En la batalla de ETF de Bitcoin , Grayscale está llevando 'un arma a una pelea con cuchillos'

En el universo de los fondos cotizados en bolsa, el tamaño importa. Y en el mundo de los ETF de Bitcoin al contado, el gigante es Grayscale Investments, que, si es aprobado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., saldría con más de 27 mil millones de dólares en activos bajo administración (AUM), mientras que otros emisores potenciales están comenzando desde cero.

Para aquellos que no han seguido en detalle el proceso de propuesta de ETF de Bitcoin (BTC), una docena de emisores parecen estar a Verge de ser aprobados simultáneamente por la SEC. Grayscale se destaca entre la multitud con su tesoro de más de 619,000 BTC , y comenzó en 2013 como una manera fácil para que los inversores institucionales obtuvieran exposición a Bitcoin sin tener el activo directamente.

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Hay otros factores determinantes, como las tarifas que cobrarán estos productos. Pero a juzgar por las tarifas del 1,5% propuestas por Grayscale para su propuesta de aumento de ETF, que es aproximadamente 100 puntos básicos, o un punto porcentual, más que la competencia, la empresa confía en su volumen y liquidez.

"Tenemos un gran diferenciador de cualquier otro producto que vaya a salir al mercado porque tenemos más de un millón de inversores y cientos de millones de dólares en volumen de operaciones diariamente, y eso continuará cuando se apruebe su inclusión en la lista. a la Bolsa de Nueva York", dijo en una entrevista David LaValle, director global de ETF de Grayscale Investments.

En cuanto a las tarifas, no es necesariamente cierto que los inversores cambien de producto para mantener la misma exposición basándose únicamente en las tarifas, eligiendo las estructuras de tarifas más bajas de BlackRock o Fidelity para un ETF de Bitcoin al contado, por ejemplo. Una medida así es particularmente improbable si se tienen en cuenta las consideraciones fiscales.

Por ejemplo, un inversor en Grayscale con ganancias de capital a largo plazo en el rango del 15% al ​​20% estaría considerando un horizonte temporal prolongado para compensar esa factura fiscal basándose en un ahorro en puntos básicos. Eric Balchunas, analista de Bloomberg Intelligence especializado en ETF, está de acuerdo en que los impuestos serán una consideración importante para muchos cuando se trata de Grayscale.

"El tema fiscal está beneficiando a Grayscale, en mi opinión", dijo Balchunas en una entrevista. "Muchas veces, en el caso de los fondos mutuos, hay personas que no quieren estar en un determinado fondo mutuo activo que cobra de más y tiene un rendimiento inferior, pero el impacto fiscal es tan grande después de todos estos años en el mercado alcista que simplemente se quedan allí. ".

Dicho esto, la mayoría de los observadores del mercado creen que Grayscale verá cierto grado de salidas, especialmente dado que su Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) cotizó con un gran descuento sobre el valor subyacente de Bitcoin en los últimos tiempos.

"Ha habido varias personas que han comprado unidades de GBTC apostando a que se convertirá en un ETF", dijo en una entrevista SUI Chung, director ejecutivo del proveedor de índices criptográficos CF Benchmarks. "Así que compran el descuento, apostando a que una vez que se convierta en un ETF podrán canjearlo al NAV [valor liquidativo] y simplemente aspirar esa ganancia. Es difícil decir cuántos AUM serán, pero es probable que sea una porción decente. ".

A esto se pueden agregar ciertos factores esotéricos. Aunque no es culpa de Grayscale, dijo Chung, un factor desconocido es cuánta buena voluntad ha perdido Grayscale entre los inversores a lo largo de los años de grandes descuentos en el valor liquidativo. Luego está la desafortunada circunstancia de que el propietario de Grayscale, Digital Currency Group, tenga problemas legales. "Aunque, en realidad, GBTC está lejos de la quiebra, no todos los inversores lo entienden. Algunos pueden sentirse mejor yendo a BlackRock o Invesco", dijo Chung. (Otra división de DCG, Genesis, se está reestructurando en un tribunal de quiebras).

Leer más: ¿La demanda contra DCG afectará las posibilidades de GBTC de una conversión de ETF?

Pero la industria de los ETF es compleja, e incluso si Grayscale perdiera rápidamente unos cuantos miles de millones en activos, el fondo aún tendría una gran ventaja, señala Balchunas de Bloomberg.

"La apertura del GBTC el ONE día con más de 20.000 millones de dólares y 350 millones de dólares de volumen diario es como llevar un arma a una pelea con cuchillos", dijo. "Cualquiera de estos productos mataría por tener tanto dinero en unos tres años, y mucho menos en la primera semana. Si Grayscale puede realizar la conversión el primer día, fuera de BlackRock y Fidelity, será excepcionalmente difícil para los demás. ".

Aunque todas las señales sugieren que Grayscale recibirá luz verde junto con los otros aspirantes a ETF, es posible que la SEC aún pueda intentar prevenirlos o retrasarlos basándose en el objetivo declarado del regulador de establecer un campo de juego nivelado, dijo Balchunas.

"Hay que recordar que Grayscale avergonzó a la SEC cuando ganaron su caso ", dijo Balchunas. "No estoy diciendo que la SEC sea mezquina, pero si quisieran vengarse, supongo que probablemente podrían encontrar algún tipo de multa de estacionamiento para meterse con ellos. Pero luego podrían ser demandados nuevamente. Así que es complicado ".