T Magiging Katapusan ng Algorithmic Stablecoin ang UST

Ito na ba ang katapusan ng algorithmic stablecoin?

Noong nakaraang linggo, ang UST , ang digital asset na dapat ay kumakatawan sa halagang $1, ay sumabog sa kamangha-manghang paraan . Ang stablecoin , na dating may $18 bilyon na market cap, ngayon ay nakikipagkalakalan nang mas mababa sa 60 cents – malayo sa peg nito sa greenback. Ang Terraform Labs, ang organisasyong nagtayo ng system, ay diumano'y nag-deploy ng humigit-kumulang $3 bilyong halaga ng Bitcoin , na-pause ang blockchain , binaha ang merkado ng kapatid na babae ng UST na token LUNA at sinubukang bayaran ang mga arbitrageur na sinasamantala ang pabagu-bagong sitwasyon sa pagsisikap na iligtas ang network nito .

Nabigo ang mga mamahaling sugal na iyon, at maging ang punong arkitekto ng UST ni Do Kwon, ay nagsabi na ang network na dati ay T na maisalba. Terra ay gumagawa ng isang plano sa pagbabayad para sa "maliit" na mga may hawak ng token.

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buong newsletter dito .

Ang lahat ng ito ay nagtataas ng dalawang napakahalagang tanong para sa industriya: Lahat ba ng "algos," o algorithmic stablecoins , dead on arrival? At dapat bang magkaroon ng regulasyon upang maiwasan ang isang katulad na sakuna?

Hindi bababa sa ONE tao ang nag-iisip na T ito ang katapusan ng algos. Si Jonathan Wu, na pinuno ng paglago sa Aztec Network, isang layer 2 network, ay nagsabi ng ganyan sa Cryptocurrency podcaster na si Laura Shin.

“Ang algorithmic stablecoin ay isang banal na kopita. Kung iisipin mo kung ano ang isang undercollateralized, algorithmic stablecoin, ito ay nagpi-print ng pera mula sa manipis na hangin. Palaging may kapital na hahabulin ang pangarap na iyon sa aking Opinyon, "sabi ni Wu sa isang "Unchained" podcast episode noong nakaraang linggo .

Kung iniisip ng ONE tao iyon, malamang na ganoon din ang iba. At sa medyo naiintindihan na mga dahilan. Si Wu ay nagpinta ng malalawak na mga stroke: Ang mga stablecoin ay kinakailangan upang pakinisin ang pagkasumpungin ng crypto, at kung mayroong mas murang paraan upang gawin iyon, susubukan ito ng mga tao.

Mayroong dalawang modelo ng stablecoin: collateralized at uncollateralized. Ang mga collateralized na stablecoin tulad ng USDC o Tether ay nagpapanatili ng mga reserbang pinansyal tulad ng mga currency o mga bono sa mga bagay tulad ng mga bank account upang matiyak na ang mga may hawak ng mga sintetikong dolyar na ito ay maaaring makuha ang mga ito para sa aktwal na pera, sa isang punto.

Pinipigilan ng Algos ang failsafe na ito at sinubukang panatilihin ang kanilang mga peg sa pamamagitan ng iba pang paraan sa pananalapi. Gumamit ang UST ng on-chain redemption tool at isang kaugnay na token, LUNA , na dapat umanong itaguyod ang halaga ng UST batay sa pagbabago ng supply at demand. Ang LUNA ay sinunog o minted habang ang UST ay tumaas o bumagsak laban sa dolyar.

Ang layunin ay upang lumikha ng isang "crypto-native" na dolyar - kasama ang lahat ng mga dapat na benepisyo ng mga blockchain, tulad ng censorship resistance - na magiging mas murang gamitin kaysa sa isang ganap o bahagyang collateralized na opsyon.

Ang back-of-the-napkin math ni Wu ay nagsabi na ang mga gumagamit ng UST ay maaaring mag-print ng isang sintetikong dolyar sa Terra sa halagang humigit-kumulang 20 cents. Inihambing niya iyon sa DAI , isang stablecoin na nakabatay sa blockchain na pinananatili ng MakerDAO na nagtataglay ng mga overcollateralized Crypto reserves, na nagkakahalaga ng $2 para magamit, sinabi ni Wu.

