En los últimos meses, el ritmo de rápido crecimiento del mercado de Finanzas descentralizadas (DeFi) ha captado la atención de los reguladores que buscan adaptar esta nueva área de las Cripto a los marcos regulatorios existentes. Los rendimientos atractivos y los instrumentos financieros muy singulares están empujando periódicamente al mercado a nuevos máximos, haciendo que la conversación sobre regulación sea cada vez más relevante.

Lo que hace que el tema de la regulación DeFi sea tan complejo es la naturaleza única de los protocolos DeFi. Durante décadas, las regulaciones financieras han evolucionado en torno al concepto de establecer intermediarios confiables para habilitar los componentes clave de los sistemas financieros. DeFi desafía esa base Core al reemplazar esas primitivas financieras clave con contratos inteligentes autónomos y programables. Un posible enfoque para abordar este desafío podría ser aprovechar los modelos regulatorios existentes y al mismo tiempo explorar nuevos marcos que al menos consideren la singularidad del espacio DeFi.

Jesús Rodríguez es director ejecutivo de IntoTheBlock.

Sin pretender hacer una lista exhaustiva de esos primeros principios, aquí hay algunos que vale la pena discutir:

La gran mayoría del debate sobre DeFi regulado se centra en la aplicación de marcos como el de conocer a su cliente (KYC) o el de lucha contra el lavado de dinero (AML) a los protocolos DeFi. En ese entorno, los usuarios que interactúan con protocolos de préstamos como Compound o protocolos de Maker de mercado automatizado (AMM) como Uniswap tendrían que pasar procesos KYC y AML antes de poder comerciar. Esto parece bastante razonable, pero conlleva desafíos obvios. Para empezar, las restricciones KYC-AML pueden perjudicar gravemente el crecimiento y la actividad de los protocolos DeFi, al menos a corto plazo. Además, un porcentaje significativo de la actividad en los protocolos DeFi se realiza a través de contratos inteligentes que agregan múltiples capas de direccionamiento indirecto a cualquier modelo KYC-AML.

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Abordar el problema de la regulación de DeFi imponiendo requisitos KYC-AML a los protocolos DeFi es definitivamente viable, pero también bastante restrictivo y potencialmente perjudicial para el espacio DeFi. La naturaleza descentralizada, transparente y programable de DeFi proporciona una base para nuevos tipos de marcos regulatorios. Como principio general, DeFi introduce innovaciones revolucionarias en la estructura de las primitivas financieras, entonces, ¿por qué no deberíamos pensar en modelos regulatorios que aprovechen esas innovaciones nativas? Aunque algunas de estas ideas pueden resultar insuficientes desde el punto de vista de la cobertura regulatoria, sus principios subyacentes podrían ayudar a tender un mejor puente entre DeFi y los marcos regulatorios actuales.

La actividad en los protocolos DeFi es completamente transparente a nivel de blockchain, entonces, ¿por qué no utilizar esa información para evaluar el cumplimiento normativo de un protocolo o artefacto DeFi específico? Tomemos el ejemplo de un protocolo de préstamo como Compound. Imagínese si para cada mercado Compound pudiéramos desarrollar una puntuación regulatoria que cuantifique cada billetera en función de criterios como el número y la frecuencia de las liquidaciones, las billeteras con las que interactúa, el tamaño de los préstamos y otros indicadores específicos del protocolo Compound . Una billetera que interactúa con direcciones sospechosas obtendrá una puntuación más baja que las billeteras que interactúan con direcciones con una puntuación regulatoria alta.

Agregar las puntuaciones de las carteras individuales debería dar a los reguladores una comprensión estadísticamente significativa de la viabilidad del cumplimiento de cada mercado Compound . Puede extrapolar este concepto a otras primitivas de DeFi, como AMM, intercambios descentralizados (DEX) y muchos otros.

La idea de aprovechar los datos en cadena para cuantificar el cumplimiento normativo de los protocolos DeFi no solo es viable hoy en día, sino que también podría ser un mecanismo más eficaz y ciertamente complementario que los marcos tradicionales KYC-AML. Las validaciones KYC-AML son una validación del cumplimiento anterior, pero es difícil actualizarlas periódicamente.

Por ejemplo, supongamos que un protocolo DeFi determinado impone requisitos KYC-AML. Si un mal actor es capaz de eludir la validación utilizando información falsa, entonces podrá actuar con cierta impunidad. Por otro lado, calcular sistemáticamente métricas en cadena en relación con la billetera del mal actor puede eventualmente resultar en una puntuación regulatoria más baja.

Los protocolos DeFi dependen habitualmente de incentivos y votos de gobernanza para ajustar el comportamiento del protocolo. Por ejemplo, protocolos como Curve asignan periódicamente incentivos a diferentes grupos para atraer liquidez. Se podría aplicar un concepto similar a mecanismos regulatorios como KYC-AML. Imagine que Curve o AAVE deciden incentivar periódicamente grupos o Mercados con un gran porcentaje de billeteras identificadas. Es concebible que un mecanismo de este tipo atraiga más liquidez a esos grupos de Curve y al mismo tiempo motive a los usuarios a completar los procesos KYC-AML. En lugar de hacer cumplir los requisitos KYC-AML, un marco regulatorio podría utilizar incentivos nativos de DeFi para aumentar orgánicamente el cumplimiento de los protocolos DeFi.

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Existen muchos desafíos para establecer un marco regulatorio para los protocolos DeFi, pero también hay algunas oportunidades interesantes. El más obvio es el potencial de habilitar vías DeFi para un nuevo conjunto de clases de activos regulados que no son participantes activos en el ecosistema. Acciones, materias primas, bonos y bienes raíces son algunas de las clases de activos que podrían negociarse en protocolos DeFi con la infraestructura regulatoria adecuada. Hoy en día, DeFi se basa principalmente en instrumentos de cripto a cripto, pero una regulación bien pensada podría aumentar drásticamente el valor bloqueado en los protocolos DeFi. En un mundo muy ambicioso, DeFi no tiene por qué ser un sistema financiero alternativo, pero puede reemplazar los instrumentos financieros arcaicos en los Mercados de capitales.

Una regulación excesiva de DeFi con un enfoque de fuerza bruta ciertamente puede dañar el nivel de innovación y crecimiento del sector. Sin embargo, un enfoque reflexivo de la regulación puede desbloquear el potencial de DeFi en todas las áreas del ecosistema financiero. La compensación no es trivial, pero la única manera de minimizar el daño potencial es mantener diálogos reflexivos con los organismos reguladores y abrir la puerta a la experimentación. DeFi es novedoso y diferente y puede abrir la puerta a formas de regulación más eficientes e innovadoras.