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La Cripto ha sufrido dos grandes fracasos Cripto este año: el colapso de LUNA/ TerraUSD en mayo y el fracaso de FTX en noviembre. En ambos casos, la moneda estable más grande del mundo, Tether, quedó atrapada en el radio de la explosión cuando Waves de canjes llegaron a la empresa. Se redujo en 18.000 millones de dólares, o el 21%, en mayo y junio y en otros 4.000 millones de dólares, o el 6%, en noviembre.
Las monedas estables no deberían ser instrumentos que el público venda presa del pánico. Se supone que son todo lo contrario; el chaleco salvavidas al que la gente se agarra. Las monedas estables rivales USD Coin y Binance USD se desempeñaron como ONE de esperar. Ninguno de los dos experimentó una avalancha de redenciones durante estos dos episodios.
JP Koning, columnista de CoinDesk , trabajó como investigador de acciones en una firma de corretaje canadiense y redactor financiero en un gran banco canadiense. Dirige el popular blog Moneyness. Este artículo es parte de la serie Cripto 2023 de CoinDesk .
Aquí hay cuatro cosas que Tether puede hacer para garantizar que la próxima vez que la Cripto sufra un shock, Tether se mantenga estable.
1) Tether necesita deshacerse de sus bonos corporativos, fondos y "otras inversiones".
El trabajo número ONE de una moneda estable es ser estable, y eso exige mantener activos seguros como efectivo y letras del Tesoro. Pero algunas de las partidas del balance de Tether (incluidos efectos comerciales, bonos y fondos corporativos, préstamos garantizados y "otras inversiones") sugieren que Tether opera más como un fondo de cobertura o una empresa de capital de riesgo que como una moneda estable.
Tether ha ido abordando lentamente este problema. Pasó gran parte de 2022 reemplazando su enorme horda de 30 mil millones de dólares en papel comercial con letras del Tesoro, y finalmente redujo la cifra a cero justo antes de la catástrofe de FTX.
Pero incluso después de esta limpieza, Tether todavía sufrió una ola de redenciones en noviembre. Al darse cuenta de que no había ido lo suficientemente lejos, los ejecutivos de Tether se comprometieron a principios de este mes a reducir a cero sus 6 mil millones de dólares en préstamos garantizados.
Eso es genial, pero la compañía ha guardado silencio sobre lo que muchos analistas consideran sus activos más incompletos: sus 2.600 millones de dólares en otras inversiones y unos 3.000 millones de dólares aproximadamente en bonos y fondos corporativos. ¿Cuál es la calificación y duración de estos bonos corporativos? ¿Quiénes son los prestatarios? ¿Son empresas de Cripto ? ¿Sus otras inversiones y fondos están compuestos por tokens criptográficos específicos?
El temor a que estas inversiones se agrien es la mejor explicación de por qué los dos últimos pánicos generales de las Criptomonedas han inspirado corridas temporales en Tether. Se piensa que es mejor salir de Tether ahora, en caso de que la empresa ya no tenga fondos suficientes para canjear todos los tokens de Tether .
Para poner fin a este patrón, Tether necesita vender todos sus activos de riesgo y pasar a una asignación 100% de activos seguros. La próxima vez que llegue una crisis, será menos probable que los usuarios descarguen sus tokens Tether .
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2) Tether necesita cancelar su tarifa de reembolso/retiro del 0,1%.
Si bien los precios de las monedas estables competidoras Binance USD y USD Coin están bien anclados a 1 dólar en las principales bolsas de todo el mundo, el precio de Tether tiende a fluctuar aleatoriamente. Esta falta de estabilidad daña la reputación de la empresa. En el fondo está la tarifa de reembolso del 0,1% de Tether. Es hora de deshacerse de él.
Tether cobra a cualquiera que quiera canjear o retirar tokens Tether una tarifa del 0,1%. Entonces, si posee 1 millón de tokens Tether y desea canjearlos, solo recibirá $ 999 000 después de pagar la tarifa de $ 1000 a Tether. Del mismo modo, si transfieres 1 millón de dólares en dinero fiduciario a Tether para obtener monedas estables, solo recuperarás 999.000 dólares.
Los otros grandes emisores de monedas estables, Circle y Paxos, no cobran estas tarifas.
Puede que no parezca mucho, pero la tarifa del 0,1% hace que el precio de Tether se teje aleatoriamente en una BAND ancha de alrededor de 1 dólar en lugar de permanecer bloqueado.
El precio al que se negocia cualquier moneda estable en bolsas como Binance y Kraken se establece mediante arbitraje. Si el precio cae demasiado por debajo de 1 dólar, los arbitrajistas compran monedas estables en el intercambio y las transfieren a sus emisores para su canje a 1 dólar, obteniendo una pequeña ganancia. Ejecutan lo contrario cuando el precio de una moneda estable es demasiado alto.
