Ang MEV ay Kumalat sa Bitcoin, sa Mas Mababaw na Mga Anyo kaysa sa Ethereum

Ang ONE sa mga dapat na "killer apps" para sa mga cryptocurrencies at blockchain ay ang kakayahang i-trade ang lahat ng uri ng asset (kung matatawag mo silang ganyan) nang walang sentralisadong financial intermediary. Hindi bale na ang karamihan sa mga asset na ito ay walang ginagawa o diumano ay gumagawa ng isang bagay sa pamamagitan ng walang ginagawa . Ang mga tao ay gumawa ng napakalaking kita sa pangangalakal sa kanila. Tulad ng panahon noong 2020 kung kailan yumaman ang lahat sa SHIB at muli noong 2023 sa pangangalakal ng WIF at pangangalakal ng PEPE .

Nang ang maagang kapital ay nakasalansan sa mga token na ito, ang mga ito ay unang binili sa mga desentralisadong palitan sa Automated Market Makers (AMM) bago pa sila maging available sa mga sentralisadong Crypto exchange. Ang mga AMM ay mga desentralisadong aplikasyon na tumutugma sa mga mamimili at nagbebenta ng mga Crypto token nang walang lahat ng data sa pagbabahagi ng rigmarole na nauugnay sa isang regulated exchange. Walang mga pasaporte na larawan o mga snap ng iyong lisensya sa pagmamaneho o treble selfie o kailangang maghintay para sa anuman o kahit sino sa partikular. Ang kailangan mo lang gawin ay ikonekta ang iyong Crypto wallet, sabihin sa AMM na gusto mong bumili ng partikular na halaga ng isang partikular na asset, i-click ang bumili, at papunta ka na.

Ang kaagad na kawili-wili sa mga AMM na ito (bukod sa kaginhawahan at Privacy ng pag-iwas sa mga pagsusuri sa pagkakakilanlan) ay habang ang mga pinuno ng Opinyon ng Crypto ay nagpo-promote ng Crypto at blockchain bilang "susunod na pag-ulit" ng stock market (isipin ang stock market, ngunit hindi ito nagsasara... at kung magkamali ka walang recourse ... na T maganda maliban kung kahit papaano ay kumikita ka sa isang pagkakamali o aberya, tulad ng sabihin kung nasa kanang bahagi ka ng kalakalan noong ang stock ng Berkshire Hathaway ay lumitaw sa kalakalan sa humigit-kumulang $180 sa halip na humigit-kumulang $600,000 ), sa paraang mas real-time ang mga equities Markets kaysa sa mga AMM.

Crude na halimbawa: Gustong bumili ng Tao A ng Stock XYZ sa halagang $100 at nagbebenta ng Stock XYZ si Tao B sa halagang $99. Dahil sobrang hyperconnected ang mga Markets sa pananalapi ngayon, kahit papaano ay alam ito ni Person C ( may mga legal at ilegal na paraan para mahanap at maaksyunan ang impormasyong ito) at bumibili ng Stock XYZ mula sa Person B sa halagang $99 at agad itong ibinebenta sa Person A sa halagang $100. Masaya ang lahat: Ang Tao A ay nakakakuha ng Stock XYZ, ang Tao B ay nakakakuha ng $99, at ang Tao C ay nakakakuha ng $1 sa arbitrage ng kalakalan.

Ang pangangalakal sa paggawa ng pera ay tapos na ngayon, tapos na at naalis na sa alikabok, at wala na ito at nilamon ng arbitrageur na Person C ay ang kawalan ng kahusayan sa merkado para sa Stock XYZ (ang $1 na pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng pagbili ng Tao A at ng presyo ng pagbebenta ng Tao B). At lahat ng ito ay nangyari sa real time, kung saan ang ibig naming sabihin ay linearly, ang Person C ay kailangang makapasok sa pagitan ng Person A at B sa eksaktong tamang oras upang maisakatuparan ang trade na iyon at dapat itong mangyari sa ayos na iyon (A hanggang C hanggang B).

Siyempre, makikita natin ang parehong uri ng arbitrage sa mga AMM, kahit na sa isang bahagyang naiibang anyo. Ipagpalagay na narinig mo ang tungkol sa SHIB nang maaga at gusto mong bumili ng ilan bago ito maging available sa isang sentralisadong palitan. Dahil hindi ito sa isang exchange tumawag ka sa isang Ethereum-based AMM (SHIB ay ginawa sa Ethereum bilang ERC-20 token ), at na-click mo ang mga button para bumili ng mga SHIB token. Kapag ginawa mo ang order na iyon, mailalagay ito sa isang malaking batch ng mga iminungkahing transaksyon sa Ethereum . Ang ilan sa mga transaksyong iyon ay maaaring mga taong bumibili ng mga bagay online gamit ang USDC, ngunit marami sa kanila ay mga trade para sa mga token tulad ng SHIB o WIF o PEPE.

