Las Cripto no pueden ser reguladas por los reguladores actuales de EE. UU

He estado hablando mucho en los últimos dos años sobre cómo la industria blockchain tiende a malinterpretar la regulación. Esto va más allá de si un token en particular es un valor o una mercancía. El problema que tenemos está en definir tokens.

Alexandra Damsker es abogada y consultora estratégica, asesorando en temas legales y operativos. Anteriormente fue abogada de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y de Mayer Brown, y es una fundadora saliente.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.

Realmente no importa qué agencia regula los tokens, porque todas se basan en la misma premisa: el elemento regulado es estático. Una acción es una acción desde el día en que se crea hasta el día en que se anula o se disuelve la empresa. El fiat es moneda desde el día en que se acuña hasta el día en que se destruye.

Pero no fichas. Los tokens son dinámicos: pueden tener múltiples funciones diferentes para diferentes titulares, o incluso para el mismo titular, simultáneamente. Y no existe ningún sistema regulatorio en el mundo que pueda dar cuenta de eso.

Veamos algunas de las cosas que pueden hacer los tokens y las consecuencias regulatorias de cada una:

Mueva las transacciones a lo largo de una cadena. Esto es puramente funcional y no regulado.
Incentivar a las personas que contribuyen con esfuerzos para asegurar y gestionar la cadena de bloques. Se trata de un intercambio de mano de obra o servicios y no se basa en ningún valor presunto del token, por lo que no está regulado.
Representar valor, ya sea físico o digital. Esto sólo se regula cuando la cosa representada subyacente está regulada (por ejemplo, un token que representa un televisor no está regulado, pero sí un token que representa una acción de Tesla).
Representar un producto físico o digital o un grupo de derechos. Esto es sólo un producto y no está regulado, salvo los derechos de propiedad intelectual que puedan estar asociados.
Pago de bienes o servicios DISTINTOS de las tarifas transaccionales (es decir, tarifas de GAS ). Esto es complicado: a menos que sea una moneda estable, es similar a una moneda, pero no exactamente igual. (Recuerde que las monedas están destinadas a ser una reserva de valor que se mantiene dentro de un rango estrecho de un tipo de cambio o objetivo clave. Los activos, por otro lado, están diseñados para fluctuar en valor; así es como su pequeña inversión en algo de repente se vuelve valiosa. tanto, o su enorme inversión en otra cosa se desploma hasta quedar en nada). Las monedas están reguladas por el Departamento del Tesoro de EE. UU., incluidos FinCEN y el IRS.
Pago de tarifas transaccionales (tarifas de GAS ). Se trata de tarifas de servicio y, por lo general, no están reguladas.
Representa valor parcial . (Esto es fantástico: no puedes poseer una acción parcial o una pintura parcial, pero puedes obtener un valor fraccionario de prácticamente cualquier cosa si lo tokenizas). ONE también es complicado: en general, si divides un activo en partes, intereses donde todos comparten intereses en el todo, es un valor, regulado por la SEC. Pero si divides las cosas de manera que poseas algo distinto e individual, en lugar de una parte de un todo, generalmente NO es un valor. Sin embargo, podría ser una mercancía, como Bitcoin (BTC).
Representan recompensas por asumir riesgos u ofrecer un bien o servicio, como apostar en cadenas sin proporcionar trabajo de validación, o pago por tokens prestados a un fondo de liquidez, plataforma de prestatario o aplicación. Esto está regulado por una combinación de reguladores de valores y del Tesoro.
Representar los derechos de voto. Regulado por la SEC únicamente en empresas públicas.
Representar valor de mercado percibido o especulativo. Un valor o materia prima, y regulado por la SEC o la CFTC, en consecuencia.

Puedes ver cuántas cosas puede ser un token, y el comprador no sabe en qué terminará un token específico. Si compro ether (ETH) en enero, febrero y marzo, en junio apuesto algo con un validador, compro un NFT (un producto) uno a uno en julio y una moneda meme (probablemente un valor) en Agosto, pagando GAS por cada transacción, ¿qué ETH se utilizó específicamente para qué transacción? Yo, el comprador, T siquiera lo sé; no sabré qué ETH se utilizó para comprar la moneda meme hasta que aplique el método contable de mi jurisdicción. Por lo tanto, solo descubrimos en retrospectiva qué sistema regulatorio mirar para cualquier ETH en particular hasta que lo gasto y aplico métodos contables profesionales.

Ahora agregamos el hecho de que hay una persona en el otro lado de la transacción, que luego puede cambiar el ETH a otra cosa, tal como lo hice yo. Tomé ETH que compré en el mercado (probablemente un valor) para comprar un producto (el NFT) y tarifas de servicio (tarifas de GAS ). La persona que me vendió el NFT podría haber tomado el ETH (pago/moneda) y luego haber colocado una parte en el mercado (moneda), haber votado una propuesta de mejora de Ethereum (EIP) con algo (votación) y haber comprado un NFT en una obra de arte importante (seguridad) y tarifas de servicio pagadas (tarifas de GAS ).

Ver también: ¿Es el proyecto de ley FIT21 de la Cámara realmente la legislación que las Cripto necesitan? | Opinión

¿Vemos lo confuso y artificial que es esto? La estructura regulatoria actual supone que todo lo que entre dentro de ella permanecerá allí de forma permanente. Pero eso no sólo es improbable, sino que es imposible con respecto a los tokens. No funciona para sistemas dinámicos.

Intentar introducir tokens en marcos antiguos solo puede brindarnos, en el mejor de los casos, una protección marginalmente útil y, en el peor, limita los incentivos para innovar. Podemos hacerlo mejor que esto. Y considerando el hecho de que la computación cuántica y otras tecnologías con mayor probabilidad de cambio simultáneo de carácter se están utilizando masivamente cada vez más rápido, no tenemos tiempo que perder.

ACTUALIZACIÓN 30/05/24; 19:25: El título y el resumen de este artículo de opinión se han modificado para reflejar con mayor precisión el argumento.

Editado por Benjamin Schiller and Daniel Kuhn.

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