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Desde que Ethereum pasó a un mecanismo de consenso de prueba de participación en 2022, la cadena de bloques ha sido mantenida y asegurada por usuarios que apuestan ETH y ejecutan validadores. El mecanismo es sencillo. Los validadores depositan ETH en un contrato inteligente, ejecutan software para validar y proponer nuevos bloques y reciben un pago por brindar este servicio.
La cadena de bloques Ethereum fue diseñada para que cualquier usuario que posea al menos 32 ETH pueda acceder a las apuestas, con la esperanza de que los propietarios de ETH en todo el mundo opten por apostar sus activos, aumentando la descentralización y la seguridad de la red.
Este artículo es parte de la "Semana de apuestas" de CoinDesk. Jason Hall es el director ejecutivo de Methodic Capital Management.
La participación en ETH permite a los usuarios brindar un servicio a la red, aportando valor al activo que ya poseen. El pago por este servicio se acumula en ETH, lo que tiene el beneficio adicional de capitalizar cualquier rendimiento generado por el activo subyacente.
Es importante destacar que este pago se realiza sin muchos riesgos. Al momento de escribir este artículo, solo 279 de 805,945 (0.03%) validadores han perdido alguna parte de los 32 ETH que depositaron, lo que puede ocurrir en un proceso llamado slashing, esencialmente una penalización por comprometer la integridad de la red.
A pesar de la volatilidad de la clase de activos, las importantes actualizaciones técnicas y muchos otros riesgos asociados con la Tecnología, es relativamente seguro ejecutar un validador y recibir recompensas por apostar a cambio.
Sin embargo, se incurre en un riesgo adicional cuando los intermediarios apuestan ETH en nombre de los propietarios. Los intercambios y los proveedores de apuestas que ofrecen este servicio no siempre han informado de manera transparente los rendimientos de las apuestas, no LINK los pagos con la tasa de apuestas de ETH y no revelan los riesgos asociados con las apuestas.
Además, para brindar mejores experiencias de usuario (es decir, eliminando los bloqueos de apuestas), algunos proveedores administraron reservas de fondos de clientes, financiando el servicio de apuestas. Como tal, la SEC ha atacado a varios proveedores de servicios de apuestas por ofrecer servicios de apuestas, lo que creemos que ha empañado las apuestas a los ojos de muchos observadores.
Gran parte de esta confusión ha sido propagada por el jefe de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Gary Gensler. El año pasado, Gensler afirmó que apostar “LOOKS muy similar (con algunos cambios de denominación) a los préstamos”.
Sin embargo, los préstamos y las apuestas son conceptos fundamentalmente diferentes, con diferentes riesgos. Un préstamo es un acuerdo entre partes para intercambiar dinero hoy por dinero mañana, al costo de una tasa de interés acordada. Stake es un servicio técnico que los validadores brindan a la cadena de bloques Ethereum . El pago a los validadores no es fijo y está determinado por la actividad de la red. Ambas actividades necesitan reglas pero no deberían aplicarse las mismas.
La debida diligencia crediticia adecuada es un proceso detallado y complejo. El inversor (el “prestamista”) primero debe garantizar la calidad crediticia de la entidad a la que otorga el préstamo (el “prestatario”). Los prestamistas evalúan el crédito del prestatario verificando su capacidad para realizar pagos de intereses y reembolsar el principal del préstamo.
Dado que los prestatarios tienen discreción sobre el uso de los fondos una vez otorgado el préstamo, este proceso requiere un análisis y evaluación del desempeño futuro del prestatario. Si esta evaluación es correcta, los prestamistas recuperan el capital más los intereses. Si se equivocan, los prestamistas podrían perder parte o la totalidad del monto del préstamo.
Apostar Ethereum es un acuerdo completamente diferente y, por lo tanto, requiere un proceso de diligencia completamente diferente. Los posibles validadores deben verificar su comprensión de las especificaciones técnicas de la apuesta, respondiendo preguntas como: ¿están ejecutando el software correcto o podrán mantener el tiempo de actividad de Internet? Los validadores también deben comprender la seguridad de la infraestructura para garantizar que sus claves de firma se almacenen de forma segura y no sean accesibles a posibles ataques.