Ang lahat ng mga transaksyong ito ay makikita ng lahat bago sila ma-finalize at maisakatuparan dahil sila ay tumatambay sa isang digital waiting room na tinatawag na mempool . Kung ang AMM na ginamit mo para sa iyong kalakalan ay nagkamali sa presyo ng SHIB dahil sa isang kawalan ng kahusayan sa merkado (tulad ng sa aming halimbawa ng Stock XYZ) ang isang tao sa network ay maaaring bumuo ng isang transaksyon sa Ethereum na bibili ng SHIB bago ka gumamit ng ibang AMM upang ibenta ito sa iyo para sa isang kita (dahil, tandaan, makikita ang mga transaksyong ito bago ma-finalize ang mga ito).

Upang gawin pa ang halimbawang ito, ipagpalagay natin na ang pagbili mo ng SHIB ay medyo malaki. Sa sitwasyong ito, makikita ng lahat na nakabinbin ang iyong napakalaking transaksyon na gumagalaw sa merkado at maaaring maglagay ng mga trade sa paligid mo upang samantalahin ang parehong kawalan ng kahusayan sa merkado at ang likas na paglipat ng merkado ng iyong order.

Maaaring pagsama-samahin ang mga trade na tulad nito sa ilalim ng rubric ng mga trade sa sandwich . Pinipili ng ilan ang terminong pag-atake ng sandwich dahil hindi itinutugma ng AMM ang mamimili sa nilalayong nagbebenta o nagbebenta at dahil maaari itong humantong sa pagkatalo ng orihinal na mamimili bago pa man matuloy ang kanilang kalakalan (isipin kung gusto mong bumili ng 1 bilyong SHIB token at nakakuha ka lamang ng 800 milyon dahil sa isang AMM inefficiency sa pagkuha ng sandwich-traded).

Ang mga sandwich trade at iba pang uri ng "inefficiency finding" ay mas malawak na tinatawag na Maximal (o Miner) Extractable Value . ( Ang mga minero ay T na umiiral sa Ethereum , kaya ang rebrand ). Ito ang ibig sabihin ng mga Crypto technobabbler kapag ginamit nila ang initialism na MEV sa pag-uusap na parang karaniwang parlance iyon (a la high finance's EV o IRR ). Ang lahat ng ibig sabihin ng MEV ay na sa Crypto ang mga nagbe-verify ng mga transaksyon ay pinipiling i-order ang mga ito sa paraang mas kumikita para sa kanilang sarili kaysa sa mga transactor. Dahil ang mga block times (ang oras na kailangan para ma-verify ang mga transaksyon) ay hindi real time (sa mga transaksyon sa Ethereum ay nabe-verify bawat 12 segundo o higit pa), maraming oras sa real-world para gumawa ng mga arbitrage trade. Lalo na kung ikaw ay isang bot sa halip na isang aktwal Human .

Sa pag-iisip na ito, T na kailangang isipin na ang MEV ay lumawak nang lampas sa mga AMM. Ang isang patas na konklusyon sa naunang technobabble ay ito: Kung mas kumplikado ang bagay na sinusubukan mong gawin, mas malamang na mangyari ang MEV (tulad ng sa regular na Finance).

Ang talakayan sa paligid ng MEV ay malawak. Maganda ba ? Masama ba ? Illegal ba ito ?

Depende kung kanino mo tatanungin.

Sa kalamangan, ang MEV ay ang libreng merkado na nag-uunawa sa aktwal na mga gastos ng mga bagay sa blockchain sa pamamagitan ng pag-alis ng mga inefficiencies na sasamantalahin hanggang ang inefficiency ay lumalapit sa zero. Sa minus side, ginagawang posible ng MEV para sa mga hindi kilalang layko at mas bagong user na ganap na masira ng mga eksperto at ng mga power user ( familiar? ).

Sa ngayon, nabanggit lang namin ang Ethereum dahil, para sa lahat ng kalamangan nito sa unang paglipat, ang MEV ay hindi umiral sa Bitcoin sa kasaysayan. Umiral ito sa teorya, ngunit sa pagsasagawa, hindi ito mabubuhay sa ekonomiya ( maliban sa mga partikular na sitwasyon ).

