Sam Bankman-Fried's Wildest, Craziest, Dumbest Trades

Ang napakalaking panloloko na ginawa ni Sam Bankman-Fried at ang kanyang posse ng mga insider ay nagdulot sa industriya ng Crypto ng hindi mabilang na pagkalugi. May numerong ilalagay dito — $8 bilyong halaga ng mga pondo ng customer ang ginugol sa pagpapadulas ng pulitikal na gulong at sa mga bagay na tulad ng luxury real estate at pag-endorso ni Tom Brady . Bagama't ang industriya ay maaaring magpatuloy mula sa kahihiyan ng "makaluma" na pamamaraan ng paglustay ng SBF balang araw, may tiyak, hindi mababago na pinsalang nagawa mula sa pag-aaral ng dapat na matalinong pera sa Crypto ay hindi kapani-paniwalang pipi.

Ang post na ito ay bahagi ng Consensus Magazine's Trading Week , Sponsored ng CME. Ang isang bersyon ng artikulong ito ay na-publish sa The Node newsletter, na maaari mong i-subscribe dito .

Bilyun-bilyon ang napagkamalan para suportahan ang nalulugi na pondo ng SBF, ang Alameda Research. Napunta ito sa mga venture capital na taya, na naging dahilan ng hindi pagkakatugma ng liquidity na sa huli ay nagpabagsak sa SBF , pati na rin ang mga butas sa pananalapi ng Alameda. Kung sa ONE pagkakataon nalilito ang mga tagalabas na naisip na ang SBF ay dapat kumita ng pera sa kamay-kamao, lahat ng ebidensya ngayon ay nagpapakita na ang Alameda Research ay isang lababo ng pera. Itinatag bilang isang "neutral sa merkado" Maker ng merkado, ang Alameda sa kalaunan ay naging isang pump-and-dump firm na hindi maipaliwanag na nawalan ng pera sa panahon ng pinakamalaking bull market hanggang sa kasalukuyan.

Ito ay isang roundup ng ilan sa mga pinakamasamang sugal na alam nating ginawa ni Sam Bankman-Fried sa loob ng kanyang limang taon bilang isang crypto-trading behemoth, na nakuha mula sa pagbagsak ng FTX, ang testimonya sa courtroom ng kanyang dating kasintahan na si Caroline Ellison at mga on-chain sleuths. Para sa isang lalaking nahuhumaling sa pagkalkula ng "inaasahang halaga" ng kanyang mga aksyon, ang SBF ay lubhang masama sa pagsukat ng katotohanan - sa pagbabalik-tanaw na maaaring inaasahan, kung isasaalang-alang niya na ang paninindigan sa kanyang sariling kriminal na paglilitis at malamang na ang pagsisinungaling sa kanyang sarili ay isang panganib na dapat gawin. .

Tingnan din: Sam Bankman-Fried Nawala ang Kalahating Milyong Dolyar Araw-araw Pagkatapos Inilunsad ang Alameda

Noong Mayo 8, 2019, ilang sandali matapos ang pagkakatatag ng FTX, inilunsad ni Sam Bankman-Fried ang kanyang sariling exchange token na tinatawag na FTT. Ang ideya ay upang bigyan ang batang platform ng isang "equity cushion," tila sa isang oras na ang pagkuha ng mga pautang ay mahirap para sa mga nagsisimulang mangangalakal. Sa simula pa lang, sinabi ng katuwang na saksi ng Department of Justice na si Caroline Ellison na inutusan ng SBF ang Alameda na protektahan ang presyo ng FTT — sa una ay binili ang token upang maiwasan itong bumaba sa kung ano ang nakita ng SBF bilang pangunahing sikolohikal na antas ng presyo na $1.

Nakatanggap ang Alameda Research sa pagitan ng 60%-70% ng paunang pamamahagi ng token, at noong unang bahagi ng 2020, sinabi ng SBF sa kanyang technical co-founder na si Gary Wang na isama ang FTT stockpile ng Alameda sa pagkalkula ng mga balanse nito. Sa maraming paraan, ito ang orihinal na kasalanan ng FTX bago pa man inutusan ng SBF ang head coder na si Nishad Singh na i-program ang functionality na "Allow Negative" na ginamit bilang backdoor upang maubos ang mga pondo ng customer mula sa FTX.