Tingnan din ang: '$ DAI Will Die' Tweet na Pinihit Bumalik sa Kwon ni Terra nang Nawalan ng $1 Peg ang UST

"Ngayon kung ako ay isang venture capitalist o anumang capital provider, tinitingnan ko ito at sinasabi kong makakagawa ako ng isang sistema ng pananalapi na 10 beses na mas mahusay sa kapital kaysa sa alternatibo. Handa akong habulin ang pangarap na iyon nang paulit-ulit,” sabi ni Wu.

Bukod dito, sinabi ni Wu na "sama-sama, bilang isang ecosystem, ipinakita namin na handa kaming habulin ang pangarap na iyon nang paulit-ulit at ipagsapalaran ang systemic toxicity sa DeFi ( decentralized Finance ) Markets."

Isipin lamang ang paglikha ng halaga.

Ngunit paano ang halaga na nawasak?

Bago ito pumutok noong nakaraang linggo, dalawang beses lang lumihis ang UST sa peg nito, kabilang ang isang beses noong Disyembre 2020, nang bumagsak ito sa humigit-kumulang 85 cents, at muli noong Mayo 2021, nang bumaba ito sa 94 cents. Sa madaling salita, gumana ang Terra nang higit pa o mas kaunti gaya ng ipinangako hanggang sa T ito gumana.

Sa daan, gayunpaman, ang mga figure tulad ng University of Calgary professor Ryan Clements ay nagpapatunog ng alarm bell. Sa Pagsusuri ng Batas sa Wake Forest University ng Oktubre, sumulat si Clements ng isang itinuturing na piraso na nagsasabing ang lahat ng algo ay tiyak na mapapahamak .

Ang mga ito ay mga asset na, tulad ng fiat, ay may halaga dahil sinasabi ng isang nakatuong grupo ng mga tao na mayroon sila. Ang isyu ay, ang base ng gumagamit ng Terra ay kinakailangang mas maliit kaysa sa ekonomiya ng US, at bagama't mayroon itong mga "loko" na tagahanga, ang blockchain ay walang hukbo.

Bukod sa isyu ng demand, binanggit ni Clements na umasa Terra sa mga "self-interested" na mamumuhunan na maaaring kumita mula sa algorithm nito habang nagsimula itong mabigo. Ang problemang iyon, tulad ng nakita natin noong nakaraang linggo, ay pinagsasama ng isang "tulad ng kawan" na sell pressure na nagpapabilis sa isang sell-off.

Ang iba pang mga algo - tulad ng magic internet money (MIM), frax (FRAX) at neutrino usd (USDN) - ay malayo sa immune, sabi ni Clements. Dahil sinusuportahan sila ng mga pabagu-bagong asset at madaling kapitan ng pag-uugali ng kawan, ang mga algos ay "umiiral sa isang estado ng walang hanggang kahinaan," isinulat niya.

Ngayon lang, ang ALGO ng Deus Finance na tinatawag na dei (DEI) ay bumagsak sa kasing baba ng 54 cents sa mga oras ng kalakalan sa Europa, isang pagbaba na bahagyang pinaulanan ng volatility sa stablecoin trading. Ang nakaraang proyekto ng Kwon na Basis Cash ay parehong sumabog, tulad ng algorithmic stablecoin na IRON – na nag-udyok sa investor na si Mark Cuban na tumawag para sa regulasyon ng stablecoin.

“Ano ang isang algorithmic stablecoin? Ito ba ay matatag? Naiintindihan ba ng mga mamimili kung ano ang mga panganib? Kailangan nito ng mga pamantayan,” tweet ni Cuban noong Setyembre .

Tinuya noon si Cuban dahil sa kanyang pagpapaimbabaw at pag-ayaw sa panganib , ngunit iyon – ang regulasyon – ay tiyak na kung saan ang lahat ng mga puntong ito. Kung hindi posible para sa mga on-chain na mekanismo na mapanatili ang kanilang sariling mga kontrol sa presyo, kung gayon ang ilang ibang entity ay papasok upang magtakda ng mga pamantayan.