La competencia entre los arbitrajistas para ejecutar estas operaciones con ganancias es lo que fija el precio de las monedas estables en los intercambios clave a un precio cercano a 1 dólar.
La tarifa del 0,1% de Tether se suma a los costos de un arbitrajista para llevar a cabo esta operación. Teniendo en cuenta este coste, sólo resulta realmente rentable comprar tokens Tether cuando han caído a 0,999 dólares y venderlos cuando han subido a 1,001 dólares. El precio de Tether flota aleatoriamente dentro de esta BAND relativamente amplia.
Esta falta de rigidez atrae mala prensa, rumores, insinuaciones y especulaciones. Hace que Tether se vea particularmente mal durante crisis Cripto más amplias cuando su precio inevitablemente cae al fondo de su BAND comercial, reflejando el desempeño de otros tokens Cripto riesgosos en lugar de mantenerse fuerte en $1. Mientras tanto, otras monedas estables como USD Coin y Binance USD, que no tienen tarifas de canje, se mantienen fuertes.
Es hora de que Tether se deshaga de esta tarifa para crear patrones comerciales que inspiren más confianza en los intercambios de terceros.
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3) Tether necesita abrir los canjes a más personas eliminando su piso de $100,000.
Tether es único entre las monedas estables al poner un límite mínimo de $100,000 a la cantidad de Tether que se puede canjear o retirar en la fuente. Otros emisores de monedas estables como Circle y Paxos permiten a las personas retirar o depositar cualquier cantidad.
Este piso crea patrones comerciales perversos en intercambios como Binance y Kraken, lo que exacerba aún más los temores sobre Tether.
En resumen, el mínimo de 100.000 dólares de Tether empuja a la mayoría de los usuarios de USDT que quieren vender en masa en los intercambios. En teoría, se supone que los arbitrajistas adinerados deben comprar los tokens no deseados de estos usuarios en estos intercambios y canjearlos en Tether, fijando así el precio de Tether cerca de 1 dólar.
Pero es precisamente durante los pánicos Cripto generalizados que este mecanismo de arbitraje se desmorona: los arbitrajistas retroceden por miedo a perder su capital, las bolsas detienen los retiros cuando la actividad los abruma y las cadenas de bloques se congestionan. Y así, las ventas aterrorizadas de Tether en bolsa abruman los mecanismos que se supone anclan Tether, y su precio cae por debajo del extremo inferior de su BAND de 0,999 dólares.
Muy por debajo. En mayo, Tether cayó a 92 centavos en Kraken. En octubre cayó a menos de 93 centavos. Estos Eventos de desvinculación generan más miedo, lo que genera más ventas de Tether, mayores caídas en el precio y más pánico.
Si Tether eliminara su mínimo de $100,000 y permitiera a todos canjear en origen, entonces los usuarios de Tether no tendrían que acudir en masa a los intercambios para deshacerse de su Tether. Simplemente podrían enviar sus 100 Tether directamente a la empresa y obtener $100.
Esto aliviaría la presión sobre los precios en las bolsas y pondría fin a los locos movimientos de precios en las bolsas de Tether.
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4) Tether debe ser más transparente.
La falta de transparencia es una vieja crítica a Tether, pero merece ser reenunciada. Tether no cumple con el estándar actual de transparencia de las monedas estables. Esta falta de transparencia ayuda a crear una brecha de confianza que conduce a ventas masivas de Tether durante los pánicos del mercado.
El estándar de transparencia actual de la industria de las monedas estables ha sido establecido por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS). Los auditores verifican mensualmente el estado de las inversiones de la moneda estable y estos informes se publican en los sitios web de los emisores. Además de una prueba de fin de mes de las inversiones de los emisores, el NYDFS exige que las monedas estables que operan bajo su marco se prueben en un día aleatorio durante el transcurso del mes.
Son 24 pruebas por año. Por desgracia, Tether informa trimestralmente. Por eso su auditor sólo comprueba las inversiones de la empresa cuatro veces al año. Eso no es lo suficientemente bueno.
El NYDFS también exige que los emisores de monedas estables hagan que un auditor examine sus controles internos una vez al año. Los controles internos son las reglas y procedimientos que las empresas adoptan para prevenir errores y fraudes, como la separación de funciones, la verificación de facturas y el acceso controlado a los sistemas de información financiera.
El auditor de Tether no ha examinado los controles internos de la empresa.
Al llevar sus prácticas de Aviso legal a los estándares de la industria, Tether aumentará la confianza y será menos probable que los usuarios se deshagan de los tokens de Tether en el próximo pánico Cripto .
En resumen, Tether se ha convertido en esa moneda estable que todo el mundo vende cuando llega el pánico. Pero este no tiene por qué ser el caso. Al vender sus activos de riesgo y mantener únicamente letras del Tesoro seguras, eliminar su tarifa de reembolso del 0,1%, permitir a todos los usuarios canjear en origen y mejorar la transparencia, Tether puede convertirse en una moneda estable mucho más estable.