Ang kalakhang hindi likidong token, na magiging cratered kung kinailangan ng Alameda na ibenta ito, ay ginamit bilang collateral sa bilyun-bilyong dolyar na halaga ng mga pamumuhunan at pautang, at lumikha ng maling impresyon ng pinagsama-samang “net asset value” (NAV) ng Alameda/FTX, na kumbinsido sa SBF na okay lang na humiram ng bilyun-bilyong halaga ng mga pondo ng customer, parehong iminungkahi nina Ellison at Wang sa stand. Kung wala ang FTT, marami sa mga pagkakamali ni Sam Bankman-Fried ay T napag-isipan.

Bagama't madalas na itinuturing ang FTT bilang isang taya sa potensyal na tagumpay ng SBF, ang token ay hindi aktwal na kumakatawan sa equity sa palitan. Gayunpaman, madalas itong tinatrato ng SBF. Bilang bahagi ng pamumuhunan ng Binance sa FTX at sa paglaon ng pagbili ng SBF ng Changpeng Zhao, binigyan ni Bankman-Fried ang kanyang magiging kakumpitensya ng kabuuang 23 milyong FTT token. Nagkakahalaga ng ~$529 milyon noong panahong nagbanta si CZ na likidahin ang kanyang mga hawak sa FTT , iyon ay leverage na kalaunan ay nagbigay-daan kay CZ na harapin ang nakamamatay na dagok sa kanyang karibal sa panahon na ang mundo ay lalong nag-aalala tungkol sa solvency ng Alameda.

Dalawang buwan bago nabangkarote ang FTX, ang SBF ay iniulat na nagpakalat ng mga planong pawiin ang Alameda . Siyempre, hindi iyon natupad, dahil ang Alameda sa puntong iyon ay may hindi nababayarang $14 bilyong utang sa FTX. Gayunpaman, ang ilan sa mga deliberasyon ng SBF mula noon ay inilagay sa ebidensya, kabilang ang isang Twitter thread na binalak niyang ipadala kung ang Alameda ay na-dissolve. Sa draft, inilarawan niya ang Alameda Research bilang "ONE sa aking pinakamalaking tagumpay–at pagkatapos, sa madaling sabi, pinakamalaking pagkabigo–at pagkatapos ay muling tagumpay."

Bagama't maraming "pagkabigo" na dapat banggitin, sinabi ng SBF na ang ONE sa pinakamalaki niya ay noong "ang kumpanya" ay nawalan ng pagsubaybay sa "milyong dolyar na halaga ng mga XRP token." Ipinaliwanag niya: "Noong Pebrero 2018, naging tamad kami–at tamad ang aming accounting–at nawala sa amin ang karamihan sa aming nagawa.” Sa tipikal na istilong SBF, nagpatuloy siya: "Ang mga empleyado ay malungkot at nagalit at nabigo, at wala akong ideya kung ano ang gagawin tungkol doon."

Tingnan din ang: Ang Iba Pang FTX Case | Opinyon

Bagama't sinisi niya ang kumpanya, ang pagkalugi na ito ay tumutugma sa isang kilalang pagtatangka ng mga naunang empleyado ng Alameda na itapon ang SBF sa kanyang sariling kumpanya pagkatapos ng sunud-sunod na mapilit at mapanganib na mga trade na nawala ang halos lahat ng kita ng trading firm.

Ang XRP gambit ay T lamang ang accounting flub sa Alameda. Sa isang serye ng mga kamakailang X/Twitter thread , ibinunyag ng dating Alameda Research engineer na si Aditya Baradwaj na ang trading shop ay nawalan ng $190 milyon mula sa mga insidente sa seguridad. Ito ay tila isang direktang resulta ng pamamahala ng SBF, at ang kanyang Ensam-fueled na pagnanais na lumipat sa napakabilis na bilis.

