Los entusiastas de la tokenización tanto en las Finanzas Cripto como tradicionales podrían sorprenderse al saber que mensualmente se ejecutan más de 1,5 billones de dólares en acuerdos de recompra y otras formas de financiación de valores utilizando cadenas de bloques privadas.

Si bien esto es una porción de un mercado altamente fragmentado y multimillonario, estos bucles privados de blockchain están siendo empleados a una escala decente por muchos de los bancos e instituciones más grandes del mundo, eclipsando fácilmente la tan publicitada tokenización de activos del mundo real (RWA). ) asociado con cadenas abiertas como Ethereum.

De hecho, se podría argumentar que estos libros de reportos basados ​​en permisos y que pasan desapercibidos son algunas de las aplicaciones más exitosas de la Tecnología blockchain que existen porque los reportos -donde se toma prestado efectivo contra valores, a menudo bonos del Tesoro de alta liquidez, con una compra acordada- fecha de vencimiento y precio – es el elemento vital de la financiación en los Mercados de capitales.

Los titanes de Wall Street como JPMorgan y Goldman Sachs se muestran reacios a compartir datos específicos cuando se trata de áreas como el comercio de repos. Se informa que JPMorgan procesa hasta 2 mil millones de dólares en transacciones por día en su cadena de bloques Onyx, que permite a sus clientes "liquidar transacciones de recompra por valor de miles de millones de dólares en minutos, utilizando contratos inteligentes para tokenizar y entregar efectivo y garantías en un solo libro mayor", Nikhil Sharma. , dijo en un correo electrónico el jefe de crecimiento de Onyx Digital Assets.

Hay más visibilidad de los cientos de miles de millones en transacciones de repo en vivo que algunos de los bancos de importancia sistémica están agregando en la plataforma Distributed Ledger Repo ( DLR ) de la consultora tecnológica Broadridge, que maneja 50 mil millones de dólares en volumen de repo por día y es utilizada por empresas como Societe Generale. , UBS, HSBC y el gigante comercial DRW, con sede en Chicago. Otro actor destacado es HQLAx (acrónimo de activos líquidos de alta calidad), centrado en Europa.

Además de registrar un volumen significativo, estas plataformas también están creando interoperabilidad entre cadenas e integrando tokens de liquidación en efectivo de nivel bancario. La semana pasada, HQLAx, que se construye utilizando el libro mayor Corda de nivel empresarial de R3 e incluye HSBC, BNY Mellon y Goldman en su plataforma, completó un acuerdo de repo de entrega versus pago (DvP) con la startup Fnality , con sede en Londres, un proveedor de nivel institucional. efectivo digital construido sobre una versión autorizada de Ethereum.

El mes pasado, el DLR de Broadridge, creado utilizando Canton Protocol, un libro de contabilidad de contratos inteligentes creado por Digital Asset, se volvió interoperable con JPM Coin de JPMorgan, que también se ejecuta en una bifurcación de Ethereum centrada en la privacidad. DLR también utiliza Commerzbank, y pronto se nombrarán más bancos.

"Trabajar con JPM Coin, en el lado del efectivo, es probablemente la iniciativa de efectivo digital más grande del mundo, y probablemente seamos la iniciativa colateral más grande del mundo", dijo Horacio Barakat, jefe de innovación digital de Broadridge, en una entrevista. . "Por eso es muy importante trabajar juntos para lograr esa interoperabilidad".

El director global de activos digitales de Goldman Sachs, Mathew McDermott, señala las ineficiencias en los Mercados convencionales de préstamos de valores y repos provocadas por años de estratificación y fragmentación.

"DLT tiene el potencial de mejorar significativamente los procesos existentes y crear nuevos Mercados como repo intradiario y FX intradiario, por lo que es fantástico ver el éxito de plataformas como DLR y HQLAx de Broadridge a medida que continúan creciendo y escalando", dijo McDermott en un correo electrónico. utilizando un acrónimo de Tecnología de contabilidad digital .

Para quienes participan en la financiación de valores, blockchain siempre ha parecido una aplicación excelente. Un “increíble lío de espaguetis” es como el director ejecutivo de HQLAx, Guido Stroemer, describe la vasta maraña de valores que deben moverse físicamente para que los grandes bancos puedan cumplir con sus obligaciones de garantía. Esta complejidad lleva a los bancos a comprar costosos excedentes de garantías, teniendo que lidiar con fallos ocasionales en las liquidaciones y retrasos que resultan en una exposición intradía al crédito de la contraparte.

"Creemos que aliviar esos obstáculos puede ahorrar a los bancos entre 50 millones de euros (54 millones de dólares) y 100 millones de euros al año, y de hecho pensamos que eso es conservador", dijo Stroemer en una entrevista. "Podemos permitir que la industria bancaria transfiera la propiedad de los valores a la obligación de garantía de su elección, sin tener que trasladarlos de los lugares de custodia donde se encuentran".

Stroemer espera que los volúmenes de HQLAx alcancen las decenas de miles de millones para finales de año. “Tenemos una cartera de volúmenes muy sólida que las instituciones planean incorporar a la plataforma. Con el tiempo, esperamos tener una cuota de mercado de aproximadamente entre 400.000 y 500.000 millones de euros de actividad que permanezca en la plataforma”, dijo.

Dado que la tokenización está firmemente arraigada en la mentalidad Cripto , será interesante ver cómo estos bucles cerrados alimentan la cadena de bloques pública y se unen a la narrativa de TradFi. Aunque principalmente pasa desapercibido, el negocio de repos intradía de Broadridge puede tener el mejor ajuste en el mercado de productos en todo el espacio de tokenización, dijo Rob Hadick, socio general de la firma de capital de riesgo Dragonfly.

"Este tipo de productos en cadena se convertirán en la norma para Wall Street", dijo Hadick en una entrevista. "Dicho esto, no está claro cómo esto podría traducirse en una acumulación de valor para las cadenas públicas y la Cripto en general. Existe el argumento de que podría ser una 'droga de entrada', por así decirlo, pero eso requiere mucha fe”.

Sí, podría haber un escenario transformador en el que los valores nativos se emitan en una red pública y se liquiden con efectivo digitalizado abierto, dijo Barakat de Broadridge. Pero, dijo, eso requiere cambios regulatorios, y existe la aversión natural al riesgo que viene con la incorporación de nueva Tecnología, particularmente algo tan disruptivo como el uso de una cadena de bloques pública para realizar transacciones de repos.

"Si esperas a que eso suceda, entonces perderás muchas de las oportunidades inmediatas que existen hoy en día, que es donde están apareciendo las redes privadas y semiprivadas", dijo Barakat.