disposons d’un très important portefeuille de volumes que les institutions envisagent de mettre sur la plateforme. À terme, nous espérons avoir une part de marché d’environ 400 à 500 milliards d’euros d’activité qui restera sur la plateforme », a-t-il déclaré.

Étant donné que la tokenisation est fermement ancrée dans la mentalité Crypto , il sera intéressant de voir comment ces boucles fermées alimentent la blockchain publique et rencontrent le récit TradFi. Bien qu'elle passe principalement inaperçue, l'activité de pension intrajournalière de Broadridge pourrait être celle qui convient le mieux au marché des produits dans tout l'espace de tokenisation, a déclaré Rob Hadick, associé général de la société de capital-risque Dragonfly.

"Ces types de produits en chaîne vont devenir la norme à Wall Street", a déclaré Hadick dans une interview. "Cela dit, on ne sait pas comment cela pourrait se traduire par une augmentation de valeur pour les chaînes publiques et l'économie Crypto au sens large. Il y a un argument selon lequel il pourrait s’agir d’une « drogue d’introduction », pour ainsi dire, mais cela nécessite beaucoup d’y croire.

Oui, il pourrait y avoir un scénario de transformation dans lequel les titres locaux seraient émis sur un réseau public et réglés avec des espèces numérisées ouvertes, a déclaré Barakat de Broadridge. Mais, a-t-il ajouté, cela nécessite des changements réglementaires, et il y a une aversion naturelle au risque qui accompagne l'intégration de nouvelles Technologies, en particulier quelque chose d'aussi perturbateur que l'utilisation d'une blockchain publique pour effectuer des transactions en pension.

« Si vous attendez que cela se produise, vous passerez à côté de nombreuses opportunités immédiates qui existent aujourd’hui, et c’est là que les réseaux privés et semi-privés apparaissent », a déclaré Barakat.