"Ang mga tseke sa kaligtasan para sa pangangalakal ay idaragdag lamang kung kinakailangan, ang mga pribadong key ng blockchain at mga susi ng palitan ng API ay naka-imbak sa plaintext sa isang file na maaaring ma-access ng ilang empleyado," sabi ni Baradwaj, at idinagdag na "halos nangangahulugang walang pagsubok sa code at hindi kumpleto. accounting ng balanse." Sa ONE punto, halimbawa, nagkaroon ng access ang isang attacker sa mga pribadong key ng Alameda na hawak sa isang “plaintext file,” na nagbibigay-daan sa kanya na maglipat ng $50 milyon "mula sa ilang mga palitan."

Sa isa pang pagkakataon, isang Alameda trader ang nawalan ng $40 milyon sa isang yield FARM sa isang bagong blockchain. Ang pinakamalaking pagkawala na binanggit ni Baradwaj ay nangyari matapos ang isang Alameda trader, na hindi pinangalanan sa account ni Baradwaj, ay nawalan ng $100 milyon pagkatapos mag-click sa isang DeFi phishing LINK na na-promote sa isang Google ad. Ubod.

Sa iba't ibang pagkakataon, inilarawan ng beterano ng Jane Street na SBF ang Alameda bilang isang market neutral market Maker, isang kritikal na bahagi ng Crypto infrastructure at isang “Quant” trading firm. Kumikita ang mga market makers sa pamamagitan ng pagbibigay ng liquidity at pagpuno sa magkabilang panig ng buy/sell ng kalakalan, dahan-dahang nakakaipon ng kita mula sa mahigpit na "spread" sa pagitan ng kung ano ang gustong bayaran ng mga tao para sa isang asset at ang presyo kung saan ito maibebenta. Sa ilang lawak, walang pinagkaiba ang Alameda — bukod sa lahat ng frontrunning.

Ngunit kahit na alam ng Alameda kung ano ang mga trade na naganap bago ang iba pang mga customer ng FTX, na nagbibigay ito ng isang kalamangan, minsan pa rin itong nawawalan ng pera na gumaganap ng mga pangunahing function. Ang tinatawag na insidente ng MobileCoin (MOB), halimbawa, ay nagkakahalaga ng Alameda ng hanggang $1 bilyon, ayon sa Financial Times.

Ang pangangalakal ay talagang napakatanga , halos mahirap ipaliwanag. Ngunit, sa madaling salita, noong 2021 nagsimulang bumili ang isang negosyante ng napakaraming token ng MOB na manipis na ipinagpalit (na noong panahong iyon ay nakalista lamang sa FTX at Binance), sinimulan niyang itulak ang presyo mula sa ibaba $10 hanggang sa itaas ng $60. Pagkatapos ay kumuha siya ng mga pautang gamit ang "natatanging" margin at liquidation engine ng FTX, na ipinangako ang labis na napalaki na MOB bilang collateral. Nang hindi maiiwasang bumagsak ang presyo ng MOB, nag-default siya sa utang ngunit pinanatili niya ang kapital at tila pumasok si Alameda upang kainin ang pagkalugi upang maiwasan ang pagkabangkarote ng FTX.

Iniulat na nagpadala si Ellison sa SBF ng isang dokumento na pinamagatang "Notable Idiosyncratic P&L Stuff" na sumisira sa kalakalan, na naglalarawan ng isang "malfunction" sa margin system ng FTX. Gayunpaman, sa panahon ng kanyang testimonya, sinabi ng SBF na talagang manu-mano niyang na-override ang risk engine ng FTX habang nangyayari ito, sa isang bahagi dahil T siya sigurado kung ang kalakalan ay lehitimo. Dagdag pa rito, inutusan din niya ang Alameda na tanggapin ang pagkalugi dahil T niya ito gusto sa mga aklat ng FTX, dahil malamang na magtanong ang mga mamumuhunan tungkol dito.

Noong 2021, ang Alameda ay naiulat na nakakuha ng mahigit $1 bilyon na kita na sinimulan nitong muling mamuhunan. Ang ilan sa pinakamalaking pamumuhunan ng Alameda ay sa sektor ng pagmimina, na sa pagbabalik-tanaw ay nangyari sa ganap na taas ng merkado. Ang trading firm ay namuhunan ng higit sa $100 milyon sa isang pasilidad ng pagmimina na nakabase sa Kazakhstan, ilang buwan lamang bago epektibong ipinagbawal ng bansa ang pagmimina ng Bitcoin , pati na rin ang isa pang $1 bilyon sa Genesis Digital Assets. Ang kakayahang kumita ng Genesis pagkatapos ay tumaas kasabay ng pagbagsak ng presyo ng Bitcoin.

