Que sont les réserves « entièrement garanties » ?

Les banques classiques ne détiennent pas réellement tout votre argent. Ils prêtent la plupart de vos dépôts dans le but d'obtenir des rendements sur les Marchés financiers. Cela fonctionne, en grande partie, parce que la banque assure les dépôts auprès du gouvernement fédéral et parce qu'elle diversifie largement son exposition au risque pour s'assurer qu'elle ne sera T prise de court en cas de krach financier.

Ce système échoue occasionnellement dans la Finance traditionnelle (voir : Lehman ) mais échoue fréquemment dans la Crypto. Le gouvernement n'assure pas les dépôts sur les plateformes de Crypto et celles-ci ne gèrent souvent pas particulièrement bien les risques (voir : FTX , Voyager Digital , Celsius Network ), faisant des paris à haut risque qui se terminent par une catastrophe.

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Après que tant de plateformes ont dilapidé les fonds des clients, les traders de Crypto réfléchissent à deux fois avant de déposer des fonds sur des bourses de Crypto et des institutions de prêt qui « réhypothéquent » les dépôts non assurés – ce qui signifie qu’ils réutilisent l’argent des clients et prêtent les fonds sur les Marchés. Il LOOKS plus sûr de négocier sur des plateformes qui « garantissent intégralement » leurs réserves. Mais qu’est-ce que cela signifie réellement, et de telles affirmations doivent-elles être prises avec des pincettes ?

Lorsqu'un produit financier, tel qu'un stablecoin ou une institution de dépôt, prétend « garantir intégralement » ses réserves, cela signifie qu'il a stocké suffisamment d'argent derrière un produit, comme un stablecoin ou le compte de trading d'un client, pour soutenir sa valeur.

Ainsi, un échange Crypto qui « soutient entièrement » ses réserves devrait toujours être en mesure de payer les retraits des clients, quel que soit l’état du marché. Coinbase en est un exemple. Il ne prête pas les fonds de ses clients sans leur autorisation expresse, ce qui signifie qu'il doit toujours disposer de suffisamment d'argent pour éviter une panique bancaire.

Un stablecoin qui « soutient entièrement » ses réserves est toujours en mesure d’effectuer des conversions vers l’actif d’origine, quoi qu’il arrive. Un exemple est le WBTC, ou Wrapped Bitcoin , qui contient du vrai Bitcoin (BTC) dans un portefeuille froid , puis émet une quantité égale d'une version basée sur Ethereum de la pièce qui se négocie en tant que jeton ERC-20 .

Toutefois, une garantie totale ne signifie pas nécessairement que les actifs sont ONE . Cette affirmation fait référence à l’idée que si, par exemple, vous me donnez un dollar, je conserverai ce dollar comme un dollar et ne le transformerai T en autre chose. De nombreuses pièces stables qui prétendent être entièrement garanties, comme la pièce stable en dollars américainsUSDC , ne sont pas ONE .

En effet, les sociétés qui émettent des USDC détiennent des dépôts en dollars américains réels en « espèces et équivalents de trésorerie ». Les équivalents de trésorerie font référence aux obligations du Trésor américain, qui sont des dettes émises par le département du Trésor américain. Ces obligations, qui rapportent de faibles rendements à leurs détenteurs au fil du temps, sont suffisamment proches de la valeur réelle du dollar américain pour que le marché accepte que les obligations aient essentiellement la même valeur.

Mais « entièrement garanti » ne signifie pas toujours que le soutien peut résister aux chocs financiers. Le stablecoin Tether en dollars américains (USDT) affirme également que ses réserves sont entièrement garanties, mais ce soutien est garanti par « d'autres actifs et créances provenant de prêts accordés par Tether [la société émettrice] à des tiers ». Ainsi, USDT peut être entièrement soutenu, mais il est partiellement soutenu par des prêts à d’autres sociétés de Crypto .

Jusqu’en octobre 2022, USDT était également adossé à du papier commercial – une dette commerciale à court terme envers d’autres sociétés – et transférait ces fonds vers les bons du Trésor américain. Le problème concernant le papier commercial était que personne ne savait quelles sociétés Tether utilisait pour soutenir USDT, il était donc impossible de déterminer la valeur de ce soutien. De plus, son affirmation « entièrement soutenue » s'est historiquement révélée fausse après qu'il est apparu en 2019 que USDT n'était, à un moment donné, soutenu qu'à 74 % . Comme l’a écrit Dawn D. Stump, de la Commodity Futures Trading Commission, l’affirmation selon laquelle le dollar américain était adossé au dollar américain n’était « pas vraie à 100 %, dans 100 % des cas ».

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Certaines pièces stables ne garantissent pas entièrement leurs réserves, ce qui a conduit à des résultats catastrophiques dans certains cas. Le populaire stablecoin algorithmique UST, par exemple, s'est effondré de façon spectaculaire , effaçant des milliards du marché.

À l’opposé du spectre, le stablecoin en dollars américains Dai surdimensionne ses réserves avec de la Crypto, ce qui signifie qu’il dispose de suffisamment de Crypto pour garantir sa pièce. Dai a survécu à plusieurs krachs boursiers.