Isang Dosenang Dahilan Kung Bakit Dapat Inaprubahan ng SEC ang Spot Bitcoin ETF ng Grayscale

Sa isang kamakailang episode ng "What Bitcoin Did" kasama ang host na si Peter McCormack, ang matagal nang punong ehekutibo ng Grayscale, si Michael Sonnenshein, ay nagsabi na ang desisyon ng kanyang kumpanya na idemanda ang US Securities and Exchange Commission (SEC) ay hindi basta-basta. Sa minsang pinagtatalunan na panayam, sinabi ni Sonnenshein na ang Grayscale ay nasa bukas na pakikipag-ugnayan sa nangungunang securities regulator, madalas at regular na nagsasalita.

"Ang aktwal na gawin ang desisyon na idemanda ang regulator na nangangasiwa sa aming negosyo ay isang medyo mabigat na desisyon na kailangang gawin," sabi ni Sonnenshein. Idinagdag niya na ang mga stake ay "halos eksistensyal" para sa kinabukasan ng Grayscale, at maaaring magkaroon ng makabuluhang epekto sa "Bitcoin mismo." ( Parehong pag-aari ng Digital Currency Group ang Grayscale at CoinDesk .)

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buong newsletter dito .

Nagpasya ang Grayscale na magdemanda noong Hunyo 2022 , sa parehong araw ay tinanggihan ang aplikasyon nitong i-convert ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) nito sa isang "spot" exchange-traded fund (ETF). Ang tiwala ngayon ay ang pinakamalaking sasakyan sa pamumuhunan ng Bitcoin sa mundo, na may hawak na tinatayang 3% ng kabuuang supply ng bitcoin at kumikita ng Grayscale milyon-milyong dolyar sa mga bayarin sa pamamahala bawat taon. "T mo kailangang maging isang may hawak ng GBTC sa nakaraan, kasalukuyan o hinaharap para pakialaman ang demanda na ito," sabi ni Sonnenshein.

Mahirap sabihin kung ang mga pusta dito ay kasinghalaga gaya ng inaangkin. Mayroong tiyak na maraming mga kumpanya na naghahanap upang makapasok sa merkado ng Bitcoin ETF. Ang SEC ay tinanggihan ang tungkol sa isang dosenang mga panukala ng Bitcoin ETF sa ngayon, kabilang ang mula sa Fidelity , SkyBridge Capital at Valkyrie Investments . At ang tinatayang 1 milyong mamumuhunan sa mga pinagkakatiwalaan ng Grayscale ay tiyak na makikinabang mula sa isang conversion – ang GBTC ay nakikipagkalakalan ngayon sa napakalaking diskwento sa pinagbabatayan nitong Bitcoin holdings, sa bahagi dahil ang “closed-end” trust model ay nagpapadali sa pagdeposito ngunit hindi pag-withdraw ng Bitcoin, nililimitahan ang pagkakataon para sa arbitrage.

Tingnan din ang: Fidelity Prodded SEC na Aprubahan ang Bitcoin ETF sa Pribadong Pagpupulong

(Sa katunayan, para mabigyang kahulugan ang pangangailangan, nagpasya ang “adult in the room” ng FTX na si John J. RAY III na idemanda Grayscale sa ngalan ng bankrupt na hedge fund na Alameda Research, ONE sa pinakamalaking may hawak ng GBTC at Ethereum Trust ng Grayscale, sa ang isang bid para ipilit ang Grayscale na buksan ang mga withdrawal at bawasan ang mga bayarin nito ay tinawag ng Grayscale ang demanda na "mali.")

Kaya bakit T na lang aprubahan ng SEC ang mga produktong ito sa pamumuhunan? Ang pare-parehong paliwanag ng SEC - tulad ng ibinigay sa isang 70-plus-page na briefing noong Disyembre - ay ang mga panukala ng spot Bitcoin ETF ay hindi nakakatugon sa mga pamantayan nito na naglalayong pigilan ang pandaraya at protektahan ang mga mamumuhunan.

Upang sabihin na iyon ay isang hindi kasiya-siyang sagot ay ang undersell nito (higit pa sa GBTC ay undersold). Sa katunayan, maraming mga manonood ang nagsasabi na ang SEC ay "arbitraryo at pabagu-bago," isang pariralang paulit-ulit na lumalabas pagdating sa pangangasiwa ng asong tagapagbantay sa Crypto. Hindi bababa sa ito ay isang pariralang paulit-ulit na lumabas sa daan-daang mga liham na interesado at hindi konektadong mga partido na sumulat sa SEC na humihiling na aprubahan ang produktong Bitcoin ETF.