Ang Alameda ay lumubog ng $1.4 bilyon sa mga startup noong 2021, ayon sa Wall Street Journal , mula sa $10.5 milyon lamang noong nakaraang taon. Sa kabuuan, humiram ang SBF ng $2 bilyon para magsimula ng venture fund na namuhunan sa mahigit 500 startup at seed round. Bagama't hindi lahat ng mga taya ay lumiko sa timog — partikular ang isang $500 milyon na pamumuhunan sa AI startup Anthropic, na nililigawan ng Google at Amazon, pati na rin ang "VC coins" tulad ng Aptos at SUI - mayroon ding ilang mga kakaiba kabilang ang isang fertility clinic , isang military drone Maker at isang bagay na tinatawag na Wordcel.

Siyempre, T tanga si SBF. Isang market entrant ng "class of 2017," nakita ni Bankman-Fried ang pagtaas at pagbaba (at legal na pananakit ng ulo) ng mga ICO (o mga paunang alok na barya) at nag-innovate sa disenyo. Kabaligtaran sa paglulunsad ng mga token at pagtataas ng kapital mula sa mga retail na mamimili, na walang alinlangan na maiinis at posibleng magbanta ng legal na aksyon kapag ang presyo ng token ay hindi maiiwasang tumugon o ang ipinangakong pagbabago ay hindi natupad, ang SBF ay bumuo ng ibang pamamaraan.

Tingnan din ang: Mga dibisyon sa Crypto Empire BLUR ni Sam Bankman-Fried ...

Sa halip na magbenta ng mga token sa mga tao para sa vaporware, ginamit ng SBF ang kanyang trading firm para maging isang net buyer ng sarili niyang sh*tcoins. Pagkatapos ay ginamit niya ang mga pag-aari na iyon upang mapakinabangan, at kumuha ng mga pautang sa pera. Ito ay paulit-ulit na diskarte para sa SBF, na tila maraming beses niyang ginawa gamit ang mga token tulad ng Serum (SRM), Maps (MAPS), Oxy (OXY) at FTT — mga token na kilala na ngayon bilang “Sam Coins” dahil sa kanyang malaking pagmamay-ari at direktang kontrol. higit sa supply. Sa ONE punto, sa takot na yumaman ang sarili niyang mga empleyado, iniulat na binago niya ang iskedyul ng vesting ng SRM upang KEEP silang magtrabaho.

Si Alameda ay isa ring net buyer sa mga coins bago sila nakalista sa FTX, ayon sa research outfit na ChainArgos. Sa pagitan ng simula ng 2021 at Marso 2022, ang Alameda ay naiulat na bumili ng 18 iba't ibang token bago ang pampublikong listahan sa FTX, at ibinenta ang mga ito nang may tubo.

Sa isang paraan, ito ang pangunahing inobasyon ng SBF sa mundo ng Crypto — ito ay isang diskarte na tinitiyak na ang mga token na nauugnay sa kanyang personal na brand ay hawak ang kanilang presyo, at tinulungan siyang Finance ang isang mapanlinlang na imperyo. Ngunit ang token-buying scheme na ito ay ang kanyang pangunahing pag-undo. Nakapagtataka, ang balanse ng Alameda na iniulat ni Ian Allison ng CoinDesk ay nilikha ni Caroline Ellison upang subukang itago ang antas ng panganib, leverage at pagkakautang ng hedge fund sa FTX. Gayunpaman, sa kabila ng mga maling representasyon, sapat na ang malalaking pag-aari ng Alameda sa FTT, MAPS at OXY upang magduda sa solvency nito at sa huli ay ibagsak ang buong operasyon ng SBF.

Ang pako sa kabaong ay noong inutusan ng SBF si Caroline na i-tweet ang presyo ng liquidation ng FTT . Hindi kapani-paniwala na kahit sino ay nag-isip na matalino ang SBF.