Ang sariling Nikhilesh De ng CoinDesk ay sumulat tungkol sa pangangailangan para sa wastong pangangasiwa, at malayo siya sa nag-iisa. Nagkomento noong nakaraang linggo si Treasury Secretary Janet Yellen tungkol sa krisis sa UST . Ang tanong ay nananatili, ano ang magiging hitsura ng mga regulasyon?

Sa kasamaang palad, para sa industriya ng Crypto , T nila kinakailangang magsulat ng sarili nilang mga panuntunan – kahit na maaari silang lumahok sa proseso ng pagbalangkas.

"Inaasahan ko na ang regulasyon ay magmumukhang parami nang parami ng mga token ng pamamahala na itinuturing na mga securities," sinabi ng kilalang industriya na may pag-aalinlangan na si Bennett Tomlin sa The Node sa isang pribadong mensahe. "Ang [mga token ng pamamahala] ay may mga claim laban sa mga asset, madalas na naghahabol laban sa mga daloy ng pera at ang pinakamadaling target para sa mga regulator."

Sa kasamaang palad para sa mga regulator, kahit sino ay maaaring lumikha ng isang Crypto system - isang proseso na nangangahulugan na ang mga pinansiyal na pulis ay naging at malamang na magpapatuloy sa paglalaro ng whack-a-mole sa mga issuer. Bagama't sinimulan na ng US Securities and Exchange Commission ang pagsugpo sa industriya, na naglalabas ng malawak na babala at pagdodoble sa laki ng Crypto enforcement wing nito – kahit na may malinaw na mga panuntunan, magkakaroon pa rin ng ilang anarkista tulad ni Kwon na handang bumawi sa sistema.

Si Nic Carter, isang venture capitalist at CoinDesk columnist, ay T nakikita ang opisyal na patnubay bilang pagtulong sa alinman, para sa mga katulad na dahilan. Ngunit ang industriya, na dati nang nag-aalinlangan sa mga stablecoin, ay maaaring magpatupad ng sarili nitong mga panuntunan.

"Sa palagay ko ay T mo maaaring proactive na i-regulate ang mga bagay tulad ng UST na wala nang umiiral, higit pa kaysa sa maaari mong ayusin ang plustoken o paycoin o onecoin o iba pang katulad na mga scheme," sabi sa akin ni Carter. Idinagdag niya na ang UST ay hindi kailanman "angkop sa salitang stablecoin" dahil ang "tunay na layunin nito ay i-pump ang LUNA."

"Kaya ang mga tanong ng 'paano natin kinokontrol ang USDC' at 'ano ang gagawin natin tungkol sa UST/ LUNA' ay ganap na naiiba," aniya. "Ang huli ay higit pa tungkol sa kung paano mo pipigilan na mangyari ang malakihang pandaraya sa pananalapi."

Tingnan din ang: Nangungunang US Lawmaker Nagmumungkahi ng Sweeping Stablecoin Regulation

Paparating na ang mga panuntunan para sa mga stablecoin para maging mas mukhang mga bangko at gumana ang mga ito. Ang mga katulad na panuntunan ay maaaring ipatupad sa sarili sa industriya ng Crypto . Ang mga gumagamit ay maaaring humingi ng matatag na reserba kahit para sa mga algos, o isang bagay tulad ng "isang orthodox currency board," sabi ni Carter, na tumutukoy sa mga awtoridad sa pananalapi na nagpapanatili ng mga halaga ng palitan para sa mga dayuhang pera.

Kung posible ang isang sistemang tulad nito at kung ang mga awtoridad na iyon ay gagamit ng mga token na lalong mukhang mga securities ay bukas na mga katanungan. Ngunit tila ONE aral para sa maraming mamumuhunan ang pumili ng mga collateralized na stablecoin sa hinaharap .

Gaano katagal mananatili ang kagustuhang iyon o kung gaano katagal ang memorya ng pagsabog ng UST ay isa pang lata ng uod.

Gaya ng sinabi ni Wu, ang mga algorithmic stablecoin ay ang "holy grail." O, gaya ng sinabi ni Tomlin, "Ang pangunahing dahilan sa palagay ko ay KEEP na susubukan ng mga tao ay ang hitsura ng libreng pera."