Ang pag-apruba sa isang Bitcoin ETF ay magiging isang maagap na hakbang patungo sa pagbibigay sa mga consumer ng isang regulated na paraan upang makakuha ng exposure sa Bitcoin. Habang ang Crypto ay nasa mahirap na pulitika ngayon, may pangangailangan pa rin para sa mga produktong ito - nakikita nang malinaw sa araw sa pamamagitan ng pagbabasa ng ilan sa mga liham sa SEC. Totoong may mandato ang SEC na protektahan ang mga mamumuhunan, ngunit ang pagpigil sa mga produkto mula sa pagdating sa merkado – kapag ang mga katulad na produkto ay madaling ma-access sa ibang bansa – ay nililimitahan lamang ang kakayahan ng ahensya na mag-regulate nang epektibo.

Ang CORE argumento na pabor sa pag-apruba ng spot Bitcoin ETF, hindi bababa sa oras na ito, ay ang mga alalahanin ng SEC tungkol sa pagmamanipula ay literal na hindi naaayon – at posibleng paglabag sa Administrative Procedure Act, gaya ng isinulat ni Ribbit Capital's Sigal Mandelker at Jessi Brooks . Inaprubahan na ng ahensya ang mga produktong exchange-traded na gumagamit ng mga Bitcoin futures na kontrata, partikular na ang panukala ng NYSE Arca na ilista at i-trade ang mga share ng Teucrium Bitcoin Futures Fund at ang panukala ng Nasdaq na ilista at i-trade ang mga share ng Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund. Ang parehong mga pondo ay nagbibigay ng "mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamanman" na idinisenyo upang maiwasan ang pagmamanipula, na sinasabi ng SEC na ang bawat lugar na aplikasyon ng BTC ay kulang.

Isinasantabi ang mga karagdagang gastos at panganib na nauugnay sa pamamahala at “pag-roll over” ng mga kontrata sa futures ng Bitcoin , hindi malinaw na ang karagdagang pagsubaybay na ito ay aktwal na nagpoprotekta sa mga mamumuhunan laban sa mga uri ng mga panganib na inaalala ng SEC. Gaya ng nabanggit ng mga abogado ng Grayscale sa nakaraan, “ang reference rate para sa CME Bitcoin futures market at ang Mga Index ng pagpepresyo na ginagamit ng BTC at iba pang mga spot Bitcoin na produkto para pahalagahan ang kanilang mga share ay nakabatay sa parehong data: mga presyo ng kalakalan na iniulat sa parehong Bitcoin trading mga platform.” Sa madaling salita, ang anumang potensyal na pandaraya sa mga Markets ng Bitcoin ay pantay na tatama sa mga produkto na nakabatay sa lugar at futures.

Mayroong karagdagang argumento na dapat sabihin na ang SEC ay madalas na kinokontrol ang Crypto pagkatapos ng katotohanan - hinahabol ang mga kumpanya pagkatapos ng mga krimen at, gaya ng sinasabi ng kasabihan na "nag-regulate sa pamamagitan ng pagpapatupad." Ang isang Bitcoin ETF ay magiging isang mas proactive na paraan para mapalawak ng SEC ang pangangasiwa nito habang iniiwasan ang "pagpili ng mga nanalo at natalo," isinulat ng propesor ng batas ng University of Arkansas na si Carol Goforth. Sa ngayon, sa pamamagitan ng pagtanggi sa bawat spot Bitcoin ETF application sa kanyang tablem SEC Chairman Gary Gensler ay pinuputol ang kanyang ilong para magalit ang kanyang mukha.

Tingnan din ang: Ang Mga Hukom ay Nagpahayag ng Pag-aalinlangan sa Mga Argumento ng SEC sa Grayscale Bitcoin ETF Suit

Posibleng palawakin ng SEC ang pangangatwiran nito ngayon, kapag ito at Grayscale ay nagkaroon ng pagkakataong iharap ang kanilang mga pambungad na argumento sa demanda. Ang mga analyst sa Bloomberg Intelligence ay nagbibigay Grayscale ng 40% na pagkakataong manalo sa suit, na sinabi ni Sonnenshein na isasaalang-alang ng kumpanya ang pag-apela hanggang sa Korte Suprema ng US kung matatalo ito.

Sa panayam sa podcast, sinabi ni Sonnenshein na "T niya maisip" kung bakit "T " ng SEC na makinabang ang mga mamumuhunan sa pamamagitan ng pag-convert ng sasakyan. Malayo sa pagprotekta sa mga mamimili, ang tanging paliwanag para sa "arbitrary at pabagu-bagong" gawa ni Gary Gensler ay ang magligtas ng mukha.