Marahil ay nagtataka ka: “Walang MEV? Kung mayroong MEV para sa mga AMM na nakabase sa Ethereum, tiyak na mayroong ONE para sa mga AMM na nakabase sa Bitcoin?”

At tama ka maliban na T anumang (makahulugang laki) na mga AMM na nakabase sa Bitcoin. Iyon ay dahil ang Ethereum ay mas nagpapahayag kaysa sa Bitcoin, ibig sabihin ay maaari kang "gumawa ng higit pang mga bagay gamit ito," tulad ng paggawa ng mga barya na may mga dog mascot o iba pang meme para i-trade sa mga AMM at yumaman.

At dahil ang Bitcoin ay T gaanong nagpapahayag, T umuunlad na merkado o AMM para sa mga bagong token sa Bitcoin. At kung walang bago, sariwang non-bitcoin asset sa Bitcoin , paano maipapakita ang isang pagkakataon sa MEV na nauugnay sa AMM? Ano ba talaga ang gagawin mo? Trading Bitcoin para sa ibang Bitcoin?

Oo. Ito ay eksakto kung saan ang MEV sa Bitcoin ay nagsimulang ipakita ang sarili nito.

Ang MEV ay hindi gaanong katatag sa Bitcoin gaya ng sa Ethereum at kapag ang paksa ay tinalakay sa mga eksperto ito ay palaging may mga caveat.

"Ito ay higit na katulad ng mga laro na maaari mong laruin kaysa sa MEV," sabi ni Colin Harper, pinuno ng pananaliksik at nilalaman sa Bitcoin mining firm na Luxor Technology (walang kaugnayan sa hotel sa Vegas).

Tatlong taon na ang nakalilipas, dumaan ang Bitcoin sa isang update na tinatawag na Taproot , na ginawang mas nagpapahayag ang network. Ang pagpapahayag na ito ay hindi sinasadyang ginawang posible ang katumbas ng Bitcoin ng mga NFT sa pamamagitan ng Ordinals protocol ni Casey Rodarmor . Ito ang ibig kong sabihin sa "pag-trading ng Bitcoin para sa iba pang Bitcoin": Ang "NFTs" ay maaaring gumana sa Bitcoin dahil ang Ordinal protocol ay nagagawang makita kung aling mga satoshis (ang pinakamaliit na yunit ng Bitcoin, isang daang milyon) ang nakasulat ng arbitrary na data na maaaring isang larawan o teksto o iba pa . Ang mga collectible na ito ay tinatawag na mga inskripsiyon upang hindi malito sa mga NFT (na magkahiwalay na mga token). Kung bibili ka ng inskripsiyon, sa halip na bumili ng ganap na bagong token gaya ng gagawin mo sa Ethereum, bibili ka lang ng ilang Bitcoin na espesyal lamang kapag nakikita sa pamamagitan ng lens ng Ordinals protocol.

Ito ay, literal, pagbili ng Bitcoin gamit ang Bitcoin (pagbili ng mas kaunti sa higit pa, siyempre). At tulad ng pagbili ng SHIB para sa ETH o USDC para sa USDT, ang pagbili ng Bitcoin gamit ang Bitcoin ay isang aktibidad na maaaring front-run.

“Kapag nagbebenta ka ng mga inskripsiyon sa Magic Eden o ibang marketplace na tulad nito, gumagamit ka ng PSBT [ Partially Signed Bitcoin Transaction ]," paliwanag ni Harper. pirma at binabayaran ng bumibili ang bayad para sa transaksyon Kaya kung makita ng isang NFT na negosyante ang transaksyon sa mempool, maaari nilang i-snipe ito sa pamamagitan ng pag-broadcast ng sarili nilang transaksyon na pinapalitan ang bayad at address ng orihinal na mamimili Para magawa ito, nag-broadcast sila isang transaksyon ng RBF [ Replace-By-Fee ] na may mas mataas na bayad upang matiyak na ang kanilang transaksyon ay nakumpirma bago ang ONE.”

Bagama't T ito katulad ng pure-play na MEV gaya ng tinalakay sa unang seksyon ng artikulong ito, LOOKS MEV pa rin ito: T nagkatugma ang nilalayong mamimili at nagbebenta dahil may pumasok na third party at nag-alok ng higit pang bayad para sa mga minero sa exchange para sa inskripsiyon at miners maximize ang kanilang sariling halaga sa transaksyon sa pamamagitan ng pagtanggap ng third party na transaksyon.