Los validadores no determinan la compensación por apostar, sino que proviene directamente de la red Ethereum y consiste en recompensas de consenso y tarifas de transacción. Además, ni los validadores ni la red Ethereum tienen la capacidad de mover o rehipotecar (es decir, reinvertir) los activos apostados. Si los validadores cometen un error honesto, como no mantener el tiempo de actividad de Internet, lo más probable es que los 32 ETH que depositaron serán devueltos sin penalización. Si ejecutan software malicioso para intentar atacar la red, su depósito de 32 ETH será penalizado. En pocas palabras, los malos actores serán castigados, pero los menos sofisticados o apáticos no.
A pesar de estas diferencias, los reguladores han estado argumentando recientemente que las apuestas deberían regularse como los préstamos. Lo que esto ha logrado funcionalmente es que muchos inversores se quedan sin opciones. Ether ha estado fluyendo desde empresas estadounidenses reguladas hacia proyectos de Finanzas descentralizadas (DeFi) como Lido o Rocketpool.
En los últimos seis meses, las apuestas de los intercambios centralizados Coinbase y Kraken han bajado un 4% y un 36%, respectivamente, mientras que Lido y Rocketpool han subido un 56% y un 85% . Muchos más inversores simplemente mantienen ETH y no lo apuestan, debido a temores regulatorios. Como resultado, no obtienen recompensas por apostar (~4% en los últimos 12 meses) ni contribuyen a la seguridad de la red Ethereum .
Actualmente, creemos que una de las mejores soluciones disponibles en este entorno regulatorio es apostar activos a través de fondos privados. El administrador del fondo puede realizar diligencias sobre los proveedores de servicios de participación en nombre de los inversores para identificar las soluciones líderes. Al agrupar los fondos de los inversores, los administradores pueden lograr economías de escala, reduciendo los costos de participación, seguridad, negociación, etc.
Una estructura de fondos privados también proporciona una capa de aislamiento regulatorio cuando las apuestas se realizan bajo el paraguas de un asesor de inversiones. Las cuestiones regulatorias sobre, por ejemplo, si los servicios de participación son un servicio Tecnología o una actividad de inversión se vuelven irrelevantes si el administrador está estructurado adecuadamente.
Además, los fondos privados se pueden mantener en acciones de fondos tradicionales compatibles con el balance o en forma de token Cripto compatible con el balance. Un administrador de fondos profesional puede estudiar y evaluar continuamente las asociaciones en la industria para aumentar la eficacia, la seguridad y la liquidez disponibles para los inversores.
La industria está creando soluciones a una infinidad de problemas causados por la ambigüedad regulatoria. Los proveedores de servicios como Liquid Collective, en colaboración con el grupo de defensa Proof of Stake Alliance , abordan las necesidades específicas de los inversores en materia de liquidez y seguridad con un profundo enfoque en resolver las prácticas de cumplimiento cuestionables de los proveedores de apuestas líquidas de DeFi. Los inversores tradicionales pueden acceder a soluciones como Liquid Collective y otras a través de estructuras de fondos privados.
Ver también: Las apuestas devuelven la descentralización a DeFi | Opinión
CoinDesk Índices, en asociación con Coin Fund, ha creado la tasa de participación compuesta de ETH (CESR), un punto de referencia para que los inversores responsabilicen a los administradores, intercambios y proveedores de servicios de sus retornos. Los Índices son la piedra angular de un mercado de derivados sólido y de una participación institucional. Ha habido una escasez de productos indexados profesionales para inversores institucionales. DeFi tiene Índices maduros, a través de productos como ETH apostado, pero los inversores de TradFi que quieren exposición a fondos privados tienen que lidiar con desviaciones del NAV, tarifas altas, falta de apuestas y cumplimiento descuidado.
Esperamos sinceramente que Estados Unidos cambie su enfoque respecto de la regulación de las apuestas. Aumentar el acceso a las apuestas a través de Regulación bien pensadas sería una bendición para los usuarios, la industria y también para los EE.UU. La forma más eficaz de influir en esta Tecnología es regulando los puntos de control. La Regulación actual de regulación mediante el cumplimiento de la ley es tan extrema que ha alejado a los usuarios de las entidades reguladas.
Sin embargo, la ventana de oportunidad no se ha cerrado y, al colaborar con grupos industriales como Proof of Stake Alliance, tenemos la esperanza de que los reguladores puedan elaborar Regulación que promuevan la formación de capital nacional. Un día, creemos que los países competirán por la influencia sobre los validadores de Ethereum . En lugar de esperar hasta que llegue ese día, trabajemos juntos para crear una regulación bien pensada que promueva la seguridad y la estabilidad.