May mga minero pa rin ang Bitcoin ( basahin dito kung ano ang ibig sabihin nito kumpara sa mga validator ng Ethereum ) at sa negosyo ng pagmimina ay may ilang bagay na medyo regular na nangyayari na parang MEV.

Ang ONE karaniwang halimbawa ay ang pagmimina ng mga walang laman na bloke . Paminsan-minsan, ang isang bloke ng Bitcoin ay mina nang walang laman. Walang silbi ang block sa sinuman maliban sa minero na nanalo sa block, dahil walang mga transaksyon na naghihintay na makumpirma ang nabe-verify maliban sa coinbase (maliit na "c," hindi ang kumpanya) na transaksyon na nagbibigay ng reward sa minero ng block reward. Mayroong teknikal na dahilan kung bakit ito nangyayari, at talagang isang aksidente na ang mga walang laman na bloke ay nangyayari pa nga, ngunit mahirap magtaltalan na ito ay a) hindi MEV at b) mabuti para sa Bitcoin (bagama't mahirap ding pagtalunan na ito ay masama).

Nariyan din ang cartelization ng mga minero. Maraming mga minero ng Bitcoin ang gumagamit na ngayon ng mga mining pool upang pakinisin ang kanilang kita sa pamamagitan ng pinagsama-samang pagmimina at binabayaran ang kanilang proporsyonal na bahagi. Maaari itong magdulot ng isyu, lalo na habang palaki nang palaki ang mga mining pool. Tulad ng isinulat ni Walt Smith ng VC firm na Cyber ​​Fund sa isang malawak na piraso ng “MEV on Bitcoin” :

Sa ngayon, ang ilang mga mining pool ay kumokontrol sa isang malaking bahagi ng kabuuang hashrate ng network at dalawa o tatlo sa mga ito ay maaaring magsama upang kontrolin ang kalahati ng kapangyarihan ng computational. Kung ang kartel ng mga pool na ito ay nanalo ng sapat na magkakasunod na bloke, maaari nitong gamitin ang kapangyarihan nitong monopolyo upang mapakinabangan ang mga kita.

May ONE pang tunay na halimbawa ng gawi ng miner ng Bitcoin na maaaring MEV: mga pagbabayad sa labas ng banda. Ito ay mga pagkakataon kung saan binabayaran ang mga minero ng Bitcoin (alinman sa off-chain, o sa isang hiwalay at tila walang kaugnayang paglilipat ng Bitcoin ) upang tanggapin ang mga transaksyon na itinuturing na hindi pamantayan. Muli, T ito pure-play na MEV, dahil ang nakuhang halaga ay hindi nangyayari sa blockchain bilang resulta ng matalinong mga desisyong programmatic. Sa halip, ang halaga ay kinukuha ng mga minero na binabayaran nang higit pa sa binabayaran kung hindi para gumawa ng isang bagay.

Ang ilang mga mananaliksik ay nag-aalala na ang mga pagbabayad sa labas ng banda ay ang unang hakbang sa isang madulas na dalisdis at maaaring makakubli ng mga insentibo . Ngunit ang mga minero ay tumatalon sa pagkakataon. Inilunsad ng publicly traded mining giant Marathon (NASDAQ: MARA) ang isang serbisyong tinatawag na Slipstream na nag-aalok upang tanggapin ang mga hindi karaniwang transaksyon.

Ang alalahanin ay ang under-the-table practice na ito ay maaaring humantong sa mga pribadong mempool, na magiging nakakabahala sa anumang blockchain. Tulad ng isinulat ni Sam Kessler ng CoinDesk : “Ang pinaka-kapansin-pansin, nariyan ang pag-aalala na ang mga pribadong mempool ay maaaring magsemento ng mga bagong middlemen sa mga pangunahing lugar sa pipeline ng transaksyon ng Ethereum . ”

Kung ang mga pribadong mempool ay naging kung saan ang karamihan sa mga transaksyon ay isinumite para sa kumpirmasyon, iyon ay magiging dahilan upang ang mga napiling ilang lamang, ang kahit papaano ay itinalaga, ang maaaring makaapekto sa mga transaksyon sa Bitcoin . Isentro nito ang awtoridad sa blockchain, isang malinaw na hindi magandang sitwasyon para sa sinumang nagpapahalaga sa paglaban sa censorship.

Mayroong iba pang mga halimbawa ng MEV sa Bitcoin at higit pa ang hindi maiiwasang lalabas. Dahil narito ito sa ilang anyo, kailangang bigyang pansin ng mga kalahok sa network.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.